华西证券股份有限公司崔文亮,陈晨近期对乐普医疗进行研究并发布了研究报告《常规业务增长稳健，创新赋能助力长远发展》，本报告对乐普医疗给出买入评级，当前股价为23.83元。

乐普医疗(300003)

事件概述

公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为106.09/22.03/21.42亿元，同比增长-0.47%/28.12%/15.50%，剔除股份支付费用后的扣非归母净利润约22.23亿元，同比增长17.09%；2023年一季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为24.37/5.97/5.62亿元，同比增长-4.39%/9.45%/2.78%，业绩增长稳健。

三大业务齐头并进，消费性医疗有望成为新增长极

分业务来看，1）医疗器械板块2022年实现营收约58.79亿元，剔除去年同期应急产品影响，常规业务同比增长35.64%，心血管植介入创新产品组合营业收入实现同比增长43.60%，截至2022年底，已取得中国NMPA（II、III类医械证）/CE/FDA证分别569/224/33项,年内新获批NMPA/CE为56/53项；2）药品板块实现营收约34.38亿元，同比增长5.52%。其中制剂/原料药分别约29.89/4.49亿元，目前拥有85项进入国家医保目录的药品，年内新获批仿制药5项，目前多款竞争格局较好的心血管仿制药报批中，并积极寻找潜在创新药合作机会，多管齐下；3）健康管理及服务板块实现营收约12.93亿元，同比增长4.91%，剔应急产品后常规业务同比增长11.73%，此外皮肤科、眼科、齿科均已有产品陆续面世，2023年将是该领域创收元年，目前公司已开始包括角膜塑形镜在内的产品商业化推广，未来2-3年内公司将在皮肤科、眼科有一系列重磅新产品注册成功并商业化，为公司在消费领域的增长提供动能。

心血管在研管线逐步兑现，新产品驱动业绩持续增长

公司在心血管领域布局了系列重磅在研产品，研发管线已逐步进入收获阶段，1）冠脉植介入板块重要产品一次性使用压力微导管、血流储备分数测量仪已获批，脉冲声波球囊已向NMPA提交注册申请，锚定球囊正准备提交注册申请；2）结构性心脏病领域，2022年2月全球首款的重点创新产品MemoSorb?生物可降解封堵器获批上市，可降解房间隔封堵器预计将在2023年第二季度向NMPA提交注册申请；3）预防心源性卒中领域，可降解左心耳封堵器已处于临床试验阶段，可降解卵圆孔未闭封堵器目前已向NMPA提交注册申报正在发补中，预计2023年内获批上市；4）瓣膜病领域也有多款产品处于临床阶段，其中ScienCrown介入主动脉瓣膜、MemoClip-A?经心尖二尖瓣夹修复系统均预计2023年四季度向NMPA提交注册申请。

聚焦人工智能医学应用，解决临床痛点提供增长点

公司是最早涉足人工智能医学应用的规模性医药企业之一，2020年已成立人工智能研究院，逐步把人工智能医学应用聚焦至慢病患者生命指征监测（心电、血压）、血液生物标志物检测（血糖、肌酐、尿素氮等）、心血管植介入相关医学影像学应用（DSA、心脏超声）三大领域，人工智能的医学应用可解决多个现有临床痛点，例如人工智能心电监测可为患者和缺乏专业心电图医生的基层医院解读心电图并提供报告，除此之外公司还正探索人工智能在后端治疗领域中的扩展应用，以期为慢病患者提供个性化的药物治疗建议和生活方式干预方案，目前正在糖尿病和高血压这两个垂直细分领域中，研制个体性智能专家系统。

投资建议

考虑到公司在心血管领域具有领先平台优势，创新研发管线丰富且上市梯队安排合理，我们上调2023-2024年盈利预测，新增2025年预测，预计2023-2025年实现营收入111.23/129.27/150.21亿元（2023-2024年原预测营收109.36/127.31亿元），分别同比增长4.8%/16.2%/16.2%，实现归母净利润24.67/29.37/34.72亿元（2023-2024年原预测归母净利润分别为24.52/29.14亿元），分别同比增长12.0%/19.1%/18.2%，对应每股收益分别为1.31/1.56/1.85元（2023-2024年原预测EPS为1.30/1.54元），对应2023年4月26日23.76元的收盘价，PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

集采丢标或降价超预期风险，产品研发失败或进度慢于预期风险，市场竞争加剧风险，产品质量风险，业务整合/规模扩大带来的集团化管理风险，疫情超预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.76亿，根据现价换算的预测PE为18.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐普医疗（300003）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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