美元汇率扰乱A股节奏 量化宽松引发中场休息

美元汇率扰乱A股节奏 量化宽松引发中场休息 更新时间：2010-10-31 6:58:44 国庆长假后,天量资金流入股市,A股市场出现一波彪悍的上涨行情,2700点、2800点、2900点乃至年线等多个重要关口及强技术阻力位都是一跃而过。但本周一沪指冲击3000点后,人民币对美元汇率出现连续下行,大盘随之开始持续回调。

分析人士认为,通胀和升值预期是推动本轮行情的两大主要动力。尽管目前美国量化宽松货币政策的执行力度存在一定的变数,但随着美联储例会德召开,最晚在下周将得到阶段性的确认,更重要的是,人民币升值的预期不会因此发生趋势性的逆转。因此,目前A股在3000点附近的震荡,属于短期休整,等待消息明朗的蓄势性质,中期向上趋势不会改变。

美联储量化宽松存在变数

美联储将于下周召开例会,由于近来的数据好于预期,市场对美联储可能推出的量化宽松货币政策的力度产生了怀疑,美元最近也出现了顺势反弹,并导致石油、黄金、有色等大宗商品价格回调。

量化宽松将面临内部阻力。分析人士认为,美联储这一量化宽松计划旨在推升长期债券价格并调低长期利率,以期刺激投资和消费,拉动经济复苏。

但美联储主席本.伯南克推动重启定量宽松的做法在内部遭遇质疑。美联储堪萨斯城分行行长托马斯.赫尼希此前表示,采取进一步货币宽松政策无异于“与魔鬼做生意”。今后数月内,随着定量宽松计划的几名主要反对者进入联邦公开市场委员会并掌握投票权,定量宽松计划面临的内部阻碍可能增大。

刚出炉的经济数据强于预期。不同于2009年3月启动的大约1.7万亿美元住房抵押贷款关联债券和财政部债券购买计划,美联储这次希望灵活投放货币,依据政策效果随时调整。如果通胀率保持在2%以下,同时失业率居高不下,美联储可能会为今后投放更多货币留有余地。如果经济或通胀率迅速增长,定量宽松政策则有可能戛然而止。

而美国商务部最新报告显示,9月份美国新房销量环比增长6.6%,好于市场预期。不过从绝对值上看,房屋的销售量仍在低谷徘徊。另外9月份美国耐用品订单增长3.3%,为1月份以来的单月最大增幅。然而,去除了波动较大的交通产品订单外,其他产品的订单下滑了0.8%。经济学家预期,美国第三季度GDP初值年化季率上升2.0%,前值上升1.7%。

与此同时,日本央行最近也宣布,将基准利率继续维持在零至0.1%的水平,同时公布了总额5万亿日元资产购买计划的基本框架。此外,日本央行决定将11月份货币政策例会时间从原定的15日和16日提前到4日和5日;而在11月2日,美联储也将召开为期两天的货币政策会议。

总之,市场对于美联储后续进一步量化宽松的政策预期仍将主导美元弱势格局,只有当美联储继续宽松政策的这一预期改变后,美国宏观数据的走强才会成为推升美元走强的因素!因此,美元指数的中期下行趋势仍将延续,虽然下行幅度趋缓,但也难有大力度的反弹,对于A股市场而言,美元指数走强带来的利空因素并不大。

升值预期引发热钱涌入潮

美元的大幅贬值势必导致人民币的被动升值。无论从长期均衡汇率角度,还是从我国经济结构转型的角度来看,人民币都将维持中期升值态势。

自6月19日中国人民银行宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”以来,6月、7月人民币升值幅度分别为0.54%、0.23%,8月人民币贬值0.52%。进入9月以来,随着美元指数下跌,人民币对美元汇率中间价持续走低,人民币兑美元明显升值。截止10月28日,美元兑人民币中间价为6.6986,相对6月18日升值1.88%。

2010年我国经济增速有望超越9.5%,受城市化和消费率提高等因素拉动,预计未来10年中国经济仍将保持8%左右的较快增长。与此同时,处于后危机时代的美国以及其他主要国家经济复苏步伐缓慢,2010年预计经济增速维持在2%-3%之间。

无论从长期均衡汇率角度还是从我国经济结构转型的角度来看,人民币将逐步走向宽幅波动,人民币均面临着较大的升值压力。考虑到目前人民币兑美元汇率的日最大波动幅度在0.5%左右,随着升值容忍度的扩大,这一波幅将逐步增大,但汇率的适度稳定必将是货币当局关注的重点,人民币难以出现短期大幅单项升值。

10月29日,中国央行货币政策委员会委员李稻葵表示,人民币升值是长期趋势,中国汇率政策应该更加灵活,并由市场决定人民币是否升值。他认为,人民币逐步升值可以参考危机前每年3%-5%的名义汇率升幅,而这一幅度是可控的。

国信证券认为,中国能接受的升值幅度非常有限。历史上,升值幅度与全球经济基本正相关,最大的2007、2008 年,人民币曾升6.4%。最小是2009年的0.1%,6年年均升值3.4%。因此,无论国际上压力如何大,中国将按自己可接受的升值幅度逐步进行,国内外立场的差别,导致人民币升值将是一个“长过程、而非短过程”。预计5年内年均升值3%,但具体年份的升值波动区间可在0-7%之间。

从历史上看,人民币升值的强烈预期,导致各路热钱纷至沓来,给A股市场带来了充足,甚至是泛滥的流动性,为波澜壮阔的大牛市注入了强劲的活力。这一点,在2007年股指的不断拉升过程中,央行6次加息、10次上调存款准备金率,得到了有力的证实。

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