杨成万金融投资报利空兑现买气回升虎年有望红盘收官
杨成万金融投资报：利空兑现买气回升虎年有望红盘收官
杨成万金融投资报：利空兑现买气回升虎年有望红盘收官 更新时间：2011-1-30 10:06:45 本周，市场经历了房地产调控政策密集出台时期，继周三房地产调控新“国八条”出台后，周四，上海、重庆两个试点城市的房产税实施细则也随之出台。但昨日大盘延续了上一个交易日的上涨势头，特别是深成指一度向12000点迈进，沪指最终报收于2752.75点，收盘站在了10日均线。
那么，本周下半周的反弹，是否说明市场已消化了房地产调控利空？而接下来，在虎年仅剩下的两个交易日里，市场会有怎样的表现？将以什么样的仓位过节为宜？为此，本报记者独家采访了信达证券研发中心总经理吕立新、宏源证券研究所副所长解学成、富国基金首席宏观分析师张宏波。
政策面：房地产调控影响有限
记者：本周房地产调控新“国八条”和上海、重庆房产税实施细则密集出台，将对市场产生什么样的影响？
吕立新：新“国八条”和上海、重庆房产税的出台，从短期来看可谓利空出尽，昨天的大盘已经有了这样的反应。从上海、重庆两市出台的房产税征收办法来看，都是针对新购部分，对存量房并未征税，主要是对第二套及其以上房屋征税。其中，上海规定的征收对象为本市居民家庭在本市新购且属于该居民家庭第二套及以上的住房和非本市居民家庭在本市新购的住房。从重庆推出的房产税政策来看，这一点表现得很突出。其征收对象包括：独栋商品住宅，不管存量还是增量；个人新购的高档住房，主城新建商品住房建筑面积成交均价高两倍的房子；在税率方面，独栋商品房、新购商品房价格超过均价3倍以下，按照0.5%征缴，3-4倍收1%，4倍以上收1.2%。同时应该看到，现在上海、重庆还只是试点，影响的范围小；同时，起征点也较高。但从中长期来看，还会对市场产生利空性影响。因为一旦试点取得成功，在全国范围内推广，其影响面就会宽得多。
解学成：短期房地产利空消息出尽后，现在国务院要求地方政府在2月份上报住房限购措施。但我认为自去年以来，地产股已经跌得到差不多了，同时，目前的税率也不是很高，对市场的影响不会很明显。从中长期来看，随着城市化进程的推进，自住性需求量还是比较大的，政府也是鼓励建设和购买普通住房的。如上海规定，应税住房每平方米市场交易价格低于本市上年度新建商品住房平均销售价格2倍的，税率暂减为0.4%。上年度新建商品住房平均销售价格，由市统计局每年公布。此次房地产调控的“新国八条”，其力度超出了市场预期。5年内出售住房的，将由原来按增值额的5.5%征收变为按全额的5.5%征收。三套房停售，二套房首付比例由过去的50%提高到60%，这将影响经济支付能力较低的购房者的购房行为。从昨天的地产股表现看，本次房产政策调整对其影响较弱，因为从去年至今国家一直在对房地产市场进行调控，地产蓝筹下跌空间已十分有限。股市已经经受住了这一重大利空的考验。
张宏波：上海、重庆两市出台的房产税政策是新“国八条”的细化和落实，是我国近几年房地产调控最严厉的政策组合，既是一系列调控政策的延续，又是进一步的“加码”，对投资投机性购房、高房价的指向十分明确。土地是人类生存的根本，是企业经营的基础。我国人多地少，需要对居民住房消费进行正确引导。在保障居民基本住房需求的前提下，对个人住房征收房产税，通过增加住房持有成本，可以引导购房者理性地选择居住面积适当的住房，从而促进土地的节约集约利用。从中长期来看，它有利于调控房价，消除开发商的暴利现象，使住宅回归到居住的功能，这利于房地产行业的健康、平稳发展，有利于完善税收机制。房产税对地产市场影响并不会太大，因为房产税一直在讨论，早已在市场的预期之中，市场对房产调控已经有了一定的“适应性”。 房价的虚火久攻不下，原因是多方面的，持有成本太低是其中的重要原因之一。现在既提高了二套房贷首付比例，又增加了房屋转让的所得税，再加上房产税政策，今年房价可能会有一定幅度的回调。从昨天大盘对此反应来看，股市已经经受住了这一重大利空的考验，不过，中长期影响还有待观察，因为国家对房地产的调控将会是一个长期的过程。
资金面：仍将维持偏紧格局
记者：本周有消息称，部分商业银行主动提高了贷款利率？这是否意味着市场“很差钱”？
吕立新：我们也关注到了市场资金面偏紧的情况，银行间货币市场“抢钱大战”在本周已经达到了白热化的程度，尽管央行继20日之后再次实施定向逆回购操作，而且延长了拆借市场交易时间，但仍有部分机构因未能借到所需资金而出现账面“红字”。当前资金面的紧张程度估计已超出包括央行在内的多数市场参与者预期，随着春节长假临近，预计市场流动性仍难以好转。因此，预计节前再调法定存款准备金率可能性已不大，目前银行主动提高了贷款利率。从目前来看，市场资金的增加因素少于减少因素，有人期盼买房资金大量进入股市，但我个人认为并不现实，房地产和股市有着巨大的差异。房地产商品化以来，全国的房价都是在振荡中不断创出历史新高，房子被很多投资者看做保值标的。而与之相对应的是在A股市场中，随着A股市场的波动，大多数投资者都经历过幅度超过20%的亏损，如果A股市场没有出现巨大的赚钱效应，期盼房地产资金大量进入沪深股市恐要落空。
解学成：现在还不能说资金全面性紧张，只能说是局部的紧张。因为“中”字头企业即央企的资金并不紧张。当然，今年的货币政策实际上已经从紧。带来的物价和资产价格上升等负面效果会慢慢显现。央行要求从两个渠道管控流动性：一方面，流动性过多就要想办法吸收回来，虽然存款准备金率已在高位，但未来还是会依赖这一工具的使用及央票发行对冲流动性；另一方面，市场流动性是靠货币创造过程体现出来的，如能通过收紧信贷以减缓货币的创造放大过程，流动性就可得到有效控制。从中期看，平均存款利率要高于CPI，使老百姓存款得到保值增值，不受损害，但不是每个时点都是这样。
张宏波：目前资金面偏紧的原因是，一方面，存款准备金率已经连续上调了7次，从市场上拿走了万亿元资金；另一方面，今年央行对新增信贷控制十分严格。加息得看经济数据 ，市场的预期往往与央行的不一致。市场资金的增加因素还是有的，今年1月份，累计完成募集的基金将达到25只，去年以来经过一轮恐慌性下跌，受到追捧的高估值个股近来调整了20%，其中一些具有良好成长的个股已经具有了吸引力，次新基金纷纷开始加速建仓。通常基金建仓期约为3个月至6个月，如果以3个月的建仓期计算，2010年11月以来成立的新基金规模约为1518亿元，过去3个月成立的股票型基金规模达624亿元，混合型基金规模约为165亿元，两类股票仓位较重的次新基金规模合计达789亿元，加上1月末成立的新基金，这批建仓期基金规模或逾800亿元。
市场面：二八风格局部显现
记者：尽管资金面偏紧，但本周大盘蓝筹股的表现总体上好于中小盘股，对此，你们如何看？
吕立新：值得注意的是，在房地产调控新“国八条”和上海、重庆房产税的出台的情况下，昨天的地产板块不惧利空反而集体上行，尤其是二三线地产股更是反弹积极，而且地产股过半飘红，使大盘报收了一根小阳线，我认为这或许意味着房地产板块的阶段性利空出尽，市场已经对上述利空因素有所预期和消化，未来将进入另一个政策观察期。同时，地产股估值有优势。调控升级，使部分楼市资金或将转战股市，进而推升股市上扬。另外需要注意的是，在经过一轮恐慌性杀跌后，不排除其中有部分业绩优良，行业优势明显的品种被错杀。一旦大盘回稳，这些个股反弹力度可能相对较大，投资者可重点关注。
解学成：目前大盘股包括“中”字头股票还在上涨，就是因为他们有实力，包括在资金上的实力，他们有钱去拿大项目。昨日，“招保万金”等地产龙头早盘一度快速拉升，多股涨幅超过3%，而中小盘股下跌，既与自身估值偏高有关，又与资金面紧有关。不过，虽然房产税征收力度不大，且短期有利空出尽的意味。但调控仍是长期过程，导致资金逢高出货，使地产股纷纷冲高回落，反弹再度失败，市场风格暂时难以转换。
张宏波：昨日两市延续昨日上涨势头，但行情主要集中在尾盘，而且深市明显强于沪市，深成指一度向12000点迈进。在资金面偏紧的情况下，大盘股的表现反而好于中小盘股，主要是估值的原因。目前大盘股的估值仅比2008年10月份时高一点，而业绩又不错。从盘面上看，汽车、机械、水泥、军工航天、农业、化工等板块领涨。不过，由于存款准备金率上调和春节假日的叠加效应，货币市场资金面异常紧张，紧张程度远远超出此前预期。近两周来，央行已经进行了逾3500亿元的逆回购操作，基本上将上周商业银行上缴的存款准备金全部投放市场。同时，央行已连续两周暂停了公开市场操作，这意味着近两周的到期资金4190亿元全部投放市场。但27日银行间隔夜拆借利率上升至7.9997%，七天拆借利率上升至8.4058%。春节前，资金面紧张的状况很难有大的改观。成交量再度出现萎缩就很自然了，也使股指的整体涨幅有限。
大趋势：围绕2700点窄幅波动
记者：对节前的最后两个交易日的市场走势怎么看？投资者能否拿到“红包 ”？
吕立新：目前由于全国性的异常气候和春节大假来临，食品类价格上涨较多，通胀压力较大。商务部27日发布预报认为，食糖蔬菜等价格将继续上涨。因此，春节期间是一个比较好的“加息窗口”。如果在此间加息，市场预期的又一只“靴子”落地了，政策风险得到了释放，那么，节后将会迎来一波上涨行情。至于上涨幅度有多大，上涨时间会有多长，则将由资金面和消息面决定。至于节前的最后两个交易日市场会怎么走，从历史情况来看，节前一周上涨的概率超过八成，因此演绎红包行情的概率也较大。但今年有所不同，因为各地将陆续落实国务院关于房地产调控政策，市场将继续维持震荡的概率较大，安全持仓线为60%以下。但春节长假在即，无论是机构投资者，还是普通投资者都无心恋战，且部分投资者提前休假，预计节前大盘继续向上空间有限。操作上，仍宜保持谨慎，控制好仓位，不追高。
解学成：估计近期市场将围绕2700点上下窄幅波动，即运行区间为2650-2750点之间。因为2650点是去年国庆节前后大盘留下的缺口，而前期2560-2700点整理平台也构成下档支撑。不过，自3478点调整以来，上证综指已形成3个密集成交区，且密集成交区呈现逐渐下移的态势。跌破前一个密集成交区，随后出现的反弹都是在前一个密集成交区被阻挡终结。目前市场反弹将受2750点-2940点密集成交区反压，成交量在接下来的两个交易日里如果能保持上升势头，同时市场能出现持续性上扬的板块，那么当前的反弹有望在节后的几个交易日保持。从昨天市场资金流向来看，机械行业净流入资金10.8亿元，建议围绕机械这条主线进行深度挖掘，如高铁、先进制造设备等。同时关注“中字头”企业。
张宏波：房地产调控政策的密集出台，虽然使大盘承压，但对银行股的影响偏中性。一方面，历来作为银行贷款大户的地产业，由于三套房停售，二套房首付比例由过去的50%提高到60%，对贷款的需求量减少；另一方面，成交量下降，房价回落，将减少项目的开发量，从而影响银行的放贷款量，银行可以将资金转贷给其他行业。同时，在目前资金面偏紧的情况下，银行可以提高贷款的议价能力。
按照目前5年期以上贷款6.4%的贷款利率，折扣每减少一成，相当于单边增加贷款利率64个基点。考虑到按揭贷款占比15%-20%的行业平均情况，仅仅从8.5折上升为9.5折就可以提高银行净息差9-13个基点，相当于净息差增长3%-5%。因此，建议投资者关注具有高息差弹性特征的银行股。同时，建议关注受政策支持，而且业绩又比较好的个股。从经济转型与中长期配置角度，我们依然看好新兴产业 .
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