资本市场30年股权融资规模超15.6万亿元服务新发展格局需要“加权益”

2020年，而立之年的资本市场，逐渐走向成熟，亦将挑起重担。党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

近年来，随着资本市场直接融资制度不断优化，改革持续推进，资本市场直接融资规模实现跨越式增长。

《证券日报》记者据数据整理，截至12月18日，自资本市场设立以来，A股IPO融资规模达3.65万亿元，再融资规模达11.97万亿元，合计15.62万亿元。其中，近10年，IPO、再融资规模为11.88万亿元，占比达76%。

市场人士认为，过去30年间，我国资本市场获得了长足发展。面临即将到来的“十四五”时期，资本市场的使命愈加清晰，即大力发展直接融资，服务实体经济，在经济转型升级过程中，发挥好枢纽功能，助力构建新发展格局。

2015年以来

再融资年度规模均超万亿元

过去30年，资本市场的直接融资规模，随着改革的推进而逐渐增加。从IPO和再融资方面来看，30年里，资本市场股权融资规模在两个关键点实现了飞跃。

第一个分水岭是2005年的股权分置改革。《证券日报》记者据数据梳理，自1990年沪深交易所设立到2005年，A股IPO融资规模维持在百亿元水平。在股权分置改革解决了国有股流通问题后，我国资本市场获得突破性发展，资本市场步入繁荣发展的新阶段。

2006年，A股IPO规模达到1339.31亿元，一举突破千亿元。而从2006年至今，每年A股IPO融资规模，均保持在了千亿元规模之上。

第二个分水岭是2014年5月份创业板再融资放开，并鼓励市场化并购重组。2015年，A股再融资年度规模一举踏入万亿元水平，并保持至今。

今年以来，随着注册制改革推进，IPO融资规模迅速增长。截至12月18日，数据显示，年内已有369家公司登陆A股，IPO融资规模达4504.48亿元，同比增长83.05%。其中，注册制下科创板和创业板IPO募资规模占比超过六成。

“过去30年，我国股票市场从无到有，并进入了高速发展阶段。可以看到，过去10年，A股上市公司数量增长一倍，IPO融资金额亦增长一倍。”银河证券首席经济学家刘锋对《证券日报》记者表示，目前，我国股市的总市值和债券托管规模，都位居世界第二。“世界上没有任何一个国家的资本市场，能在这么短的时间内，就发展到这样一个规模。”

不仅直接融资规模显著增长，直接融资制度也逐步走向市场化。

“过去30年，中国资本市场直接融资取得了跨越式的发展。直接融资制度进一步规范，IPO从核准制逐渐走向市场化。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，在市场尚未建成，投资理念并未形成的阶段，监管部门侧重实质性审查，通过审批制严把入口。一批先进企业不仅在股市获得融资，而且提升了公司治理能力，实现了跨越式发展，发挥了榜样作用。

在资本市场逐步发展，市场化、法治化和国际化不断推进的阶段，我国开展以信息披露为核心的注册制，将资源配置的权力交给市场和投资者，推动价值投资理念，更好、更强地服务实体经济。

服务新发展格局

直接融资仍需“加权益”

近日，证监会主席易会满撰文表示，“十四五”时期是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年。提高直接融资比重，对于深化金融供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展，具有十分重要意义。同时，易会满提出提高直接融资比重的六点举措。

“从全球来看，世界级的先进企业大都是从资本市场直接融资体系中培育出来的，而不是通过银行间接融资培养出来的。”刘锋表示，与成熟资本市场相比，我国资本市场服务实体经济的功能还没有完全发挥，仍有较大提升空间，未来还将面临诸多挑战。

田利辉亦表示，当前，资本市场的股权融资占比仍然较低，需要在“十四五”期间加大直接融资市场建设，通过“加权益”来“去杠杆”，从而落实供给侧改革，助力构建新发展格局。

在田利辉看来，“十四五”时期，提升直接融资占比，资本市场最关键的着力点主要在于“建制度、不干预、零容忍”，全面推行信披为核心的注册制，让市场来主导资源配置，强监管严打违法违规行为。

刘锋表示，大力发展直接融资的同时，还需要严格执行退市制度，加速资本市场优胜劣汰。使得资本市场资源配置功能得到充分发挥，才能更好的服务实体经济，服务产业转型升级。“但是，制度建设不是一蹴而就的，需要不断进行优化。随着我国资本市场基础制度的不断完善，优质企业加速上市获得融资，劣质公司及时退出，预计未来5年到10年，A股总市值有望翻倍。”

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