“铜峰值”（Peak copper）一词之所以被创造出来，是因为一些专家认为铜储量可能正在减少，铜供应将出现短缺。

关于铜峰值的警告已经流传了十多年。世界上真的没有这种红色金属了吗?

整个大宗商品市场和供应链都受到了新冠疫情大流行、通货膨胀和俄乌战争等因素的冲击。金属铜也不例外，现在一些分析师再次呼吁铜峰值，就像其他人对石油峰值或黄金峰值表示的担忧一样。

2008年经济衰退后，在中国储备计划的推动下，铜价迅速上涨，创下历史新高，令所有人感到意外。2011年，中国快速工业化加剧了人们对铜峰值的担忧。随着中国对铜的需求飙升，铜库存难以满足不断增长的需求。

这引发了一个问题，即铜供应何时会达到峰值，届时全球铜供应将进入最终下降阶段。关于铜峰值时间的预测五花八门，从2020年到2100年都有。

虽然现在很明显，2020年不是铜供应的峰值，但仍有迹象表明，供应紧张和价格上涨的情况即将出现。与在水力压裂技术的帮助下逆转了石油峰值不同，铜的生产没有这样的技术进步，而且在许多工业用途中，铜也没有可行的替代品。

01 中国在铜需求中扮演什么角色?

过去10年，中国经济的强劲增长导致铜需求加速。在一个以薄利经营著称的市场上，中国的需求迅速造成了铜供应短缺。其他新兴市场进入快速增长期的可能性也助长了人们的猜测，即铜需求的增加才刚刚开始。

此外，对铜作为一种资产类别的兴趣已被激发，除了传统的实物需求外，铜价目前还受到投资需求的影响。铜在中国被视为一种战略资产，它为市场参与者提供了一种从美元和美国国债中分散投资的途径。

2011年，铜供需平衡趋紧导致铜价快速上涨。铜价在2009年1月跌至每磅1.32美元(合每吨2910.09美元)的低点，随后在2010年4月飙升至每磅3.55美元(合每吨7826.40美元); 2011年2月，它达到了每磅4.58美元(每吨超过10097美元)的历史最高水平。

在接下来的几年里，铜价下跌，在2010年代后半段的大部分时间里，铜价都在每磅3美元(每吨6600美元)以下。然而，由于与新冠大流行相关的供应中断加剧了迫在眉睫的供应紧张，2021年第二季度，价格上涨至每磅4.90美元(每吨10700美元)以上。在铜需求不断上升的情况下，供应链持续中断，库存处于历史低位，最终在2022年3月将铜价推至目前的历史最高水平，每磅5.02美元(每吨11067.20美元)。

在新冠疫情封锁期间，中国经济增长缓慢，加上人民币不断贬值，在2022年底给全球铜价带来下行压力，到10月中旬，铜价跌破每磅3.50美元(每吨7716.18美元)。

然而，铜价的暴跌是短暂的，因为铜在全球向清洁能源转型的过程中发挥了巨大作用，加上铜面临的供应不足挑战，推动了铜价的上涨。在2023年上半年的大部分时间里，铜价成功突破了每磅4美元的水平。

“铜通常被用作建筑布线、机械布线等的建筑金属，但如果我们看看脱碳净零能源转型的趋势，铜就是新的石油，”纽约梅隆银行自然资源基金(BNY Mellon Natural Resources Fund)的经理阿尔·朱(Al Chu)告诉CNBC。

展望未来，预计铜供应仍将长期不稳定，这有可能在中长期内推高铜价。"问题是何时看多铜，而不是是否看多，" Julius Baer分析师Carsten Menke表示。

02 世界上有铜短缺吗?

虽然铜需求预计将上升，但供应可能跟不上。这导致人们猜测，世界正走在通往铜峰值的道路上。然而，冰岛大学2019年的一份报告显示，回收废料将有助于推迟铜峰值。

铜开发协会(Copper Development Association)估计，目前全球已知的铜矿石资源量接近5.8万亿磅，其中历史上已开采的只有0.7万亿磅，占总资源量的12%。此外，几乎所有开采出来的铜仍在循环利用，因为这种红色金属的回收率高于任何其他工程金属。

那么，为什么市场面临供应短缺呢? 铜供应短缺并不是因为可供开采的铜不足 ，这是由于向市场提供高质量铜的复杂问题造成的。

Ivanhoe矿业公司的罗伯特·弗里德兰(Robert Friedland)在2020年接受资深投资者里克·鲁尔(Rick Rule)的采访时表示，“秘鲁或智利的低品位铜斑岩的平均价格可能需要翻一番才能变得可行。”当时，这种红色金属的价格约为每磅2.87美元(每吨6327美元)。

同样，早在2019年，路透社就报道称，“铜行业多年来一直遭受投资不足的困扰，随着电气化趋势笼罩全球经济，它现在正积极开发新矿山，并将新的供应引入网络。”预计全球铜将出现短缺，这令铜的主要终端用户担心其供应链的安全。

他说:“我看到的大多数报告，如果不是全部的话，都在说不久的将来会出现大量(铜)短缺。McEwen Mining董事长兼首席所有人Rob McEwen在2022年接受投资新闻网(INN)采访时表示:“如果你将赤字与延长生产时间表结合起来，那么铜的价格预测将非常乐观。铜是电气化的金属。”

值得注意的是，铜的勘探和开采需要大量的资金投入。上一个主要的投资周期是在20世纪70年代，尽管我们目前正处于勘探支出增加的周期，但新发现的储量很少，而且还不足以弥补较大、较老矿山矿石品位的下降。

影响市场新供应的另一个重要因素是新矿投产所需的时间。首先，必须发现经济上可行的储量，然后对发现的储量进行开发。许多项目甚至都没过这个阶段。通常，当矿山即将开工时，金属价格暴跌，项目被放弃。

此外，经过勘探阶段进入施工和开采阶段的矿商还面临着大量潜在的耗时延误，包括设备短缺和许可问题。

近年来，主要产铜国的生产中断一直是人们关注的焦点。CRU集团的罗伯特•爱德华兹在2022年底对INN表示:“进入2023年，南美——智利和秘鲁——仍然是主要的供应风险，加上一些大型项目启动的不可避免的不确定性。”

路孚特(Refinitiv)的Karen Norton对此表示赞同:“不能排除秘鲁出现进一步破坏的可能性，尤其是如果当地社区出现进一步抗议的话。此外，在少数正在加速的项目中，有些项目可能需要比预期更长的时间。”

03 新冠疫情如何影响铜供应?

全球新冠疫情危机进一步影响了铜供应紧张。早在2020年7月，欧亚资源集团首席执行官Benedikt Sobotka就指出，由于封锁相关的延误和铜矿商削减资本支出指导，疫情的影响缩小了矿山项目。Sobotka警告说，新冠疫情对铜供应的影响将远远超出2020年。

在同月的一个网络研讨会上，路孚特金属研究主管Bruce Alway表示，"铜矿和锌矿都出现了相当大的损失，在高峰时期，约有110家矿厂受到影响。"

展望未来，标准普尔全球最近的一份报告显示，全球铜需求预计将在未来十年翻一番，到2035年达到约5000万吨，进一步加剧了迫在眉睫的供应短缺。”

铜是电气化金属，对能源转型绝对必不可少，”标普全球副董事长丹尼尔•耶金表示。“鉴于到2050年实现净零排放的全球共识，了解实现这一目标所需的物理材料至关重要。世界从未在如此短的时间内生产出如此多的铜。按照目前的趋势，到2035年全球铜需求翻一番将导致严重短缺。”

ERG高级市场分析师Piotr Ortonowski在巴塞罗那举行的2022年快讯市场（Fastmarkets）铜会议上重申了这一观点。“底线是，如果我们想要能源转型，我们需要铜——它对我们至关重要，”Ortonowski说。“从目前的实物库存水平来看，供应已经低于需求。”

俄乌战争进一步表明，欧洲需要推动摆脱对化石燃料的依赖，并向可再生能源转型。

那么，铜峰值真的要来了吗? 也许还没有，但很明显，供需形势可能会继续紧张，这给投资留下了一个潜在的成熟市场。

资料来源：Is the World Running Out of Copper? (Updated 2023) (investingnews.com)

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