区块链技术优势凸显 金融支付应用前景广

期多家主流机构密集发布区块链技术报告，认为区块链技术对信息安全、数字货币意义重大。相对于中心化模式，区块链能够更加快速、有效和低成本解决信用认证的问题。目前微软、高盛等国际巨头均在积极布局区块链。另外，我国央行在1月召开的研讨会上表示，将争取早日推出央行发行的数字货币。区块链作为重要支撑技术，在金融支付等应用场景领域有望率先取得突破，实现价值的互联网流动。

区块链是数据区块按照时间顺序，以链条的方式组合成特定数据结构，并通过密码学保证该数据结构不会被篡改和不可伪造，其可在节点之间互不信任的场景应用。区块链最大特征在于去中心化、去信任化，适用于虚拟商品应用，如有价证券发行和交易以及没有存量系统的领域等。

央行目前正在研究数字货币、区块链技术，2014年起成立专门研究团队，已取得阶段性成果。随着信息科技的发展以及移动互联网、可信可控云计算、终端安全存储和区块链等技术的演进，全球范围内支付方式发生了巨大变化，数字货币的发展，正在对中央银行货币发行和货币政策带来新的机遇和挑战。同时，发行数字货币，又可以降低传统纸币发行、流通的高昂成本，提升经济交易活动的便利性和透明度，提升央行对货币供给和货币流通的控制力，助力普惠金融的全面实现。央行明确要求，做好关键技术攻关，研究数字货币的多场景应用，争取早日推出央行发行的数字货币。

国际上许多大银行、投行已对区块链开展系列探索，包括成立内部区块链实验室，投资金融科技初创公司，或者与初创公司进行合作。其中摩根大通、高盛等42 家国际顶级银行，组成国际最大的区块链联盟R3，致力于打造一个开源、通用共享账簿的区块链联盟。正在快速发展的支付网络Ripple，可有效削减跨境货币支付成本。另外，纳斯达克在去年10 月正式推出区块链平台NasdaqLinq，通过Nasdaq Linq 发股的发行者，将享有数字化所有权。

考虑到各国政府大力推动，以及区块链技术的发展，行业将迎来快速发展期。此前，央行行长周小川表示，数字货币的发行与运行仍然应基于该二元体系完成，区块链作为可选技术，另外还深入研究可信可控云计算、密码算法等相关技术。

从区块链特征和金融交易的本质来看，跨国支付、产权公证、资产交易和清算等金融领域有望取得率先突破，后续或扩散到其他行业应用。综合互动易最新动态来看，具备应用场景的相关公司均在积极储备区块链技术进行研发。

具体来看，御银股份主营ATM产品销售和运营，公司13日在互动易表示，区块链技术由于最近在互联网金融和支付行业的应用引起广泛关注，目前正组织团队进行研究，希望利用区块链技术在信息安全及身份识别领域的应用机会，提高产品的安全和效率。新国都主营POS机销售，公司表示，对于数字货币问题，目前央行也在探讨阶段，尚未明确实现方式，公司确定会紧跟政策时代步伐。另外，广电运通、飞天诚信和卫士通等企业，也纷纷在互动易平台表示，正在进行区块链相关技术和业务研发。上海证券报

硕贝德：转型阵痛期，业绩释放可期

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-10-28

事项：

公司披露2015年三季报报，15Q1-Q3公司实现营收5.30亿元(-10.6%YoY)，归属母公司股东净利润-0.36亿元(-183.30%YoY)，基本每股亏损0.09元。

平安观点：

营收同比略降，净利持续亏损：公司前三季度实现营业收入5.30亿元，同比下降10.6%；归属于上市公司普通股股东的净利润亏损3646.5万元，同比下降183.30%。主要因为：1)传统天线产品的市场竞争加大，公司主要客户订单减少，不及预期；2)新设立的子公司惠州凯尔光电有限公司尚未投产，需投入费用；3)处于台湾及韩国的两个研发中心，费用较多，大部分尚未产生效益，目前处于亏损状态。

收购深圳璇瑰51%的股权，打造天线一体化：硕贝德10月21日晚间公告称，以现金13,260万元购买大通塑胶、华惠投资合计持有的深圳璇瑰51%的股权，且承诺未来扣除非经常损益后的累计净利润不低于5,000万元。深圳璇瑰主要从亊消费电子精密结构件的研发、设计、生产和销售，已经成为国内消费电子精密结构件主要规模化生产厂商之一。在手机精密结构件领域，公司已成为三星、中兴、魅族、宇龙、天宇、金立、闻泰、天珑等国内外知名制造商的合格供应商。我们认为本次交易有利于公司围绕天线领域提供一体化天线解决方案，构筑差异化竞争优势；有利于公司加快机壳业务的发展，强化公司手机配件整体方案提供商的竞争优势；同时，可以获取客户资源，实现客户协同效应。

终止并购杰普特，无碍长期发展：近日公司决定终止收购深圳市杰普特电子技术有限公司96.40%的股权。受二级市场波动影响，公司股价在大环境下出现下降，公司募集资金发行股票的价格低于市场价格，股份发行存在一定困难，且交易双方存在较大分歧，资产重组申请撤回。我们认为终止并购杰普特不影响公司的长期发展之路，公司作为国内领先的移动通信终端天线企业，具有多年的技术积累，且有继续整合资产的预期。

东信和平：看成本控制能力，看城联平台进展

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：观富钦 日期：2014-10-30

事件：公司公告，14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%)，归属母公司净利润3114万元(+67.9%)，对应EPS 0.11元；7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%)，归属母公司净利润1139万元(+130%)，对应EPS 0.039元，业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。

投资要点：

收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段，sim卡的出货量大致平稳，而受益于金融IC卡的持续放量，公司的收入增速保持稳中有进的态势，前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%； 2毛利率同比改善，费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平，同比上升1.32个百分点，而期间费用率则同比下降2.37个百分点，盈利能力持续改善。我们预期，随着金融IC卡的进一步普及，行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商，公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现；

转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性，下半年以来，金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段，行业的经营压力加大，包括公司在内的卡商，如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致，公司也想依托其实现转型，双方的决心坚定； 2城联平台建设稳步推进，后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进，预计年内将可与部分城市的公交系统对接，从而实现线上用户的开发。特别地，由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待，我们预计届时将会有更多进展公布；

转型运营模式，平台价值尚被低估。依托城联平台，未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计，除了已公告的按应用下载量收费以外，公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算，我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上，其平台价值远未被股价所反映； 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利，预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元，对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务，占据移动支付入口和线上入口，则其用户规模有望达亿级，平台价值巨大，维持"强烈推荐"评级；

天喻信息：金融IC卡量价承压、人民币贬值致使汇兑损失拖累业绩下滑

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-10-29

事件：公司公告2015年度3季报，营收3.18亿元，同比下滑1.74%，归母净利润-0.13亿元，同比下滑-835.82%。

公司金融IC卡业务量价承压拖累公司业绩。当前金融IC卡占公司总营收约75%，是公司最重要的收入来源。随着新发银行卡中金融IC卡渗透率达100%，且市场新进入者增加，公司金融IC卡出货量有所放缓，单价至年初以来下滑约20%，整体毛利率有所下滑。我们预计15年公司金融IC卡出货量约1.5亿张。

人民币贬值致使汇兑损失，3季度公司财务费用大幅增长。公司上游采购涉及较多海外订单(主要为金融IC卡芯片)，因此保有较多美元债务，受6月以来人民币贬值影响，公司产生较大汇兑损失。3季度公司财务费用大幅增长至1932万元(同比增长285%)，这是单季度业绩下滑的重要原因。

税控盘出货量稳健增长，缓解公司业绩压力。随着部分区域生活服务业纳入营改增范围，以及推行增值税发票系统升级带来的新增需求，15年税控盘市场需求激增，未来随着更多区域服务业、建筑业、不动产业、金融保险业纳入"营改增"范围，预计未来2年税控盘市场都将保持较快增长。我们预计公司15年税控盘出货量约40万只。

教育云、TEE、mPOS等业务引领创新，推动公司从产品向服务转型。(1)公司在改善原有智能卡主业盈利能力的同时，正推动整体业务从"产品"向"服务"转型。公司当前战略为智能卡业务向教育云、O2O智慧零售、TEE等创新业务持续输血，未来有望逐步实现业务结构优化；(2)未来2年将是各地教育云平台招标建设的关键窗口期，公司坐拥技术、资源、品牌、市场优势，是这一市场绝对的主导者；(3)mPOS满足了小微商户支付、便携、智能化管理的刚性需求，同时基于商户的数据服务将是更大的市场，看好公司在这一领域的拓张；(4)公司近期公告与高通就TEE技术展开合作，移动支付安全是一块广阔的蓝海市场，我们看好公司在这一领域的布局。

御银股份：订单饱满，互联网金融业务稳步推进

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-10-21

投资要点：

业绩同比下滑。2015年前三季度公司营业收入8.13亿元，同比增长18.60%，归属于上市公司股东净利润为6131万元，同比下降48.51%。扣非后归母净利润为6730万元，同比减少27.32%；第三季度单季度公司实现营收2.95亿元，同比增长20.79%，归属于上市公司股东净利润为621.39万元，同比减少86.53%，扣非后归母净利润为1005万元，同比下降51.08%。营业收入的稳定增长主要是因为公司ATM 机具订单的稳定增长。净利润同比下滑的原因包括：(1)去年同期公司子公司御新软件出售星河生物股票获得较大的投资收益，导致今年该项目同比减少3342万元，降幅达107.54%；(2)公司产品价格的下降导致公司整体毛利率大幅下滑。

机具订单饱满，未来驱动因素较为明确。前三季度，公司依靠技术和渠道优势，不断收获银行机具大单。在上半年公司获得的建行3.36亿元的一体机(国产)采购项目的基础上，公司在第三季度收到建行第四批采购订单，订单金额1.50亿元，整个建行项目在第三季度的收入确认额为1.08亿元。同时，公司中标了工行240台的存取款一体机项目。我们认为，未来公司机具的销量仍将保持稳定的增长，主要受益于：(1)国产化替代，出于自主可控考虑，银行IT 的采购逐步向国内厂商倾斜；(2)新旧设备的更替以及银行网点运营成本的上升，推动机具的采购需求上升；(3)渠道下沉，城商行和村镇银行开始成为银行机具采购增速较为明显的市场。

互联网金融业务稳步推进。自去年公司成立广州御银信息以来，互联网金融业务稳步推进。2015年6月，公司拟以自有资金不超过人民币8亿元参与发起设立花城银行，用于不断拓展公司多渠道的金融业务，建立全方位互联网金融生态体系。2015年9月30日，公司向前海股权交易中心注资2亿元，股权占比7.64%，基于此，公司整合自身资源为中小微企业提供综合性金融服务。我们认为公司在互联网金融业务方面具有明显的优势：(1)依靠金融机具的销售渠道优势，公司积累了国内大部分的银行客户，资产端潜在资源丰富。(2)公司在互联网金融平台开发方面具有一定技术优势；(3)公司具备充足的产业并购资金，潜在的外延拓展有望加快互联网金融的业务布局。从中长期来看，我们认为互联网金融业务有望成为公司重要的盈利增长点。

新大陆：数据运营商业模式初成，互联网金融渐行渐近

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2015-11-23

投资要点：

二维码识别领域优势明显，国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。一方面，公司是国内二维码相关标准的编写单位，另一方面，公司布局二维码技术多年，已经推出第三代二维码解码芯片，在识别速度、准确率、容差率方面均有明显竞争优势。近两年随着二维码支付的快速推广，公司在扫码支付设备领域近乎垄断性的地位得以体现，扫描枪及OEM产品销量快速增长，国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。

POS龙头地位巩固。公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。自14年底YPOS上市以来，产品销量快速增长，15年上半年更是借YPOS的放量增长实现了传统POS市场份额的突破，国内市占率第一，公司POS龙头地位得以巩固。

数据运营闭环初成，互联网金融未来可期。公司此前收购的智联天地，主要提供快递行业信息化整体解决方案，业务包括快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP。而设立优啦金融，目的是打通智联的物流端和电商ERP端，实现电商经营信息与物流信息的耦合，在电商大数据分析和卖家信用的基础上提供信用贷款和仓单质押贷款产品。凭借对物流信息的把控，将有效避免仓单的重复质押。优啦金融的团队来自于蚂蚁金服、宜信、建设银行、普华永道等，丰富的经验有助于打造完善的风控体系，从而降低不良贷款比率。此外，公司拥有大量软件开发人员，长期服务于运营商，具备软件平台的开发和维护能力，将为公司互联网金融平台提供有利的支持。综合来看公司数据运营战略商业模式已基本清晰，互联网金融转型可期。

凭借传统业务优势，布局O2O平台。公司在支付和识别设备领域优势明显，近期推出了智能POS，除了支付功能外还搭载了智能OS，可以支持如进销存、ERP等轻量级应用。公司将有望借此布局线下小微商户，建立O2O平台。

恒宝股份：互联网金融布局完成重要一步，高估值可期

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-10-30

投资要点：

事件：公司28号晚公告，公司mPOS 产品已通过银联和银检检测。

公司互联网金融布局完成重要一步，未来3年一卡易业绩与数据入口数有望迎来强劲增长。(1)mPOS 不仅是一个智能POS 终端，更是公司互联网金融产品的一个数据入口；(2)一卡易会员营销系统目前通过纯线上渠道推广， 受益于小微商户SaaS 服务市场高速扩张，14、15年其业绩和入口量均有翻倍增长；(3)恒宝mPOS 通过银联检测，预计将很快进入试点城市推广阶段， 一卡易会员营销系统有望借助银行POS 铺设渠道、民生项目加速推广，直接覆盖线下商户，线上线下共同发力！(4)我们预计未来3年一卡易会员营销系统将进入高速扩张轨道，考虑到15年底一卡易系统将覆盖12-15万家门店， 公司提出的3年覆盖百万家商户、1.6亿消费者的目标已遥遥在望！公司将以此为基础建设"区域商圈+大数据服务+互联网金融"的生态圈。

mPOS 将显著拉动公司未来两年业绩增长，并进一步优化传统主业结构。(1) 受商户对便捷支付、智能化管理需求驱动，目前我国mPOS 市场每年销量达数百万台并保持高速扩张趋势，正逐步取代传统POS 成为新一代主流线下支付方案；(2)公司与中农工建交等国内几乎所有大型商业银行建立有牢固的供应商关系，公司mPOS 有望借助银行POS 铺设渠道、以及政府民生和惠民项目实现大规模推广，目前mPOS 单价约200余元，考虑到目前传统厂商每年mPOS 销量都在百万台以上，预计明年该业务将贡献1.5亿以上的收入，4000万以上净利润；(3)16、17年，公司的主业业绩增量将主要来自mPOS+ 税控盘+居民健康卡等高毛利新产品，整体业务结构将进一步优化。

公司转型互联网金融业务进展顺利，移动支付服务大概率将在年底落地，公司从传统制造业企业向"产品"+"服务"一体化企业的转型稳步推进，高估值可期，强烈建议关注！

石基信息

石基信息1月19日在互动平台表示，酒店数据平台的建设目前还处于探索阶段。公司已经投资了SNAPSHOT和浩华，从多角度探索数据模型和数据平台的建立。公司认为，在移动互联网时代，建立覆盖整个消费链条的大消费数据平台对商户和消费者都更有价值。

石基信息日前公告表示，公司拟以现金6.3亿元购买北京长京益康信息科技有限公司100%股权。标的公司长益科技是一家面向全球的专注于流通零售行业信息化全面解决方案和服务的公司。其2014年实现营收1.12亿元，净利润1872.51万元；2015年1-10月实现营收8396.75万，净利润32.28万元。石基信息表示，公司该次收购长益科技，将与公司之前已经投资或控股的深圳万国思迅软件有限公司、科传计算机科技控股有限公司及eFuture Information Technology Inc.(富基融通)进行整合，为整个中国零售业提供从低端到高端，从个体便利店到大型连锁的覆盖所有零售业态的信息系统解决方案。

新开普

随着移动互联浪潮的到来，信息化产业发展迎来新的机遇。新开普董事长兼总裁杨维国称，新开普将以综合化的高校信息化服务能力为基础，打造基于线下服务的线上服务平台，推出基于大学生就业、创业人才孵化的职业教育O2O平台，提供基于学生消费、征信的金融服务平台。

杨维国介绍，目前新开普通过创新服务形式与内容，推出了面向校园行业的两大战略产品，一是以搭建“高校互联网+”平台为目标的“玩校”产品，用于实现新开普“高校基础服务运营商”战略；二是以提升人才职业技能为目标的“新开普教育”产品，用于实现新开普“职业教育”战略。

杨维国表示，随着移动浪潮的到来，2016年新开普将以多年来积累的行业经验为基础，融合行业应用，快速推进移动互联和移动支付在行业中的普及，促进以大数据、移动互联以及智能终端为核心的O2O闭环模式的整合与发展，从而推进信息化产业的健康可持续发展。

天喻信息

公司电子支付智能卡产品销售价格同比下降；受人民币兑美元汇率大幅贬值影响，公司原材料进口业务产生了较大的汇兑损失，导致财务费用同比增加；上年同期公司处置子公司股权减少了所得税费用，而本报告期内母公司的“国家规划布局内重点软件企业”资质处于重新认定阶段，企业所得税税率由 10%调至 15%，导致所得税费用同比增加。

尽管业绩下滑，但机构仍然看好公司创新子业务后期爆发力。爱建证券认为，两大创新子业务(智慧零售O2O、移动支付)未来瞄准的是SAAS服务提供商，目前处于市场拓展期，长期趋势向好爆发力较强。同时公司凭借多年在移动安全方面的技术和行业应用优势，正致力于面向小微商户的移动税控设备的研发，市场尚处于空白期，未来前景可期。

信雅达：流程银行和传统业务，双轮驱动公司发展

流程银行收入确认年，快速增长。公司流程银行业务具绝对优势，去年中标了11个流程银行1期建设项目，流程银行的建设周期较长(一般超过12个月)，今年是收入确认年，我们估计2013年公司流程银行业务饱满，增速有望达50%。同时，流程银行业务延续性强，签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目，良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目，市场空间刚刚打开，我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群，实现流程银行业务的持续发展。此外，流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义，因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流，有助于公司及时捕捉客户新需求。

传统业务(电子银行、风控、影像)添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础，在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下，公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化，公司事后监督、对账系统等产品需求景气，有望带动风控业务实现快速增长。同时，传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力，是公司今年业务的重要增长点。

加密机明后年有望放量，市场空间可观。硬件销售方面，支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势，成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机(面向金融市场)主要用于银行间资金往来数据的加密，有望在明后年放量，我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元，目前仅少数厂商提供类似产品，若行业竞争环境良好，公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。(国泰君安)

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