互联网个人消费ABS巨量袭来大金主观望情绪浓烈（1）

　　一大波互联网个人借贷ABS正在袭来。

　　6月7日，蚂蚁金服旗下消费借贷产品“花呗”发行20亿元ABS（资产支持证券），而且，根据此前德邦证券公布，德邦花呗消费贷款资产支持专项计划获得了上交所共计300亿元的发行额度，将可以分期发行。

　　同时，据21世纪经济报道记者了解，天弘基金创新资产管理有限公司（天弘基金子公司）正在推介蚂蚁旗下另一消费贷款产品，“借呗”的专项资产管理计划，即私募ABS。

　　加上此前京东白条公开发行总计55亿元ABS，分期乐公开发行2亿元，以及私募ABS，上百亿元的市场供给正在形成。

　　在供应量扩大的同时，ABS投资人却观望情绪浓烈。

　　21世纪经济报道记者就该情况采访多名机构投资人，以银行为主的买方均提及无法认可底层资产。“研究欠缺”和“看不懂”之下，看发行主体资质还是最为“原始”的方式。另一导致ABS“难卖”的原因，则在于买卖双方的价格分歧，目前京东白条和花呗ABS的优先级利率均已跌破4%。

　　“冲着基础资产的‘爹’来的”

　　自2015年9月以来，京东白条已先后公开发行四期白条ABS，规模共计55亿元。且深交所确认，2016年京东白条应收账款债权资产支持专项计划申请总额为100亿元。另外，正在融资中的另一家互联网金融公司分期乐，也已经在公开市场发行2亿元ABS，并由众安保险参与发行了私募ABS。

　　除此之外，21世纪经济报道记者从京东金融内部了解到，除了自己发行白条ABS之外，京东白条也为其他平台的个人消费贷款资产证券化做财务顾问。“我们主要是监督底层资产质量变化的情况，发行人自己披露，投资人不一定信任和认可”。

　　整体而言，目前在证券交易所挂牌的ABS，信息披露的程度都有待完善，尤其是个人消费贷款的基础资产池内，借款笔数多，且借款对象无论在地域、资信和借款额度方面都十分分散。

　　“当然，京东白条不可能把所有风控技术告诉我们，但至少要有一个运营的逻辑。

　　有机构投资人士还表示，“无论是现金流情况，借款客户情况，都不太能说服我。底层资产太分散，且不确定外界因素对于客户基础的影响。”该投资人士表示，目前投资的ABS基础资产主要是公共事业收费权为主。

　　正是因为“看不懂”，认购此类ABS的很多机构，主要看中发行人主体资质。

　　“都不是冲着基础资产，而是冲着基础资产的‘爹’来的。”有基金子公司的人坦言。

　　“整个市场没有沉下心的现象”，前述华东股份行资管人士表示，按理说，资产证券化过程中，基础资产装包，原始权益已经转让出来，比如证券化的京东白条已经和京东没有关系；但实际上，更多时候，投资人在投资时主要考量发行人主体的资质，对刚兑有所期待。

　　同样是个人贷款，银行更容易认可在银行间市场发行的银行个人贷款ABS，一个很重要的原因，就在于银行间市场的“刚兑”。

　　“银行间的默契省了很多事情”，有华南股份行资管人士表示：“毕竟，个人贷款的基础资产很零碎，如果都要穿透来看，难度大。”

　　不过，对于银行自营资金而言，投资ABS一个最大的好处，在于资本节约。根据银监会颁布的《资产证券化风险加权资产计量规则》，长期信用评级为AAA到AA-的，风险暴露权重为20%，A+到A-的，风险暴露权重为50%，在资本占用上远低于同等条件下的一笔贷款。