区块链核心技术获重大进展 央行加快推进数字货币

第二届全球区块链峰会于9月22日召开，为期三天。前中国银行行长、现任中国互联网金融协会区块链研究工作组组长李礼辉表示，从已经公布的研发成果看，在区块链的“共识算法”、“加密算法”、“智能合约形势化检验”等核心基础技术领域，已有一些重大进展。区块链完全“去中心化”的特性在金融领域并不适用，分布式和多中心化有望成为现实选择。业内人士表示，区块链被称为颠覆性的技术，将成为互联网金融乃至整个金融业的关键底层基础设施，区块链技术在多个领域的应用价值正在被发现。

区块链核心技术已获重大进展 规模化应用需1-3年时间

前中国银行行长、现任中国互联网金融协会区块链研究工作组组长李礼辉今日在第二届全球区块链峰会上表示，区块链完全“去中心化”的特性在金融领域并不适用，分布式和多中心化有望成为现实选择。

李礼辉认为，区块链金融的结构特征，是“分布式”而非“去中心化”。他认为，应用于比特币的区块链技术，的确是一种“去中心化”的技术结构。现有信息技术系统均由中心服务器实现所有的信息交换和数据存储。比特币的区块链技术则通过构建分布式结构体系和参与者共识协议，形成不需要中心的数据库系统。所有约定的参与者都参与数据的记录和验证，再通过分布式传播发送给各个节点，即使部分节点受到攻击或者损坏，也不会影响整个数据库的完整性和信息更新。

然而，这种结构其实有很高的硬件需求。一是海量数据存储需要巨大的空间，二是数据同步需要高速的网络，三是各个节点的容纳能力需要达标和均衡。一旦交易频次超过系统的容纳能力，或者超过最弱节点的容纳能力，那么交易就将自动进入队列排队，耗时递增，给使用者带来不良体验。因此，完全“去中心化”的结构只适用于比特币这类流量很低、每秒几笔的低频次交易。

而在金融应用场景中，高频次是常态，银行卡、股票、外汇等金融业务的交易峰值每秒可达万笔之上。同时，金融产品和服务通常是跨平台的。例如，应用区块链技术构建数字票据，就必须解决数字票据系统与电子票据系统等平台的对接问题，数字票据交换与资金清算的实时对接问题。对于高频次、跨平台的金融应用场景，区块链技术发展初期的“去中心化”结构显然无法适应。

正因为如此，在区块链技术应用研发和实验中，近年出现的“私有链”和“联盟链”，选择的是多中心的“分布式”结构。IBM、微软、R3联盟正在研发和实验的，也是“分布式账本”技术。随着区块链技术应用的迭代演进，“去中心化”已经不再是区块链技术的固有特征，更谈不上是区块链技术的“精髓”。因此，李礼辉建议把“分布式”定义为区块链金融的主要技术特征。

在经济可行性方面，我国的金融基础设施比较发达，大型金融机构已经建成超高速、大容量、中心化的信息技术系统。李立辉建议，在区块链技术金融应用中，各家金融机构共同组建分布式的“联盟链”，实现现有系统与创新系统的无缝链接，有利于充分利用现有科技资源，达到节约投资、节约交易成本、确保交易速度、实现合规控制的目标。

他表示，新技术的金融应用不应“去中心化”，更不能“去政府”、“去监管”。而且需要注意的是，在分布式结构中，“多中心”之间存在竞争性合作关系，只有效率最高、可靠性最高的中心，才有可能被大多数参与者认可，也才能成为“主中心”。金融监管机构对各项金融交易的监督和控制，必须通过主中心和多中心来实现。有关金融监管的法律规则，只有成为分布式结构中参与者共同认可的技术规则，才可能有效实施。

他表示，区块链技术的金融应用还存在技术瓶颈。从已经公布的研发成果看，在区块链的“共识算法”、“加密算法”、“智能合约形势化检验”等核心基础技术领域，已有一些重大进展，但目前尚未达到生产级别。一些专家预计，区块链核心基础技术要取得突破，实现规模化应用，可能需要1-3年的时间。

从金融监管视角来观察，他表示，当前的主要问题是，对于区块链技术在金融上的规模化应用，各国尚未做好准备，对于如何制定技术规则和法律规则，还缺乏具体的行动方案。鉴于区块链金融的“分布式”和“自规则”特征，李礼辉认为，在区块链金融的监管方面，不仅需要法律规则，同样需要技术规则，而当前正是监管介入的合适时机。

多领域应用价值正浮现 金融机构抢占制高点

据之前媒体报道，目前包括各国央行在内的国内外银行机构，正在探索这一未来金融底层技术，包括推出数字货币。世界经济论坛在银行业基础设施的最新报告中称，90多家央行正在讨论区块链技术的应用，并预计2017年世界上80%的商业银行都会围绕区块链技术发起研发项目。

业内人士分析，区块链技术在多个领域的应用价值正在被发现。一是证券、银行、股票等金融业。专家认为，区块链技术将是互联网金融乃至整个金融业的关键底层基础设施。以证券市场为例，证券交易需要经过中央结算机构、银行、证券公司和交易所这四大机构的协调才能完成，效率低、成本高，且这一模式容易造就强势中介，而区块链系统可独立地完成“一条龙”式服务。

西班牙最大银行桑坦德发布的报告显示，如果2020年左右全世界银行内部都使用区块链技术，每年可节约近200亿美元成本。

二是需要信用证明的社会服务领域。未来，它能为各类社会活动提供登记服务，包括出生证明、所有权证明、结婚证、学历证明、保险权益证明、医疗程序和投票等。从本质上来说，但凡可以用代码表达的交易都可以用区块链技术进行登记。

此外，高盛认为，区块链技术将在共享经济、电力、房地产产权保险、股票交易和防止洗钱这五个场景中率先得到应用。瑞银中国负责人钱于君认为，数据安全、反洗钱等是传统金融业面临的挑战，在区块链框架下，这些问题有望得到一定程度的解决。

据了解，中国人民银行正在用区块链技术及其数字货币进行实验，积极研究数字货币的多场景应用，争取早日推出央行发行的数字货币。南非央行行长首次表示，对区块链和加密货币持开放态度，南非储备银行正在探索区块链技术，并希望从中发现创新技术。

俄罗斯最大金融机构之一Sberbank(俄罗斯联邦储蓄银行)在考虑加入俄罗斯国内的银行联盟，参与区块链技术研究。日本央行行长提出，金融服务的模式会随着区块链和分布式账本技术的发展而演变。日本央行已经成立致力于研究互联网金融技术的互联网金融中心。

荷兰央行正在筹备一项大型实验项目，以探索金融市场是否可以完全建立在区块链基础上。以区块链为核心的金融科技，在英国和新加坡已被列入政府工作计划。美国国土安全部对6家致力于政府区块链应用开发的公司给予补贴，让企业研究政府的数据分析、连接设备和区块链。

欧洲大型金融机构创设R3组织，在加紧研究区块链技术的金融应用，德勤已经将这种技术应用于企业审计。纳斯达克、纽交所、伦敦交易所等国际著名金融机构正投入巨大资源开发，比如纳斯达克市场尝试利用区块链技术发行证券。同时，高盛、瑞士银行、花旗银行等都开始了相关金融创新应用研究。

瑞士联合银行(UBS)正引导世界四个最大银行开发一套金融系统，让金融市场用区块链技术进行高效的支付和结算。UBS开发了一种新型数字货币USC，并且与央行发行的主要货币有同等价值，比如欧元或美元，而不同于比特币等去中心化数字货币。

纽约梅隆银行、德意志银行、桑坦德银行和瑞士联合银行希望在2018年前推出一个商业级的区块链系统——结算币解决方案，可以让金融机构在支付证券时，使用可以直接在央行进行兑换的数字货币，节省业务时间，削减交易后结算和清算成本。同时，这四家银行也是R3区块链联盟的成员，相信在R3的带领下区块链采用规模会越来越大。

业界分析，全球2015年区块链领域投融资总额约为4.74亿美元，同比增长43.51%。2016年仅在金融领域，区块链技术投资额就将高达10亿美元。由于当前大部分投融资还停留在天使轮和A、B轮融资阶段，未来投资上升空间巨大。(中国证券网)

金证股份:云平台蓄势待发,金融IT翘楚守正出奇

金证股份 600446

研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-08-04

受益证券业创新和混业经营趋势,传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT市场空间,行业增速约30%~40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。与大智慧、京东金融等合作,公司积极进行布局互联网证券IT创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。

抢滩银行IT市场,金融IT全领域布局实现协同。(1)公司5.3亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一,和多家大型商业银行合作多年经验丰富,未来将从移动金融端为券商导流用户,实现业务协同。(2)公司五千万参股具有兴业银行“银银平台”科技输出优势的兴业数金,打开向小型金融企业IT渗透的渠道。

引入中国平安战投,科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4亿建设互联网金融云平台,中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将认购3.5亿,加上受让的5.97%股份,成为公司第5大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT综合服务商向科技金融平台转变,有望从当前IT输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式,及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan云平台提供租赁业务,场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务,作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方,2015年已实现收入300万。未来公司云平台进一步构建完善后,可实现对更多小型金融企业的IT输出,通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。

金融IT普惠覆盖长尾,公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等,我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾,长期成长布局逐步完善。我们预计16-18年EPS为0.46、0.62、0.84元,推荐评级,目标价34.5元。

风险提示:科技金融业务低于预期,监管风险。

远光软件:股权激励提振动能,定增加速战略升级

远光软件 002063

研究机构：长江证券 分析师：马先文,王懿超,余庚宗 撰写日期：2016-08-24

公司发布公告:1)发布非公开发行股票预案,拟发行A股数量不超过4518万股,发行价不低于13.17元/股,募集资金总额不超过59,505万投向依托AI技术的智能企业管理软件等项目,公司股票于2016年8月23日复牌。b)拟向激励对象授予不超过1795万限制性股票,占目前公司股本总额比例为3.04%,授予价格为7.04元/股。

股权激励彰显信心,提振公司发展内在动能。公司公告最新的限制性股票激励计划草案,拟向包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各事业部、子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员在内的公司核心骨干授予不超过1795万的限制性股票,总激励人数高达668人,可实现核心员工的广泛覆盖。受公司部分项目推进放缓和投入加大的影响,公司近两年营收和利润产生波动,此次激励以营收稳健增长为解锁目标,充分彰显了公司良好发展趋势的信心。另一方面,通过激励计划将进一步完善公司的激励机制,激发管理团队和核心员工的积极性和创造性,在当前公司积极谋求战略升级的关键时间窗口期,将确保公司经营目标和发展战略的顺利实现。

定增布局AI企业管理软件和BDaaS智慧能源项目,公司战略升级加速。公司同时公告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过59,505万,主要投向依托AI技术的智能企业管理软件项目和基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期),定增资金将加速公司传统优势产品的升级和产业趋势性领域的卡位布局,为公司发展打造新的增长极,打开公司成长空间。其中依托AI技术的智能企业管理软件项目以人工智能为核心,实现“大、物、移、云”和企业管理深度融合,解决企业协同交互、均衡发展的痛点,符合当前技术变革和行业政策变革背景下客户需求的升级;而基于BDaaS模式的智慧能源服务项目包含了云数据中心、能源大数据平台、售电云平台、能源企业大数据解决方案等,在当前国家持续出台电改利好政策和能源互联网新形势下,公司可以重点突破配售电业务,为新配售电公司提供整体云端服务,同时向电力相关企业提供能源大数据服务。此外,定增加强公司资本实力,公司外延发展条件进一步优化。

盈利预测和投资评级:公司作为A股电力管理信息化龙头其业务壁垒极高,受外部环境影响经历了前两年的业绩波动,当前正逐步走出低谷开展业务整合和升级,在国产化替代和电改红利等良好的发展环境下,积极谋求产品、业务模式和战略的融合升级,有望重新走上发展的快车道,看好公司的成长改善,预计2016-2018年EPS分别为0.30、0.41和0.50元,给予“买入”评级。

风险提示:对电力行业依赖度较高;创新业务不达预期。

广电运通:金融服务收入推动中期增长

广电运通 002152

研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-09-01

公司发布2016年中期业绩报告,上半年营业收入16.73亿元,同比增长23.29%;归属于母公司净利润3.56亿元,同比增长3.28%。公司在ATM机市场竞争压力持续增大的情况下,凭借自身的技术和渠道优势维持了相关业务的收入稳定成长,同时在金融外包服务领域方面持续开拓客户获得了显著的营收提升,市场竞争的压力使得公司盈利增长水平不及收入增速。

国内市场需求稳步推进,海外市场盈利能力增加:2016上半年,公司在国内市场业务方面的销售收入实现了27.7%的增长达到15.0亿元,在ATM类传统产品方面公司的收入有所下滑的情况下,凭借金融外包服务渠道拓展,实现了收入的增长。由于国内市场的价格竞争激烈,毛利率水平下降6.7个百分点为46.8%。海外市场方面尽管销售额小幅下滑,但是随着公司产品的技术能力提升,毛利率水平出现了3.5个百分点的提升达到了48.1%。

产品毛利率承压,经营费用率小幅下降:公司2016年上半年整体毛利率水平同比下降5.3个百分点为46.9%,从产品细分的毛利率看,包括ATM、AFC等产品的毛利率均出现了小幅下降,而金融外包服务则出现了比较明显的下降,使得整体毛利率水平有所下滑.我们看到市场价格竞争方面压力依然显著。

公司上半年三项费用率水平同比下降6.7个百分点,显示了公司在经营管理方面的效率有所提升。

业绩指引显示公司前景向好:公司预计在2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为一10%-20%,与上半年基本持平,公司各项业务持续稳步推荐,产品方面的价格竞争压力是短期业绩的主要风险,但是从公司布局的服务业务和创新产品方面,公司中长期发展依然值得期待。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.57、0.66和0.73元。净资产收益率分别为12.3%、15.9%和16.8%,给予增持-A评级,6个月目标价为18.20元,相当于2016年至2018年31.9、27.5、25.0倍的动态市盈率。

风险提示:金融机具市场终端需求持续放缓;金融机具产品及服务业务竞争压力持续增大,影响公司盈利能力;海外市场业务拓展不及预期

飞天诚信:区块链领域布局力度逐步加大

飞天诚信 300386

研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-09-02

事件:公司披 露2016年半年报,上半年收入 3.46亿元,同比减 少9%;归母净利润0.29 亿元,同比减少52%;综合毛利率42.79%, 同比上升5.67 个百分点。

传统业务承压,收入利润同比下滑。公司传统业务客户主要为银行,经过多年快速增长,USB Key、OTP 等网银产品趋于饱和,银行对公司产品的需求开始下降,加之市场激烈竞争,对业绩造成一定压力。上半年USB key 毛利率提升较大,主要是产品差异及降低原材料采购成本所致。

与布比区在区块链技术上达成合作。公司正式与布比网络技术有限公司在区块链技术领域达成战略合作,未来双方将针对区块链领域的核心技术产品,身份认证及私钥保护等方面展开广泛合作。布比是国内领先的区块链技术公司,团队在2012 年就从事网络化信任技术研究,2014 年实施区块链技术和系统的研发。2015 年12 月,国内首个区块链商业应用案例在布比区块链平台启动。布比区块链已经应用于数字资产、供应链溯源、商业积分、联合征信、公示公证、数据安全等领域,并正在与交易所、银行等金融机构开展应用测试。

研发虚拟货币钱包,年内将推出。公司目前研发中的区块链相关产品是虚拟货币硬件钱包。该产品是区块链虚拟货币的安全存储设备, 属于区块链产业链中的终端辅助产品,年内将推出,为公司在区块链技术应用的拓展过程中打下第一步。

投资建议:我们认为公司对区块链的布局不断加强,公司具备安全加密技术基因,有望与区块链技术发生共振。在对内加大区块链技术的研发情况下,与布比合作强强联手,未来公司在区块链方向上的外延动向值得关注。预计公司2016-2018年净利润增速分别为3%、18%和21%,EPS分别为0.45、0.53和0.64元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:区块链技术发展前景的不确定性。

赢时胜:金融服务外包、资产托管系统和资产管理系统三大业务助推业绩强劲增长

赢时胜 300377

研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-09-02

投资建议

营业收入增长强劲,主要受益于金融服务外包业务、资产托管系统业务和资产管理系统业务的快速增长。营业成本增速和营收持平,管理、财务费用控制良好,销售费用增速高于营收,但也在合理范围内;毛利率在行业内处于领先地位。金融服务外包、资产管理系统、资产托管系统业务引领业绩增长,PB业务与金融服务云平台业务将成为新的增长点。未来以“资产管理+资产托管”两条产品为主线,考虑行业的季节波动性,看好下半年的业绩更进一步。预计公司16-18年EPS分别为0.36/0.56/0.70元。首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。

汇金股份:中报业绩受阻,全年预计稳步增长

汇金股份 300368

研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-08-19

1.事件。

公司8月17日晚间公布半年报:公司实现营业收入14,931.51万元,同比增长1.69%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,519.22万元。

2.我们的分析与判断。

(一)、营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响。

2016年中报营收同比增长1.69%,2015年同期营业收入同比增长为94.60%,产生此差距的原因为2014年公司刚上市基础较小,2015年中报并表了棠棣科技,导致去年中报同比增速较大;今年上半年,公司虽然并表了北辰德,但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户,我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析,主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响,上半年发货较多而收入确认相对较少,棠棣信息客户为银行、第三方支付等,面临同样类似的问题;另外,通过对下游银行IT 草根调研,棠棣科技今年上半年软件项目同比减少,而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段,目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。

从业务分拆来看,捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%,这两项属于公司传统产品,主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%,我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%,我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%,我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。(二)、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当。

据中报披露,销售费用同比增长67.64%,主要系合并范围增加;人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加;管理费用同比增长55.85%,主要系合并范围增加,人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。

公司产品毛利率总体为37.67%,与去年同期38.01%基本相当。

从产品分拆的毛利率来看,捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列,VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。

(三)、业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。

公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%)业务持续推进,棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS 龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖,今年全年仍然将实现稳步增长。

3.投资建议。

营收总体保持平稳,中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响;用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致,毛利率与去年同期基本相当;业务持续推进,预计三季度开始业绩将转亏为赢,全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18年EPS 分别为0.45元、0.68元和0.97元,予以“谨慎推荐”评级。

4.风险提示。

业务进展不及预期;竞争加剧。

恒生电子:技术创新推动Fintech腾飞,2.0业务量稳步增长

恒生电子 600570

研究机构：联讯证券 分析师：郭佳楠,王凤华 撰写日期：2016-09-02

分析与判断:

2.0业务量稳步增长:1)云纪基于iFS创新服务平台打造的PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布,帮助金融机构一起为投资者打造社交理财、个性投资的新经纪业务场景,目前已经和恒泰、开源、申万宏源合作产生了一定的用户规模和交易量。2)投资赢家在加强行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务后,用户增长明显,后续需要进一步聚焦产品和细分用户,优化产品和运营。3)云毅以2.0业务SAAS服务为主,线上资产规模比年初增长较大,签约客户达54家,同比年初增长54%。

恒生聚源产品单元发展良好:恒生聚源围绕数据服务和终端产品组建的四个产品单元现发展良好。基础数据库产品部、应用数据库产品部、金融终端产品部和云投研产品部都在原有基础上进行深耕。截至本报告期,产品开发有序进行、运转良好,其中应用数据库产品线完成情况最好,为聚源贡献68%的营业收入。另外恒生聚源与恒生电子、蚂蚁金服在资源融合、产品创新、市场探索等各方面进行深入合作,在数据业务领域进行了多业务层面的合作及突破。

银行创新业务商业模式逐渐清晰:该项业务已开始产生收入,两家创新子公司(云连和善商)在业务发展方面也取得一定进展。1)云融受政策监管以及市场风险影响,调整经营策略,结合1.0、2.0和3.0的多种运营模式,现主攻消费金融和微贷领域以及银行系和国有系P2P领域。

2)善商为电商提供EPR服务和资金连接服务,目前正与多家平台进行合作。3)云连为中小银行提供财富管理SAAS服务和3.0模式服务。

盈利预测与投资建议:

公司以在计算机行业内的扎实功底为基础,同时积极进行外部业务延展合作,未来发展持续看好。2016-2018年EPS预测分别为:1.06、1.20和1.38元,维持“增持”评级。

风险提示

相关项目合作整体营收不及预期,市场风险,政策风险。

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