科创板IPO又有大消息机构报价规则变了

科创板IPO又有大消息！机构报价规则变了

科创板打新股一直是市场关注的焦点，而近期又迎来新消息。

据基金君获悉，日前不少参与科创板网下投资者收到通知，参与科创板网下询价变为“系统至多记录同一网下投资者提交2次初步询价报价记录”，且原则上不得修改，第二次要提交“报价修改理由”，而此前对报价修改并无限制。从通知来看，这一政策将于10月19日执行。

实际上，此前科创板网下初步询价报价出现一些情况也引起市场关注。尤其是9月份纬新材IPO之际，发行价为2.49元/股，而超九成配售对象报价统一为2.49元，引发“抱团”争议，同时报价越来越低的趋势。

这些都引起监管关注，在9月底中国证券业协会向科创板/创业板的专业投资者下发《关于就网下投资者询价合规情况全面自查的通知》，要求提交公司制度、报价依据、定价决策过程及内控合规执行情况等材料，还重点了解网下投资者在8单注册制IPO项目中撤单情况、定价决策流程等。而此次发这一通知，显然此举是为了更促进网下投资者更严格按照科学、独立、可观、审慎原则参与。

限两次报价

近期一则《关于进一步促进网下投资者审慎参与科创板初步询价报价的通知》，在机构投资者圈内传开。

据这一通知显示，为了进一步规范科创板新股发行承销程序，促进网下投资者严格按照科学、独立、客观、审慎的原则参与网下询价，根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板股票发行和承销业务指引》、《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》，自10月19日起，网下IPO系统新增上线审慎报价相关功能。

一是就同一次科创板IPO发行，网下IPO系统至多记录同一网下投资者提交的2次初步询价报价记录。网下投资者为拟参与报价的配售对象录入全部报价记录后，应当一次性提交。提交2次报价记录的，以第2次提交的报价记录为准。

二是网下投资者首次提交报价记录后，原则上不得修改，确有必要修改的，应在第2次提交的页面填写“报价修改理由”。系统纪录“报价修改理由”，作为监管部门核查网下投资者报价决策和相关内控制度的依据。

同时，通知还请各主承销商在初步询价公告的重要提示部分增加相应内容，并提醒网下投资者重点关注。

而据了解，对于网下询价报价修改并没有相关限制。

降低报价趋同的可能性

利好独立自主报价机构

这一通知也引起不少参与科创板网下配售的机构投资者关注，不少人士认为此举可以降低报价趋同的可能性，更利好独立自主报价机构。

北京一位基金公司监察稽核部人士表示公司已经收到相关通知，在他看来，原来科创板网下询价可以无限次修改，而根据新的监管要求，未来将不再允许网下投资者多次改价，降低了网下投资者报价趋同的可能性，增加串通报价的难度。

深圳一位基金公司风控人士也反馈，周四已经收到通知。“新的规定出台主要是担心机构互相之间报价泄露，导致大家跟风修改价格。”

上海一位券商资管人士表示，新规实际上利好过往独立自主报价的机构，对一些没有定价能力的小型私募机构不是好事。

北京一位中型基金公司的基金经理表示，报价允许修改的次数实际影响并不大，关键影响在于若是多家机构出现报价趋同的行为，会面临监管审查，需提交报价过于一致的原因，就算仅修改一次，也需要说明修改理由。

北京一位基金公司权益投资部总监反馈，他本人在周五早上接到公司下发的通知，也有可能监管机构周四就开始陆续通知各家基金公司。“机构过往打新报价较为随意，先报上一个价格，后面若有变化再进行修改。”但他认为，新规影响不大，只是改变机构决策流程，未来大家还是会进行内部讨论，只不过不会先往系统里随意填写报价。

“我们之前报价都是比较审慎，这个通知影响不大，整体来说会根据公司财务情况、未来业务空间、市场情绪等多方面进行报价，按照科学、独立、可观、审慎原则参与。”沪上一位投资人士也表示。

注册制下参与网下询价更需科学、审慎

将科创板网下询价推上风口浪尖的是上纬新材发行承销结果出炉。

在9月15日上纬新材公告，公司IPO发行价为2.49元/股，对应市盈率12.83倍，远低于可比公司42倍的扣非后静态市盈率。公司10.04亿元的“擦线”上市市值以及1.08亿元的募资金额创下科创板IPO最低记录。此外，超九成配售对象报价统一为2.49元，引发“抱团”争议。

这一事件引发市场热议，也引发了监管层的关注。当时券商中国报道称，中国证券业协会向科创板/创业板的专业投资者下发《关于就网下投资者询价合规情况全面自查的通知》，要求提交公司制度、报价依据、定价决策过程及内控合规执行情况等材料，还重点了解网下投资者在8单注册制IPO项目中撤单情况、定价决策流程等。其中有人士表示，机构串价和压低价行为应该都受到监管重点关注。

确实，从科创板新股发行来看，机构报价趋同以及机构报价越来越低是两大趋势。不过，自上纬新材案例出现后，9月中旬迎来的科创板新股的报价趋同情况明显少了很多。

不过，报价越来越低也是一个趋势。数据显示，在2019年，科创板几乎所有新股的定价都落在投价报告的价格区间内。今年以来，询价逐渐呈现“打折”的趋势。

广发证券就曾发布报告称，当时上纬新材出现超低询价，第一是低价发行是近期打新收益率预期降低所致。机构想保持产品收益率，有动机压低一致性报价；第二、公司质地分歧大，担心破发。

上述报告还显示，未来可能的政策演变猜想：第一、“抱团”报价是常态，科创板公司历史有效报价上下限差值平均仅0.42元，8月以来仅0.12元；基于尊重市场化选择的基本理念，未来一致性报价策略很难瓦解，最多可能在报价上限剔除机制上微调，但监管会趋严；第二、低价发行损害投行利益，政策出发点预计从发行方视角出发。

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