银行业:农行何以成为净息差最高的大型银行?

银行业:农行何以成为净息差最高的大型银行? 更新时间:2011-4-12 11:16:02   事件:  建行此前被普遍认为是净息差最高的大型银行,然而,2010年农行一举超过建行,净息差高达2.57%,比建行、工行和中行人民币业务的净息差分别高出8、13和30个基点。同时,农行净息差上升速度也最快,2010年下半年和4季度环比分别提升。19个基点和15个基点。  发展趋势:  在大型银行中,农行享有最低的资金成本。由于活期存款占比较高,农行存款成本最低。在城市地区脱媒化现象日益严重的情况下,伴随着存款收益的扩大,农行县域地区的网络价值进一步提升。  农行贷款收益率最高,主要是由于其风险议价能力较强。公司贷款方面,制造业和房地产等行业占比较高,由于这些行业风险相对较大,因此银行拥有更强的风险议价能力。零售贷款方面,由于县域地区的零售贷款收益率较高,而且低风险低收益的按揭贷款占比较低,因此农行零售贷款的整体收益率处于较高水平。因此,对农行而言,如何加强风险管理,提高风险定价能力,进而获得更高的经风险调整后的收益显得尤为重要。  2010年下半年,农行净息差扩张最为迅速;2011年净息差提升幅度有望领先其他大型银行,主要是由于其活期存款占比、生息资产中的净同业资产占比以及贷款中的票据贴现占比均为最高,而中长期贷款占比最低。  估值与建议:  对于农行而言,县域地区吸存能力的价值正在凸显,尤其是考虑到城市地区存款竞争受脱媒化影响日趋激烈。目前农行H股/A股对应2011年市净率1.82倍/1.44倍,与工行和建行估值差距均已缩小至10%左右。考虑到货币政策。趋紧环境下银行的存款业务实力更为重要,我们认为与工行和建行相比,农行估值并未高估。只要农行能够有效控制风险和降低成本,其盈利能力和估值水平将进一步接近工行和建行。

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