1.股权架构

盛和资源的前身为乐山盛和稀土股份有限公司（以下简称“盛和有限”），地处我国三大轻稀土生产基地之一的四川省。2001年12月中国地质科学院矿产综合利用研究所(简称“综合研究所”，自然资源部直属科研单位，实际控制人为财政部)作为主要的发起人出资发起设立盛和有限，注册资本1006万元。综合研究所通过成都盛和间接持有盛和有限52%股权。

2003年以后，经过多次股东增资、股权转让和股权结构调整，至2012年借壳太工天成(*ST天成)之前，盛和有限注册资本8000万元（净资产折股），综合研究所直接持股34.49%。2012年，盛和有限借壳太工天成之后，改名盛和资源。

2017年增发股份收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材后，综合研究所持股稀释至当前的14.04%，为单一大股东和实际控制人。

2.经营资产

2012年上市之初，盛和资源主要依托子公司乐山盛和从事稀土冶炼分离，无上游资源，是四川省最主要的稀土分离企业，其分离指标占四川省约50%的比例。控股孙公司乐山润和催化新材料有限公司（以下简称“乐山润和”，持股61.66%）主要从事分子筛、石油催化剂的研发、生产与销售；全资孙公司德昌盛和新材料科技有限公司（以下简称“德昌盛和”）主要从事稀土矿购销、含锶、钡稀土伴生矿及其他化合物的生产。

2012年，盛和资源与汉鑫公司签订托管协议，受托管理汉鑫矿业（德昌大陆槽稀土矿山），从单一的稀土冶炼分离企业转型成为矿冶一体化的稀土生产企业。

2014年，盛和资源联合中铝公司通过资本运作相继收购了山东微山钢研稀土公司4.30%的股权、冕里稀土公司42.35%的股权，进一步保障了稀土精矿原料供应。

2016年，盛和资源启动资本运作收购赣州晨光稀土新材料股份有限公司（以下简称“晨光稀土”）100%股权、海南文盛新材料科技股份有限公司（以下简称“文盛新材”）100%股权、四川乐山市科百瑞新材料有限公司（以下简称“科百瑞”）71.43%股权并募集配套资金，总体交易金额超过30亿元。6月和9月，再分别收购越南稀土有限公司90%的股权和认购格陵兰公司12.5%的股权（单一最大股东）。

2017年，盛和资源参股美国芒廷帕斯稀土矿开发公司MPMO9.99%权益，并通过子公司新加坡国贸拿到该矿的包销权。根据约定，盛和资源获得芒廷帕斯稀土矿开发后一定比例的利润分成、产品分销权和一定期限的包销权。

2018年，3盛和资源产业链条从稀土矿采选、稀土分离、稀土产品下游应用，延伸至稀土金属生产，以及下游稀土应用产品废料回收业务，合并范围内子公司、联营公司从2家增加到33家，既包括冕里稀土、德昌盛和等稀土资源企业，也包括乐山盛和、科百瑞、晨光稀土等稀土分离、金属冶炼和材料加工企业，还包括文盛新材利用海外锆钛资源副产稀土原料的多元企业。

3.稀土资源

国内稀土

德昌大陆槽稀土矿(四川)——汉鑫矿业（托管企业）德昌大陆槽稀土矿蕴藏量达70万吨以上，为我国第三大稀土矿，2016年产能5500吨，2017年矿山开采指标6400吨，2018年7100吨。

羊房稀土矿(四川)——冕里稀土拥有冕宁县羊房沟稀土矿采矿权，其矿山设计利用资源量为477.25万吨，采矿规模为2.5万吨/年，选厂的处理能力可达20万吨/年，2017年矿山开采指标0吨，2018年1150吨。

微山湖稀土矿(山东) ——钢研稀土科技从事轻稀土矿的采选、销售业务，其拥有山东微山湖稀土矿的开采权，生产规模达11.88万吨/年；

国外：

格陵兰公司——主要从事矿产资源的勘探和开采，拥有位于格陵兰岛南部的科瓦内湾项目。科瓦内湾项目包括Kvanefjeld矿床、Srensen矿床、Zone3矿床在内的大规模多金属项目，符合JORC标准的（轻稀土）资源量总计10.1亿吨。

Mountain Pass稀土矿——海外优质稀土矿山，矿石类型主要为氟碳铈矿，品位高、资源量大。盛和资源拥有矿山产品的分销权和一定期限的包销权。

锆钛副产独居石

文盛新材——主营业务为锆钛选矿及加工，具备年产75万吨锆英砂、钛精矿和金红石的产能，通过锆钛海滨矿选矿获得的副产品独居石是重要的稀土原料。

4.发展里程碑

2017年2月，盛和资源以股份作为支付方式溢价16亿元（增值率109%）完成晨光稀土100%股权、文盛新材100%股权和科百瑞71.43%股权收购，交易总对价约30.5亿元。此次收购从根本上改变了盛和资源的收入规模和利润构成，收购完成后，盛和资源从掌控5500吨/年稀土分离产能跨越式地发展到具备稀土氧化物分离产能8500吨/年、稀土金属冶炼产能11700吨/年、年处理5000吨钕铁硼废料和1000吨荧光粉废料的规模，并掌控稀土催化剂及分子筛产能3.55 万吨/年和锆英砂、钛精矿、和金红石的产能75万吨/年，一跃成为全国领先的大型稀土资源开发、冶炼分离和深加工企业.

2017年，晨光稀土、文盛新材和科百瑞为盛和资源整体贡献了近80%的营业收入和150%的净利润，使盛和资源营收规模从10亿元量级直接跃至50亿元量级，成为仅次于北方稀土和广晟有色[1]的稀土上市公司，营收规模超过中铝稀土和五矿稀土；净利润从微利、亏损到盈利3亿元，成为北方稀土外盈利最好的稀土上市公司。

5.混合所有制的优劣

灵活的机制和有效的激励利于企业发展

盛和资源创立之初，就是由综合研究所作为主要发起人，民营企业参与的混合所有制企业，至借壳上市时国有股权仅占34%，2106年股权并购后更被摊薄至14%。从股权结构来看，盛和资源是名副其实的混合所有制企业，但从根本上，盛和资源的管理层是真正认可并充分发挥了混合所有制企业的灵活机制。

盛和资源董事长公开表示，混合所有制使公司具备了完善的激励机制和快速的决策反应能力，充分发掘了企业的内在动力，最终形成“事业控股”，“发展控股”，而不是“权力控股”。2016年在稀土行业持续低迷的情况下，盛和资源以溢价109%的代价收购了晨光稀土、文盛新材和科百瑞的股权，股权对价30.5亿约为当时盛和资源营业收入的2-3倍，而且文盛新材主产品锆、钛并非盛和资源稀土主业，所看重的独居石是经营副产品。在混合所有制灵活的决策机制下，股权收购顺利交割，收购不仅延伸了稀土产业链，还分散了经营风险，减少了单一稀有金属行业周期性波动的影响。

竞标Mountain Pass稀土矿充分展示了混合所有制机制的灵活性，在中铝稀土、五矿稀土等国内众多领先企业放弃竞购Mountain Pass这一亏损导致停产资产的情况下，盛和资源通过创新合作方式，在仅参加项目实际运营方MPMO 9.9%股权的情况下，获得了产品的分销权和一定期限的包销权，控制了一定数量的海外稀土资源。

劣势：混合所有制，高管有股权，私心很重。各种定增为自己谋福利，高位减持套现，低位定增为自己谋福利，管理层也乱吃相难看

点评：盛和是目前稀土里唯一扩产的公司，其他可能也有但是没有公告，说明盛和的产能跟不上，为他的未来业绩有了更强的预期，稀土系鋪钕氧化物还在涨价，业绩有了更强的保证。长线看好第一，看好盛和

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