美元走强影响深远

美元走强影响深远 更新时间：2010-1-28 22:27:05 交银国际研究部 黄文山　　周三港股早盘在金融、能源、电讯等重磅板块带领下小幅回升，恒指曾一度升逾1％，但成交略显不足；午后亚太股市普遍回调，加上上证指数再度下破3000点，拖累恒指掉头向下，一度跌至19924点低位后才靠稳，收盘报20033点，跌76点，或0.38％，主板成交额微减至732亿港元；国企指数则全日收报11373点，跌0.33％；盘面个股普遍下跌，其中工业制品及地产板块跌幅最大，而电讯、金融等重磅板块则相对抗跌。　　去年年底时有调查显示，香港大约96％的散户预期今年上半年恒指能企稳在20000点之上，但依据过往的经验，散户往往也是市场中的输家，此调查不足为据。上证指数昨日终跌破3000点关口，恒指的反弹也如昙花一现，20000点在上周技术破位后仅似一张薄纸。恒指自今年1月11日高点以来已调整了12个交易日，下调幅度达11.64％，确实消耗了不少做空动能，相对此前位置，估值的确有吸引力，短线反弹随时可能发生，但究竟何时出现、反弹能持续多久、幅度有多高等等，就是未知之数了。技术破位后，恒指下方仅18820点一条牛熊线强支撑存在，但这一波跌浪要再直接往下插1000点也恐怕心有余而力不足，因此恒指极有可能在18820与20000点之前发生反弹，只是反弹力度或许十分有限，上方20900点压力不易穿越，若基本面有风吹草动，则反弹随时可能结束。　　我们继续讨论一下美元走强将如何影响港股呢？　　首先，套利交易并非毫无风险的套利工具 ，当中的最大风险是汇率转变及加息。若美元走势逆转，并较其他货币强势，投资者将要承受损失，因为利率上升意味着资金成本增加，并可能会消除不同资产之间的信贷息差。此外，由于此类交易一般需要大量贷款才能完成，即使汇率、利率仅出现轻微变动，也会引致大幅亏损。　　我们认为，香港资产的价格在过去10个月的升势，部分是由于套利交易而造成，但是市场上并无任何有效的监管系统估计套利交易的真实规模。若套利交易进行大规模平仓，后果将会相当严重，例如日元于2007年2月27日出乎意料地攀升，日元套利交易被迫平仓，随后一周的全球股市下跌6.4％，其中美股大跌4.6％、港股暴泻9％、印度重挫9％，金价则大跌7.1％、银价挫13.9％。幸运的是，当时全球经济仍然向好，复苏步伐迅速，然而若这次出现套利交易平仓拖累股市下跌的话，我们认为市场就需要较长时间方能复原。

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