股指期货基本规则全线亮相

股指期货基本规则全线亮相

股指期货基本规则全线亮相 更新时间：2010-1-20 17:31:07 　　向社会公开征求意见，有望于4月份前后正式上市并接受投资者开户

● 交易时间较股市开盘早15分钟，收盘晚15分钟，投资者可利用期指管理风险

● 每日涨跌停板幅度为10％，取消熔断制度，与股票市场保持一致

● 最低交易保证金的收取标准为12％，当前点位单手合约保证金需15～20万元左右

● 单个非套保交易账户的持仓限额为100手，当前点位账户限仓金额约在1500万元左右

【本报讯】中国金融期货交易所19日发布《沪深300股指期货合约》、《交易规则》及多项实施细则修订稿向社会公开征求意见。加上此前发布的投资者适当性制度征求意见稿等，期指基本规则全线亮相。

从公布的规则以及合约内容分析，有十大要点值得关注。

据悉，股指期货有望于4月份前后正式上市并接受投资者开户。

中金所这次征求意见的业务规则将股指期货最低交易保证金标准由原先的10％提高至12％，非套期保值客户的持仓限额从600手大幅降至100手。

取消了熔断制度。中金所的解释是，考虑到熔断制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度，目前实施该制度的条件还不够成熟。此外，我国股票和股指期货市场已经实行了10％的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已经有了相应的制度安排。

业务规则修订稿对涨跌停板制度进行了调整，季月合约上市首日涨跌停板幅度调整为挂牌基准价的?0％。上市首日有成交记录的，下一交易日涨跌停板幅度将恢复到10％；上市首日无成交的，下一交易日继续执行20％的涨跌停板幅度。

中金所还大幅简化了套期保值申请和审批程序，将套期保值申请和审批单位由分合约审批改为按照品种审批，同时规定套期保值额度自获批之日起6个月内有效，有效期内可重复使用。

“获批套期保值额度可以在多个月份合约使用，各合约同一方向套期保值持仓合计不得超过该方向获批的套期保值额度。通过这一修订，投资者进行套期保值可以在各个合约之间进行动态分配，避免因合约到期摘牌而需要频繁申请新的套期保值额度。”中金所相关负责人说。

除此之外，中金所还对交易编码的开立、交易的成立生效和认定依据、竞价交易相关规定、会员资格变更业务下的持仓转移、大户报告制度、强制减仓制度、信息披露制度、会员及从业人员监管等方面进行了修改。

要点一

交易时间

早开盘15分钟 晚收盘15分钟

根据《沪深300股指期货合约》中规定，交易时间为“上午9：15－11：30，下午13：00－15：15”，最后交易日时间“上午9：15－11：30，下午13：00－15：00”。也就是说，除了最后交易日外，沪深300股指期货开盘较股票市场早15分钟，收盘较股票市场晚15分钟。这一设计更有利于期货市场反映股票市场信息，便于投资者利用股指期货管理风险。

要点二

涨跌停板

与股市一致均为10％，取消熔断制度

根据《沪深300股指期货合约》中规定，每日价格最大波动限制为上一个交易日结算价的?0％。这一涨跌停板幅度与现货市场保持一致。

此前，中金所在股指期货仿真交易中尝试引进熔断制度。但考虑到该制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度，目前实施该制度的条件还不够成熟。此外，我国股票和股指期货市场都已经实行了10％的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已经有了相应的制度安排。综合考虑相关因素，本次修订取消了《交易规则》和《风险控制管理办法》中有关熔断制度的规定。

考虑季月合约的波动性可能较近月合约大，借鉴国内各商品期货交易所的规定，在规则中增加“季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的?0％。上市首日成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度”的规定。

要点三

保证金

最低收取标准由10％提高至12％

为加强风险控制，此次业务规则修订稿将股指期货最低交易保证金的收取标准由10％提高至12％。同时，为保证单边市下交易所调整保证金水平的针对性，修订了单边市下对交易所调整保证金的限制性规定。

业内人士表示，12％并非投资者最终的保证金收取标准。根据商品期货市场经验，期货公司将在此基础上加征2到5个百分点。以目前沪深300指数的点位计算，买卖单个合约至少需要15万～20万左右资金。

要点四

交割日

定在每月第三个周五

根据《沪深300股指期货合约》中规定，最后交易日与交割日为“合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延”。根据计算，每月的第三个周五基本都在当月中旬，有时甚至会在当月的14号、15号就进行交割。这与国外股指期货通常在月末交割有所不同。

要点五

竞价交易

涨跌停板成交“平仓挂单优先”

股指期货连续竞价交易按照“价格优先、时间优先”的原则进行，这一点与A股市场相类似；但在遇到涨跌停板的极端行情之时，以涨跌停板价格申报的指令，按照“平仓优先、时间优先”的原则进行。这是因为股指期货采用双向交易，投资者既可以开多仓，也可以开空仓。

要点六

信息披露

机构头寸可能会被“隐藏”

任何一张股指期货合约挂牌交易后，只要其单边持仓量达到1万手以上，即被视作“活跃月份合约”。中金所每日交易结束后，将披露活跃月份合约前20名结算会员的成交量和持仓量。

值得一提的是，为保护会员和客户的商业秘密，中金所只公布活跃月份合约前20名结算会员的成交量和持仓量。 市场人士推测，基金、保险等大资金未来有望成为与中金所直连的非结算会员，也就是说，未来基金、保险等大资金的股指期货交易头寸可能会被很好地“隐藏”起来。

要点七

持仓限额

单个账户限额约1500万元

为进一步加强风险控制、防止价格操纵，中金所将非套保交易的单个股指期货交易账户持仓限额由原先的600手调整为100手。若以当前点位计算，每手合约面值100万元、保证金比例15％计算，单个交易账户的限仓金额约在1500万元左右。

除了对单个账户进行限仓管理，中金所还将对单个结算会员进行限仓。限仓标准将按照每日结算后，某一合约单边的总持仓量计算。但进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行。

为加强对大户的监管，中金所规定从事自营业务的交易会员或者客户不同客户号的持仓及客户在不同会员处的持仓合并计算；增加“客户的持仓尚未满足相关大户标准，但交易所认为有必要的，交易所可以要求其进行大户报告”的规定。

要点八

要点强制减仓

极端行情下谨慎使用强制减仓

借鉴国内期货市场处置极端行情的经验，中金所保留了在连续出现涨跌停板的情况下可以采取强制减仓的制度，即将当日涨跌停板价格申报的为成交平仓单，以当日涨跌停板价格与该合约盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。考虑到这种制度虽然化解风险简单有效，但是对于套期保值和套利交易不利，因此中金所只有在出现极端行情时才能谨慎使用。

要点九

套保

个人投资者也可申请套期保值

与商品期货市场不同，业务规则修订稿也允许个人投资者申请套期保值。整个制度设计鼓励股指期货发挥套期保值的基本功能，中金所不会区别对待机构和个人的套保需求。

要点十

创新

为期权等新品种预留空间

在《中国金融期货交易所交易规则》中，有多处关于“期权”的表述，这表明中金所在制定规则之时，也为未来的金融创新预留了空间。

业内人士表示，世界范围内期权交易量数倍于期货，在交易规则中“预留伏笔”，为往后推出期权预留下了空间。

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