前几日，国家发改委等三部门印发《公共卫生防控救治能力建设方案》，要求实现每个省至少有一个达到P3水平的生物安全实验室，旨在提高我国医疗卫生系统抗风险能力，再叠加今年国家要发行的一万亿特别抗疫国债，医药医疗板块再次吸引了众多投资者的关注，医药行业后市结构性机会在哪里？今天同花顺专家团邀请了

长城基金长城创新驱动混合基金(009623)拟任基金经理——谭小兵女士

为大家分享。

嘉宾简介：

谭小兵，暨南大学会计学硕士，2014年加入长城基金，曾任行业研究员、基金经理助理，现任长城医疗保健混合基金经理，拟认长城创新驱动混合基金(009623)基金经理，曾就职于联邦制药(成都)有限公司、东莞证券、信达澳银基金。新发基金长城创新驱动于6月18日提前募集结束。

嘉宾核心观点：

1、公共卫生防控救治补短板，高级别生物安全实验室建设，虽不能带动任何一个细分领域实现业绩爆发，但相关设备、耗材会有一定的业绩增量。

2、我国很多二类苗接种率远低于国际水平，经此疫情健康教育，群众的接种意识有望提升，未来或将对国内疫苗企业业绩带来长远影响。

3、“医药科技创新”“医药扬帆出海”“医药健康消费”“医药品牌连锁”“医药特色细分”都会出现长期成长的投资性机会。

4、当前肺癌、乳腺癌、血液肿瘤等因为瘤肿患病基数大或用药时间长等因素，进口药品销售规模较大，国产生物类似药上市将有国产替代的机遇。

5、对于公司选择，严格按照赛道、护城河及管理层三个角度挑选，总结下来买入有三个标准。

访谈详细内容：

1、公共卫生防控救治补短板，P3实验室将成各省标配，您认为哪些领域将迎来业绩拐点？

谭小兵：

公共卫生补短板，这个根源在于新冠疫情的肆虐带来的后思考。

首先我们要明白，新冠疫情类似的疫情并不是人类生活的常态，也就是说，我们看到短板一定要补，但也不会因为一次性事件过分补充，P3和P4实验室是指从事高致病性病原微生物实验活动的高级别生物安全实验室，在烈性传染病防治和生物反恐领域起关键作用。

P4实验室是世界上生物安全防护水平最高、也是最危险的实验室，目前世界上只有美、俄、日、欧等少数发达国家和地区拥有。

P3实验室是从事高致病性病原微生物研究的实验室，由此可看，这种实验室虽然重要性很高，但在日常状态下应用频次范围并不高，所以我们国家的补短板计划是省级至少拥有1个P3实验室，由此我们看出，即使补短板，也不会在全国范围内出现成千上万个P3实验室，大概率是几十个、最多几百个量级水平，也就是说，从体量角度分析，并不能带动任何一个细分领域实现业绩爆发，相关设备、耗材会有一定的业绩增量。

2、近日媒体报道，国药集团的两款新冠疫苗均已进入二期临床阶段且效果良好，有望年底批量生产，您如何看待？若疫苗如期上市，您认为哪些细分领业绩或将迎来爆发？

谭小兵：

对于新冠疫苗，我们是迫切希望其研发顺利，并且能够尽早上市，早日结束这场全球性灾难，但是我们仍然要客观的看待问题，疫苗研发是有其独特的科学研发周期的，作为全人群接种预防型产品，不仅仅是有效性，其安全性尤为重要，所以疫苗的临床实验对其安全性考察周期是有独特要求的，并且其长期预防有效性也很关键，这些不是几个月就能够解决的问题，当然考虑到新冠疫情及其凶悍，我们预计会有一些产品在没有完成完整的科学的临床研究的状态下，在II期结果条件下，启用在高位区域及高危人群中的应急使用，但是我们并不认为其会在临床实验不完备的状态下能够广泛的在全人群中使用，须客观看待这个问题。

若疫苗能够如期上市，我们认为其作为全球性灾难性应用产品，无论哪个企业在这个疫苗产品上有所突破，虽然全球用量很大，但是出于人道主义考量，不会出现极其暴利的情况，若业绩有所体现，也就仅仅局限在特定的有所突破的疫苗生产商身上。

不过，由于我国很多二类苗接种率远低于国际水平，流感疫苗接种率仅2%-3%左右，经过此次健康教育，我们判断群众的接种意识有望提升。因此，此次疫情对国内疫苗企业的业绩影响可能是更偏长远的。

3、随着国家医保“带量采购”深入推进，医药行业出现严重分化，您认为医药行业后市结构性机会在哪里？

谭小兵：

国家医保局的出现，让整个医药产业进入到了大医保局时代，大医保局时代的核心关键词是“支付端变革”，总体逻辑上就是未来医保有增长，但别奢求太高，鼓励医保外消费，医保内该花的花，不该花的全部砍掉，实现真正的腾笼换鸟。

结构性演变这么看，医保不管的细分领域要好于医保管的细分领域；医保管的细分领域里面，医疗服务好于药械和检测；药品里面，刚需的好于非刚需（利益品种）、创新药好于仿制药。

前几年，医保局实现了利益品种的初步控制和调控，现在通过带量采购要实现仿制药定价水分的清除，后面对于医保存量独家品种也会通过改良型谈判方式进行支付定价水分清除，同时高值耗材也会以同样逻辑推进，这是医保局大逻辑所在，整体药品端除了部分创新、刚性领域，其他面临压力比较大。

医保外、医保内的服务相对会好一点。我们要强调的是，医药行业不仅仅是药品的行业，我们有很多细分领域和药品没关系，和医保支付没关系，我们已经进入到了百花齐放的时代，投资机会也是精彩纷呈。我们一直说的“医药科技创新”“医药扬帆出海”“医药健康消费”“医药品牌连锁”“医药特色细分”这些都会出现长期成长的投资性机会。

4、第59届美国临床肿瘤学会年会近日在线召开，中国专家研究入选数量再创新高。当前国内哪些疾病用药每年进口额较大，后市国产替代潜力巨大？

谭小兵：

从样本医院数据来看，肿瘤、呼吸领域药物进口需求较大。中国每年新发恶性肿瘤患者接近400万人，患者支付意愿强，且目前新药进展迅速，肿瘤目前是我国用药金额最大、增速较快的病种。

其中肺癌、乳腺癌、血液肿瘤等因为瘤肿患病基数大或用药时间长等因素，进口药品销售规模较大。从销售规模大小来看，治疗乳腺癌的曲妥珠单抗、肺癌的奥希替尼、广谱治疗的贝伐珠单抗、淋巴瘤的利妥昔单抗等进口药品较热销，这四种药品中有三款都来自于美国制药公司罗氏，并称为罗氏的“三剑客”，但随着我国国产生物类似药上市，这些品种都出现了国产替代的机遇。

除了药品以外，进口医疗器械的进展也十分迅速，比如达芬奇手术机器人、爱德华人工心脏瓣膜等都是海外投资者热捧的产品，目前我们已经有了国产的微创瓣膜。

综合来说，我们国家的创新药及创新器械在政策助力、资本助力、人才助力等多维度方面已经开始进入到逐步收获期，我们拥有最多的人口，也就拥有全世界最大的潜力市场，我们国家头部创新企业也开始了创新国际化之路，未来也会参与全球创新竞争，未来还是非常值得期待的。

5、

您管理的长城医疗保健混合（000339）基金，近几年业绩表现亮眼，您是如何布局大健康产业及挑选持仓/重仓股的？您正在发行的长城创新驱动混合型证券投资基金又将如何投资？

谭小兵：

具体来说，我在做资产配置时，首先就是自上而下地分析3-5年中国宏观经济发展趋势，从中找出最受益行业，再快速通过产业链上下游、公司实地调研、专家访谈等方式选出最优秀的龙头、业绩弹性最大二三线一揽子配置。这么做的逻辑在于，选对行业投资就成功一半，在好的行业选公司事半功倍，而且上市公司的趋势与数据短期是可以骗人，但产业的趋势是骗不了人的。

对于公司选择，严格按照赛道、护城河及管理层三个角度挑选，总结下来买入有三个标准：

第一个标准，空间大，当年50%以上空间或三年翻倍以上，估值容忍度相对较高；第二个标准，所处行业景气度高，且其增速在行业中又是佼佼者；

第三个标准，管理层诚实正直，可跟踪性强。

对于长城创新驱动这个产品，投资的思路与框架与长城医疗保健一样的，只是投资的范畴从做医药行业阿尔法扩展到做整个新兴产业的阿尔法。

6、

您管理的医疗保健混合基金作为医药行业主题基金，过往的重仓股出现了贵州茅台、工商银行，疑似有风格漂移的情况，请问原因是什么？您会因为市场出现的持续性热点事件、政策，进行临时调仓布局吗，如突如其来的疫情、发改委的产业政策？

谭小兵：

首先申明一点，长城医疗保健有20%的比重可以配置其他板块，重仓股中虽然出现过非医药行业，但还是符合规定的。

其次，之所以会在重仓股中出现贵州茅台，主要是去年科创板打新收益高，为了打新需要凑够6000万元的上证底仓，而当时产品规模较小，医药板块中上证开头的优秀公司不够，才在规定范围内去挑选了其他板块更优秀的标的。

对于市场出现的持续性热点事件以及政策，会判断这些事件的持续性以及对产业的影响空间情况，空间大、持续时间长的话才会考虑调仓布局。

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近1年收益率

长城创新驱动混合

009623

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