肉价二季度涨势提速 8股被低估

肉价二季度涨势提速 8股被低估 更新时间：2011-4-1 11:40:40 　　国内生猪价格二季度将维持高位　　根据近日对生猪价格走势的研究，我们认为，瘦肉精事件对国内猪肉消费影响有限。目前，河南生猪价格逐渐趋稳，同时多地生猪价格出现小幅反弹。随着一些地区对生猪收购门槛的提高，我们认为，国内生猪价格和养殖景气度至少在二季度维持高位，也可能延续到2011年三季度。　　根据农业部生猪价格预警系统监测的生猪、猪肉价格，截至3月份第3周，全国22个省市生猪批发价为15元/千克，仔猪价格25.76元/千克，猪肉价格22.57元/千克，生猪价格至少在上半年保持在高位。　　　我们的研究显示，瘦肉精事件对猪肉消费和价格中期影响有限，河南生猪价格逐渐趋稳，多地市场价格出现小幅反弹，广东、广西价格再度涨至8.0元/斤，或因瘦肉精事件影响猪市流通，多地提高生猪收购门槛，而本地猪源紧张反推高价格。目前猪粮比价再度回升至7:1，自繁自养头均盈利回升至350元，仔猪补栏势头继续好转，供应仍少，价格反弹至28元/公斤以上。此外，目前多地市场进行瘦肉精自查，除河南市场外尚未有检出，这有利于终端市场信心恢复。　　农业部最新公布的生猪存栏数据显示，2月份全国生猪存栏量4.44亿头，较上月减少0.20%，2月份能繁母猪存栏4730万头，较去年11月份增加20万头。近期仔猪价格大幅上涨和瘦肉精事件抑制猪价将共同打击农民补栏的积极性，现在看来，生猪价格和养殖景气度至少在二季度维持高位，也可能延续到2011年三季度　　　【投资建议】　　从投资的角度看，我们认为，二季度CPI仍处于上升阶段，农业板块有继续活跃的可能性，维持行业增持评级。从子行业看，猪肉价格将保持上升态势，畜禽养殖业保持高景气度，同时饲料行业景气度也将回升。大通证券　　罗牛山：有结束调整重新走强趋势　　公司是以畜牧业为主的综合类企业，拥有海南省最大的菜篮子工程基地。生猪业务、教育业务和房地产业务一直是公司的主业，而生猪业务更占公司主营收入65%以上，成为公司业务的重中之重。公司是海口规模最大的生猪养殖龙头企业，市场占有率近50%。目前猪肉价格的底部已经出现，肉价已稳步提升，这将改善公司下半年生猪养殖业的利润水平。　　二级市场上，在今年区域板块的炒作浪潮中，海南板块强势拉升，公司股价亦随之大幅走高。该股2月5日见高点12.6元后市场炒作热情降温，获利盘兑现意愿较强，4月30日见低7.5元后在120日均线和布林线下轨处形成强支撑，调整基本到位。周二该股逆市上攻，KDJ指标止跌向上，RSI指标多头指向上散发，显示出有结束调整重新走强趋势，建议投资者逢低积极关注。　　新五丰：冷鲜肉业务有望打开境内市场　　2009年，公司了成立湖南优鲜食品有限公司，着力打造U鲜品牌，目前已在长沙市各大型超市内开设专柜，未来将扩大城区超市覆盖面。新五丰U鲜还推出了电话订购宅配服务。公司在长沙市内四个区设有冷链配送站，配备冷藏车和带有小冰箱的电动车。此外，大客户的团购也是公司冷鲜肉产品销售的渠道之一。今后，公司将冷鲜肉销售市场从长沙地区扩大到长株潭地区，并逐步复制扩大到珠三角和国内其他地区。　　公司未来业绩增长主要来自于生猪内销和鲜肉业务。建议关注猪价变化带来的交易性机会。预计2010-2012年EPS分别为0.09/0.14/0.15元，对应PE分别为94/61/57倍，给予中性评级。　　福成五丰：猪肉质量行业前列演绎补涨行情　　本周两市股指继续深幅调整，但在通胀预期增强的背景下，来自商务部的监测信息看，36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格比前一周上涨0.3%，国内市场生猪及猪肉价格连续三周回升，这些消息对相关板块构成了利好。　　公司养牛场是目前我国规模较大的养牛场之一，牛肉质量连续多年被评为行业前列，但业绩却一直难有起色，公司2009年每股收益只有0.02元，净利润同比大幅下降，并不支持股价的走强。考虑到该股估值远高于行业平均水平，市场表现也弱于行业指数，昨日的涨停更多是对其持续下跌后的反弹，建议保持谨慎，以观望为主。　　大北农：饲料巨子业绩出色　　公司竞争优势主要包括三方面：一是重视研发投入，近3年累计投入研发费用3.79亿元，占总收入3.8%，创新产品年收入占总销售收入的66.4%；二是根据市场需求建立了丰富的产品线，各类预混\浓缩\配合饲料、水稻种子、玉米种子等新产品不断投入市场；三是超过4000名科普人员构成的总部、子公司、服务站三级服务支持体系，对各类客户进行全方位技术服务与持续培训。预计公司2010-2012年EPS为1.08元、1.50元、1.93元，上市首日的股价区间为38.93-45.42元。　　新希望：中国最大农牧产业群适当关注　　公司是中国农业产业化国家级重点龙头企业，中国最大的饲料生产企业，拥有中国最大的农牧产业集群。同时公司积极扩展海外业务，在越南、菲律宾、孟加拉、印尼等国家建成或正在建设的工厂已达12家，拥有饲料、屠宰及肉制品和乳制品三大主营业务。公司战略顺应整个养殖业的发展规律，大力实施饲料-养殖-食品加工纵向一体化经营模式，产业链的打造为公司获取更多利润和稳定盈利提供了良好的条件。　　二级市场上，该股从15元附近调整至今，在12元中期底部横盘整理一个月之久，均线得到了修复，后市有望在成交量配合下走出反弹行情，建议逢低适当关注。　　海大集团：服务创造价值业绩持续增长可期　　三季度水产饲料持续快速增长。7月份以来随着天气转暖，水产养殖行业逐步复苏，鉴于目前水产品价格高位运行且上半年低温天气致投苗季节推迟可能会导致水产养殖遭遇早霜天气，目前养殖户加大饲料投喂量以促使鱼虾提前出塘，从而带动近期饲料需求快速回升。公司广东、湖北、江苏等地区的饲料厂均满负荷生产，饲料供不应求。7月份以来公司饲料销量平均每天达到1万吨左右，7-8月份饲料产销量同比增30-40%，其中鱼料销量同比增40%左右，虾料销量同比增30%，猪料销量同比增30%，禽料销量同比增20%左右。　　服务，服务，还是服务！公司水产饲料销量增速持续领先行业，关键还是在于其完善的养殖服务体系并能将其贯彻到底。以泰州海大为例：1)公司现有销售服务人员近70人，其中有6个销售经理，每个销售经理下设10-20个服务人员，平均一个人服务3-4个经销商以及50个养殖户，形成销售经理→片区负责人→业务员→经销商→养殖户的销售服务体系，并保证销售服务人员数量与客户规模相匹配，实现服务所达。2)公司服务体系成功的关键在于精准服务。海大业务员平均2-3天要跑一次塘口，为养殖户适时提供苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料选择的过程指导。此外，公司逐步加大卖鱼环节的服务，有意选择既卖饲料又卖鱼的经销商，目前泰州海大200多个饲料经销商，有20%同时是鱼贩子，为养殖户提供卖鱼的最佳时机，并以略高于市场的价格进行收购。3)服务体系的成功最终体现在养殖效果，养殖户最关心饵料系数,养殖户使用海大饲料及全套养殖模式饵料系数平均比市场低0.1-0.2，平均每亩塘盈利比其他养殖户高出500元左右。　　未来定位水产养殖服务综合提供商。公司最终目标是要实现卖饲料→卖服务的转型，饲料、苗种、制剂等产品只是提供服务的载体，未来三大产品协调发展，苗种、制剂利润占比逐步提升至40%，用苗种、制剂的超额利润弥补饲料业务因让利养殖户、经销商而减少的利润，通过提升整条产业链的价值实现客户黏性，进而增强公司核心竞争力。　　预计10-12年全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元，三年复合增长率35%，目前股价对应10-12年PE 42/29/23倍，估值较合理。但考虑公司三季度水产饲料旺季饲料销售情况超预期，且作为养殖服务综合提供商公司未来业绩持续增长可期，维持增持评级。　　正邦科技：生猪出栏量翻倍买入　　研究结论　　净利润增速远低于收入增速的原因分析。报告期内，公司在收入大幅增长的情况下，净利润近增长11%，原因主要是：1、综合毛利率下降0.25个百分点，至7.27%；2、由于三项期间费用率的大幅上升，费用率提高0.49个百分点至5.98%。我们认为随着生猪价格的回升，饲料行业回暖，下半年毛利率有望出现上升。　　饲料业务收入同比大幅大增，毛利率微降。报告期内，公司饲料业务收入达到25.61亿元，同比增长55.84%，饲料总销量达到41.40%。销量和收入的快速增长主要由09年下半年新项目投产带来。上半年，公司饲料业务重点布局北方区域，该区域营业收入增长107%，其它区域营业收入增长也在25%-35%左右。由于上半年生猪价格低迷，饲料需求下降，加之饲料原料成本不断上涨，公司饲料业务毛利率下降至6.03%，降幅0.77个百分点。6月中旬以来，随着政府第五批收储的来临，以及生猪供应的阶段性低位，国内生猪价格在猪肉消费淡季触底快速反弹，生猪养殖利润不断提高，补栏积极性上升明显，我们预判下半年生猪市场将继续回暖，饲料需求必然有所回升。　　生猪出栏量翻倍，看好下半年猪价表现。报告期内，公司生猪出栏量同比增长96.5%，生猪养殖收入增长2.66倍，达到2.8亿元，受上半年猪价低迷及养殖成本上升的影响，毛利率下降4.82个百分点，降至16.57%，生猪养殖业务贡献净利润1941万元，占公司净利润的比重已经超过50%。我们看好公司的理由主要是看好公司的生猪养殖业务。随着IPO变更项目共计28万头断奶仔猪生产基地的投产，以及今年3月增发项目的逐步实施，公司生猪养殖规模将会不断扩大，未来三年每年出栏量都有翻番的可能。今年6月以来，生猪价格强劲反弹，扭转了近5个月生猪养殖亏损期，我们依旧看好下半年生猪价格的表现，公司的生猪养殖业务对此明显受益，我们认为公司是在A股公司中受益猪价上涨最好的投资标的。　　维持盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.51、0.69和0.84元，维持公司买入评级。　　高金食品：西部猪肉大王波段关注　　公司已预计一季度亏损，主要是国家对公司销售储备肉造成亏损进行补贴的约3800万未能在报告期内到位。公司是中国西部地区最大生猪屠宰加工企业，已形成年机械化屠宰生猪420万头能力，产量、销售收入逐年稳步增长，在四川及西部地区排名第一，在全国排名第五。后市仍有成长空间，短线股价有反复，建议高抛低吸波段操作。

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