贺强政策与经济错位导致了股市宏观振荡
贺强：政策与经济错位导致了股市宏观振荡
贺强：政策与经济错位导致了股市宏观振荡 更新时间：2010-1-17 14:19:49 讯 为共同探讨中国股市 2010年度投资策略，齐鲁证券于2010年1月17 日，在山东青岛举办“齐鲁证券2010 年度投资策略报告会暨山东板块特色研究成果发布会”。 会上，中央财经大学证券期货研究所所长贺强先生致辞。
以下为贺强演讲实录摘选：
首先感谢齐鲁证券的各位领导，也感谢各位来宾，使我能够在讲台上跟大家交流。我们很早就提出一种理念，就是跳出股市研究股市，因为中国的股市是在更大的背景下展开工作的。最大的背景是什么呢？通过经济运行和政策运行，要想把握股票市场未来发展的大势，必须熟悉宏观的背景。
我下面先从股市开始，简要说一下股市。从2008年11月，政策重大的转换，股市出现了强烈反弹，到了去年春节前后，一波比一波高，往上涨。当时上了2000点，我们有一句话，我说这一波直接上升的行情超不过3500，我们不是神童，当然后来走势确实如此。为什么这么判断？得出这样一个结论，大家不得不看看历史，2008年股市暴跌，几乎没有什么像样的反弹，只有两次：一个是4月24日，当时我在两会上，大家也知道，提出了一个调整印花税的提案，4月24日财政部做出了响应，大幅度下调印花税。但是没有几天，政府一半缺口的时候，央行提出第17次提高准备金率，提了一个百分点，很大的一个向上的缺口。另外一次是9月18日，雷曼兄弟没有被政府救援，最后破产了，全世界股市暴跌，国务院公布调整印花税，出现了涨停板式的反弹。
下面是一个大盘上涨过程中的一个阻力位图，下面相当于一个孤岛，很多人困在孤岛上，很多股民和机构都困在这儿，套牢在这儿，而且一直翘首盼望，等待着“解放军”救援。所以，到了2009年一直没有割肉。因此，在这个区间，也就是3500上下，形成了一个套牢区。去年上半年股市走势很强，但是走过了3000点以后，实际上它的力度已经支撑不了继续上行了，而且在这个区间又碰到了一个重要阻力3500，必然要回调。所以在7月28日那天，大家看前几天拉了几根洋线，“阴吞五阳”，套上了4300亿元。紧接着大盘向上返工，连拉了三根洋线，也没有经住压力，一路暴跌。
这儿形成了一个歪肩膀的M头，又形成了一个比较大的套牢区，3400点。这会儿又直接跌到2700，又反弹到3000点多一点，又掉下来，到了2600。实际这里有两个重要的阻力区，一个是3400，一个是3100。几次反弹都有3100新形成的压力，反弹就掉下来，最后经过了四次顽强的反弹，最后步步为赢，终于突破了3100。当时我们认为形成了一个大的三角，肯定要突破，很可能向上突破，但是我们认为可能是假突破。为什么？往上突破以后，正好碰上3400的压力，根据当时的市场力量，不一定能过去，所以后来的走势果真就掉下来了。掉下来以后又上，几次冲上3300都掉下来了，出现了一个来回的上下振荡。
第一句话，去年上半年准确的说是7月份以前，股市主要靠政策支撑，为什么形成连续上扬的行情呢？一直炒到3500，是靠政策力量支撑的，不是靠经济的力量。因为在2008年11月推出积极财政政策以后，就开始往上涨，而经济在下滑、上市公司业绩在下滑，出现了巨大的背离，有点像1996年以后的背离。所以，主要是政策支撑。未来的股市主要靠什么支撑呢？我们认为主要应该靠经济支撑。中间这一段，去年7月份以后到现在，横盘振荡、上下振荡，走势非常复杂，为什么会如此呢？我们认为主要是政策与经济两大板块出现了错位，出现了摩擦振荡，因此导致了股市的宏观振荡。
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