资本的理性与文明

从7月初开始，A股摆脱长时间的疲惫之态，万马奔腾，奋力向上。久违的活跃局面在引发投资者激动的同时，也引起了市场各方深深的忧虑，“理性投资”“慢牛行情”“健康股市”等呼吁屡屡见诸媒体。

笔者统计了沪深两市早期上市的172家公司的市值。截至2019年底，只有4家公司的市值超过千亿，其中2家超过1000亿，2家超过3000亿；20家市值介于100-1000亿之间，其中绝大多数在200亿之下；剩下的148家公司市值不足100亿，占比86%，其中大多数在70亿之下。

这些公司是时代的宠儿、股市的弄潮儿、市场经济的先行者，但后来的表现并不靓丽甚至让人失望。翻看其股票走势K线图可以看出，虽然它们也经历了几轮牛市，但股价从终点回到起点似乎成了一种无法逃脱的宿命。实际上，A股大多数股票没有摆脱这样的尴尬局面。

上市公司经营不善，缺乏持续成长的能力，不能做大做强，股市就缺了脊梁，挺不起来。投资者就只能“因势利导”，将重心放在炒作上，编概念、找题材、挖内幕等离奇手法纷纷登场。一旦狂热起来，就呈现万马奔腾、群魔乱舞的局面，直到趋势逆转，股价见顶回落。接下来就是漫长的疗伤期。

从市场各方的角色与其市场功能来评判，二级市场是不能脱离一级市场的，如果二级市场背离一级市场，投资者最终将品尝疯狂炒作的恶果。如果公司质地不好不值钱，价值投资也就成了无源之水。可以说，上市公司的价值不是二级市场投资者投出来的，而是上市公司干出来的。面对充斥大量低效率公司的市场，过度抱怨市场炒作、指责投资者不理性乃至呼吁慢牛行情、价值投资等，除了善意可嘉之外，不会有什么结果。

作为经济之舟，股市之持续健康发展，有赖于公司的进取与效率、监管的透明与规范以及投资者的理性与自律。可以说，慢牛行情在很大程度上折射了一国证券市场的资本理性与文明的风貌。

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