解析全球流动性泛滥热钱警报跨境资金涌入国内

解析全球流动性泛滥“热钱”警报跨境资金涌入国内

解析全球流动性泛滥“热钱”警报跨境资金涌入国内 更新时间：2010-10-29 7:32:23 　　专家建议：对人民币升值预期降温并加大汇率双向波动幅度，实施更严格资本管制

国家外汇管理局27日公布的数据显示，9月银行代客结售汇顺差284亿美元，延续了7月和8月250亿美元以上的顺差规模。这一数字意味着，跨境资金大量流入国内的状况仍在持续。

流动性泛滥是全球面临的共同难题，更考验着中国这样的新兴市场国家。如何避免这场流动性泛滥演变为“热钱”危机，成为监管层亟须解决的问题。接受《经济参考报》记者采访的多位专家建议，首先要对人民币升值预期降温，加大汇率双向波动幅度，并实施更加严格的资本项目管制。

此次全球性的流动性泛滥始于美联储的量化宽松政策推动美元贬值，继而将热钱“驱赶”至中国等亚洲经济体。全球基金追踪和研究机构EPFRGlobal的数据显示，在截至10月21日的一周内，全球投资者向新兴市场股票基金共投入58亿美元，再次创下资金流入的纪录。

历史经验表明，新兴市场在美元贬值时往往资金非常充裕，而当美元汇率触底时，资本通常会外流。美元在20世纪80年代中期以后大幅贬值，但1989年开始止跌回升，当时日本、韩国、中国台湾等国家和地区的资产泡沫相继破灭。1995年美元再次出现止跌回升时，流入新兴市场的私人资本显著减少，引发了亚洲金融危机，大量资本从东南亚国家撤离。新加坡金融管理局27日在其最新发布的宏观经济综述中表示，亚洲所面临的资本流入激增风险有所升高，如果本地区经济体无法有效调节这些资金流，那么通胀压力增大所导致的资本无序倒流就可能发生。

相对于其他经济体，中国更面临着全球流动性泛滥造成的资本流入压力。据香港《文汇报》日前报道，约6500亿港元的“热钱”正流入香港；甚至有消息称，“金融大鳄”索罗斯在亚洲的首个办公室已经落户香港。

中国人民大学经济学院发布报告说，人民币升值预期促使热钱流入。自6月份重启汇率改革以来，在人民币升值预期的影响下，9月份热钱大规模流入，寻求获利机会。在今年4月、5月期间，因看不到人民币升值的迹象，热钱曾大规模流出；而一旦人民币升值开始，热钱就大量涌入。因此，热钱涌入的决定因素不是已经升值多少，而是未来会升值多少，即人民币升值预期对热钱的吸引力加大。

“值得重视的是，最近由于中国致力于推进人民币国际化，资本项目管制在某些领域有所放松，这可能会降低短期国际资本流入中国的成本。”社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明提醒道，伴随着资本项目的逐步开放，热钱通过资本渠道进入国内的可能性在未来可能会超过贸易渠道。

张明表示，人民币对美元的升值节奏上不能连续过快，否则会给中国经济造成严重损害，同时引发更大规模的热钱流入。接受《经济参考报》记者采访的众多专家纷纷表示，在这种情况下，监管部门首先要对人民币升值预期降温，进一步完善汇率双向浮动。正如纽约梅隆银行市场分析董事总经理尚柯杰所说，当有一些国家或一些国家的一些行业显露出资产泡沫迹象时，这些国家的政策制定者引入双向风险机制至关重要，这样可使得国外投资者尤其是投机型投资者明白市场并非是单向的。“监管部门要明确宣示未来人民币对美元汇率可能剧烈波动，以便向市场清晰传递做出避险安排的必要性；另外，需要进一步扩大人民币对美元汇率的波动幅度。”兴业银行经济学家鲁政委对《经济参考报》记者说。

实际上，在中国加息后，市场已经下调了人民币升值预期，NDF一年期汇率显示，人民币对美元将升值3.3%，低于加息之前的近4%。鲁政委表示，“进一步扩大人民币对美元汇率的波动幅度”应该作为中美利差拉大后的辅助措施。

专家还建议实施更加严格的资本项目管制。鲁政委说，要动态调整国际资本管制措施。在国际资本管理中，强调真实交易背景的重要性，强化以主体为主的黑白名单管理制度，以便在加强管理的同时能够继续方便用汇。

27日，外汇管理局发布的《关于实施进口付汇核销制度改革有关问题的通知》指出：“在推进贸易便利化的同时，切实防范风险，在外汇形势发生变化以及贸易主体实施不当行为时，外汇局将采取有效的控制措施，加大对‘B类’和‘C类’企业现场核查力度，实施严格的分类监管措施，并对违规企业予以处罚。”

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