资产证券化发展进入快车道

近年来，在一系列政策推动下，我国资产证券化市场发展进入快车道。

有数据显示， 2019年，我国资产支持证券市场发行规模达到2.33万亿元，同比增长约16%。今年以来，尽管信贷资产证券化产品发行量有所下滑，但企业资产支持证券发行却稳步增长，4月份的发行金额更是同比增长超过五成。

业内人士表示，我国资产支持证券市场在发展中不断规范和创新，成为支持实体经济发展的重要途径。近期一系列政策导向将进一步推动行业稳步发展，而产品、机制等创新举措，也将不断拓展市场空间。

支持实体经济的重要渠道

此前不久，中共中央、国务院印发的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出，推进实物资产证券化。鼓励要素交易平台与各类金融机构、中介机构合作，形成涵盖产权界定、价格评估、流转交易、担保、保险等业务的综合服务体系。

这一政策导向，被业内认为将进一步推动我国资产证券化市场的稳步发展。

实际上，过去几年，我国资产证券化市场呈现出快速发展态势，信贷资产证券化、企业资产证券化以及资产支持票据等，均稳步增长。

今年以来，企业资产支持证券产品发行增长显著。中诚信国际统计数据显示，2020年1月至4月，交易所资产证券化市场稳中向好，共发行企业资产证券化产品405只，合计发行规模3808.38亿元。从备案口径来看，2020年1月至4月，共有415单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模达3917.11亿元，同比增加38.78%。从基础资产类型来看，最热门的三大基础资产类型为供应链、CMBS和融资租赁，规模占比分别为30.42%、13.73%和10.61%。

从上述发行产品涉及的基础资产可以看出，企业资产支持证券是支持实体经济的重要途径。而中国银行间市场交易商协会此前公布的数据，进一步显示出资产证券化产品对实体企业融资发挥着重要支持作用。

交易商协会提供的银行间市场资产支持票据发行情况显示，今年1月至4月，各类支持民企、小微企业的ABN共发行450亿元，对应支持近1500家民营、小微企业融资人；截至2020年4月末，上述各类ABN累计发行将近2000亿元，对应支持近6500家民营、小微企业融资人。

业内人士表示，ABN在助力企业盘活存量资产、拓宽融资渠道方面发挥着独特作用。从实践看，通过集合打包、结构化分层等多元化增信安排，相关举措推动民营、小微企业以优质资产直接发行ABN，以及融资租赁债权ABN、供应链ABN、银行贸易融资应收账款类ABN等，以市场化的方式直接或间接支持民营、小微企业的融资需求，打通供给金融“血液”的毛细血管。

产品持续创新拓展市场空间

在资产证券化市场规模快速增长的同时，产品创新接连不断，各种首单创新产品相继涌出。与此同时，政策导向大力鼓励市场创新。去年发布的一系列政策举措就鼓励资产证券化发展创新，具体包括推动保险ABS向“注册制”过渡、不良资产证券化试点扩围、鼓励开展知识产权证券化、推出ABS信用保护工具等。

近期交易商协会创新推出的资产支持商业票据，填补了国内市场空白，被认为是推动资金直达实体企业的创新工具，有助于资产支持证券化市场快速发展。

当前，我国经济下行压力较大，企业特别是中小企业困难凸显，需进一步依靠改革创新激发市场主体活力，增强有效金融服务供给，激活要素市场化配置。在此背景下，交易商协会立足消除实体经济服务痛点，在现有ABN规则体系下，创新推出拓展品种ABCP，即传统ABN产品的短期限、滚动发行版本。

据悉，作为国际上发展较为成熟的证券化产品，ABCP是指单一或多个企业把自身拥有的、能够产生稳定现金流的应收账款、票据等资产按照“破产隔离、真实出售”的原则出售给特定目的载体，并由特定目的载体以资产为支持进行滚动发行的短期证券化类货币市场工具，为企业提供了兼具流动性和资产负债管理的新型工具。

业内人士表示，作为现有ABN规则体系下创新推出的拓展品种，ABCP依托其期限短、流动性高、安全性强的特点，支持中小微企业通过出售应收账款等资产支持的方式进行融资，大幅提升盘活存量资产选择的灵活性和效率，降低了中小微企业的融资门槛，提升了银行间市场普惠性水平，同时也为投资人提供了更丰富、低风险、高流转的投资品种。

值得注意的是，ABCP一经推出，即受到企业青睐，首批项目近日已经完成发行。首批项目合计发行规模为33.24亿元，对应支持和服务供应链上游约270家小微企业，帮助其实现融资14.11亿元，精准直达支持“中小微企业有序复工复产、渡过难关”。

公募REITs试点激活市场发展

从行业发展看，今年上半年最受市场关注的政策，无疑是此前证监会和发改委联合发布的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金试点相关工作的通知》，随后，证监会又发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引》。

中诚信国际结构融资部高级总监张逸楠日前表示，今年上半年最具热点的事情就是基础设施公募REITs指引的出台。这个文件的出台标志着国内公募REITs往前迈了一大步。从基金产品特征、产品结构、基础设施范围、基金管理人的要求、认购配售等各方面，相对细致地约定了现阶段国内版公募REITs的框架。从指引文件来看，监管层对国内公募REITs的试点工作还是以谨慎稳健为主。

上述试点方案明确提出，产品架构采用“公募基金+单一基础设施资产支持证券”，被认为将改变现有市场发展格局，进一步激活资产证券化行业发展。

从对公募REITs产品定义与结构看，公开募集基础设施证券投资基金是指，80%以上基金资产投资于单一基础设施资产支持证券，通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体穿透取得基础设施项目完全所有权或特许经营权。

近年来，我国资产证券化业务实践中，也积累了不少私募REITs案例和经验，为公募REITs市场发展打下了基础。有市场人士表示，此前我国市场虽未推出REITs制度，但基于市场的迫切需求，市场机构通过债权性质的类REITs模式进行了卓有成效的探索，目前，深沪两交易所合计发行的类REITs产品发行规模约4000亿元。本次试点推出，意味着我国REITs新时代正在开启，国内资产证券化市场也将就此进入新的发展阶段。

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