2015年A股是波澜壮阔的一年，年初至6月8日A股急涨约51%，紧接着在不到3个月的时间高位急挫约43%，一举吞没了上半年的涨幅。牛、熊市极速切换让很多投资者措手不及，更有放了杠杆的投资者血本无归，放眼市场哀鸿一片。

柒福投资(信腾汇达的母公司)的代表产品融智新锐7期（柒福三号），2015年全年录得60%的收益，更是在8月、9月、11月三个月逆势分红。基金取得如此出色的成绩，主要是因为我们对经典经济学理论“博弈论”的运用和多市场，混合策略交易模式的完善。

博弈论，运用到股灾前后的A股市场中，可以理解为：“市场参与主体大股东、董监高、基金、监管机构、散户等的市场动机和利益最大化的选择。2015年7月7日，我们公开发表过文章《哥几个你们玩着,我就不陪了》详细阐明了：“产业资本减持是市场暴跌的元凶和后市继续看跌的结论”。 操作上2015年6 月底，我们就清空了全部股票，放空了股指期货，同时在债券市场和分级A市场大举做多，产品收益颇丰。8月7日和9月15日代表产品先后分红两次。2015年9月，在市场经历了产业资本减持和去杠杆、基金赎回引起的两轮暴跌之后，进入了估值修复期。9月8日，我们公开发表了文章《价值底已现》,号召价值投资者进场抄底。操作上9月初，我们即在A股、沪港通、股指期货等市场布局反弹行情，11月15日代表产品再次分红20%。但是好景不长，伴随估值修复行情的是市场又回到了以前“撸小票”的疯狂模式。2015年12月2日，我们公开表文章《A股市场暗浪滔天》，列举了六大看空后市的理由。操作上11月底我们再次清空股票，转战债券、黄金、认沽期权等市场。11月30日至今代表产品跑赢沪深300指数15%。柒福投资10月30日上线的新产品柒福信腾一期（柒福投资做管理人，信腾汇达为投资顾问）至今录得7%的收益，跑赢沪深300指数约12%。

多市场，混合策略交易模式即根据不同的市场行情，选择最佳的收益/波动率的品种，同时应对选择的不确定性，其次是应对黑天鹅事件和系统性风险。此策略模式是，柒福投资自2008年的纯期货策略，经过多年的升级和完善形成的。现在我们的策略已经涵盖了金融期货、A股、沪港通、分级基金、商品期货、期权、债券等。

展望2016年A股，目前一半以上的上市公司是传统行业，黄金期都已经过去了。还有一部分上市公司虽然有一定的想象空间，但是估值却是高的离谱，动辄大几十倍，上百倍的市盈率。国家经济当前处在经济转型和降速期，但是市场的估值却处在一个历史的高位。对于大股东来说减持是市场化的选择。

推行注册制和新三板等为代表的直接融资市场的发展，是一个被迫而且紧迫的选择，政府决心已定，并且已经写进了十三五规划。

摆在A股前面就是个明棋：大股东面对高估值、高利润选择减持；政府为发展经济，坚定推进直接融资市场的发展。这些定会影响A股估值体系的重建，估值重心下移，股市大幅震荡，风险蔓延整个市场，结局就是个死局。注定有人为此买单，财富缩水是必然。

作为基金管理人，我们更关注投资人的回报，面对当前A股“明棋、死局”,这个浑水我们就不趟了。避险的债券市场，风景独好；食腐的黄金市场更是嗅到了死亡的气息，蠢蠢欲动，我们先去潜伏着。

请柒福投资旗下基金的投资人放心，柒福投资这么多年的成功，是建立在对市场的客观认识和逻辑推理上的，更重要的是我们的逻辑推理是根据经典经济学原理。有了正确的论据自然能推理出正确的结果。另我们现在多市场，混合策略交易模式可以应对各种复杂的行情。同样的行情、同样的判断，不同的策略会有不同的风险和收益。我们现在在策略组合，管理资产，风险控制方面都有了更大的进步，有机会取得超额收益。

信腾汇达

2016-1-10

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