谢祖平万国测评：2011年将继续演绎结构性牛市乐观预期是主流

谢祖平万国测评：2011年将继续演绎结构性牛市乐观预期是主流 更新时间：2010-12-19 9:02:38 　　随着央行再度上调存款类金融机构存款准备金率，短期市场加息预期的减弱，这也引发了本周初股指的大幅上行。不过，市场的做多能量的过快释放，导致股指连续四个交易日震荡回落。上证指数触及2939点后掉头向下，日成交金额也同步萎缩，投资者的交易意愿也明显减弱。

目前已至年终，2010年股指的运行显然在国内绝大多数券商的预测之外，无论是全年股指高低点，均与上年券商的预测存在较大的差距。那么投资者对于券商2011年度的预测又该如何判断呢？本周举行的专题调查，分别从“目前各券商对于明年A股市场的预测基本趋同，大致在目前点位的上下30%之间，您认为实际走势会有怎样的偏差？”、“您对近几年券商年度策略报告的准确程度有何印象？”、“对于目前券商普遍看好的‘十二五’规划相关板块明年的走势您有何预期？”、“对于明年A股市场的走势性质您有何预期？”和“对于明年的通胀形势您有何预期？”五个方面展开，调查合计收到1059张有效投票。

乐观预期是主流

通过最近以来申银万国、银河证券、国泰君安以及广发证券等主流券商对2011年股指的判断，核心的运行区域处于2700点至3800点，部分券商预测低点在2400点，预测高点则处于4200点附近，相比周五上证指数收盘点位2893点，下行幅度不超过两成，上行幅度则接近四成。

关于“目前各券商对于明年A股市场的预测基本趋同，大致在目前点位的上下30%之间，您认为实际走势会有怎样的偏差？”的调查结果显示，选择“高于预期”、“低于预期”、“大致相当”和“说不清”的投票数分别为321票、244票、430票和64票，所占投票比例分别为30.31%、23.04%、40.60%和6.04%。

从该项调查结果上看，主流券商对于明年市场的运行走势判断较为一致，但投资者对于股指的判断则存在分歧。虽然四成投资者认为明年A股实际走势与券商的判断大致相当，然而分别有超过三成和两成的投资者认为实际走势将高于预期和低于预期。不过，考虑到选择低于预期的比例小于选择高于预期的比例，且主流券商对指数的低点判断也仅为2400点，不难看出投资者对于2011年A股市场走势普遍持乐观预期。

关于“对于目前券商普遍看好的‘十二五’规划相关板块明年的走势您有何预期？”的调查结果显示，选择“强于大盘”、“与大盘相当”、“弱于大盘”和“说不清”的投票数分别为520票、368票、105票和66票，所占投票比例分别为49.10%、34.75%、9.92%和6.23%。该项调查结果中认为“十二五”规划受益板块表现弱于大盘的比例只有不到一成，显然投资者在乐观判断2011年股指的情况下，对于“十二五”规划受益概念股的涨幅预期更高。

券商报告认同度低

关于“您对近几年券商年度策略报告的准确程度有何印象？”的调查结果显示，选择“较准确”、“准确性一般”、“误差较大”和“说不清”的投票数分别为44票、430票、532票和53票，所占投票比例分别为4.15%、40.60%、50.24%和5.00%。虽然每年临近年底各大券商纷纷发表对新年度的投资策略报告，但是对比近年来股指的实际表现，往往与股指的实际走势有较大差距。

去年年底，券商对于今年上证指数高点的预测普遍在4000点之上，甚至高达5000点，而今年的实际走势显示，全年最高点仅为3306点。与此同时，全年低点2319点几乎出乎所有券商的预料。时间推至2008年，在“黄金十年”的普遍呼声下，A股市场却选择了大幅下行。这也难怪投资者对于券商年度策略报告不信任度显著提升。调查显示，五成的投资者认为券商预测报告与市场实际表现误差较大，而认为较准确的比例只有百分之四，对比之下投资者对于券商年度策略报告的取舍显而易见。

当然，不得不承认的是，预测股票市场走势是件难事，尤其是预测投机性十足的A股市场更是难上加难。为此，我们建议投资者可以忽略券商对于市场走势的预测，而主要参考其对于新一年度宏观及行业基本面的分析和判断。

通胀形势依然严峻

国家统计局公布的2010年11月份居民消费价格指数同比上升5.1%，创出年内新高，那么明年国内通胀形势又将如何呢？

关于“对于明年的通胀形势您有何预期？”的调查结果显示，选择“继续走高”、“保持平稳”、“逐步走低”和“说不清”的投票数分别为430票、455票、149票和25票，所占投票比例分别为40.60%、42.97%、14.07%和2.36%。从调查结果上看，投资者普遍认为明年国内通胀将保持平稳或者走高，通胀的预期依然十分强烈。

在通胀背景下，投资者对于明年股指判断主要以结构性牛市和震荡市为主。根据关于“对于明年A股市场的走势性质您有何预期？”的调查结果显示，选择“震荡市”、“结构性牛市”、“牛市”、“熊市”和“说不清”的投票数分别为268票、535票、129票、998票和29票，所占投票比例分别为25.31%、50.52%、12.18%、9.25%和2.74%，选择结构性牛市和牛市的合计投票比例接近三分之二，投资者对于明年市场趋势判断较为乐观。

震荡市概率较大

笔者认为，由于受多种因素的制约，国内券商报告对于市场的判断存在误差，投资者需要自身对市场有基本的判断，而非人云亦云，毕竟投资的钱是自己的，自己要看好自己的钱袋子。既然此次的调查主要针对明年的市场走势，笔者也就凑凑热闹，谈谈自己粗浅的看法。

纵观国内市场主要股指如上证指数、深证成指、中小板指以及创业板指的走势，虽然创业板指数近日再度向上创出新高，但其实际流通量较小，可容纳的资金量有限，易被市场操纵。为此，我们仍应重点关注上证指数的运行方向。一方面目前银行、地产估值水平处于低位，股指下行的空间被压缩，业绩的增长也将适度降低估值的压力；另一方面上证指数仍处于6124点以来的调整周期内，同时高额融资压力将进一步考验投资者的承受力。我们认为，明年股指核心的运行区间在2500点至3300点之间，全年极限波动区间在2000点至3800点之间，股指全年将主要以震荡为主。

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