银行业：存款增长恢复常态信贷符合预期

银行业：存款增长恢复常态信贷符合预期 更新时间：2010-10-10 7:46:47 　　投资要点：　　2010年8月份M2与M1的剪刀差持续收窄至2.7%，预计主要原因在于经济活跃程度有所下降。2010年8月新增人民币信贷5452亿元，为新增信贷连续3个月下滑后首次回升。2010年前8月累计新增5.71万亿，累计同比增速18.6%，完成全年信贷计划的76%。总体来看，贷款增速保持较为平稳的态势，符合监管层调控节奏，预计下半年贷款投放速度基本符合全年四个季度“3322”的节奏。存款增长恢复常态、存贷比指标符合监管标准将对银行业下半年信贷投放构成支撑。　　由于债市扩容、季度末信贷规模监控等因素，预计短期内票据市场利率难以持续保持低位，但也缺乏大幅攀升的催化剂。受节假日因素影响，预计央行将继续维持净投放货币的态势，市场资金面有望保持相对宽松。我们判断短期内央行货币政策仍将以公开市场操作为主，在通胀继续超出政策调控预期、经济基础稳固之前，加息仍具有较大的不确定性。　　拨贷比指标忽略了不同银行间资产质量的差异，因而预计在执行层面可能对不同类别银行设置不同的最低要求，预计监管层或给予商业银行适当的缓冲期。　　当前板块偏低的估值已对宏观经济及行业的负面因素做出较为充分的反映，预期随着四季度地方融资平台统计口径、分类的逐步明确，拨备政策的明朗，板块估值将有所修复，维持行业“增持”评级。个股方面，建议关注股息率较高的工商银行以及资质较为优异、业务转型较为领先的招商银行。

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