朱周良上海证券报：“评级门”惊扰全球市场持续杀伤应不大

朱周良上海证券报：“评级门”惊扰全球市场持续杀伤应不大 更新时间：2011-4-20 11:14:56 　　研判>>>3000点失守 A股反弹格局暂告一段落

观点>>>外围意外利空难改A股上行轨道

上周还在为美国国会的“问罪”报告而烦心的评级机构标准普尔，周一主动扔出了一枚重磅炸弹。标普当天宣布，鉴于奥巴马政府和共和党主导的国会迟迟难以就赤字和债务上限问题达成一致，下调其对美国的债信评级展望至“负面”，并称未来两年内美国信用评级被下调的概率不低于33%。

受到上述消息拖累，美国股市周一全线大跌超过1%，欧洲三大股市更重挫逾2%。周二的亚太市场也一片惨绿。不过，一些分析人士认为，在经过短期的波动后，股市中期仍向好。

实际上，经历过周一的大跌之后，美欧股市周二出现企稳迹象。截至北京时间昨晚22点35分，欧洲主要股市均出现小幅反弹，幅度在0.5%至1.6%不等； 美股三大股指涨幅约0.4%。

美欧股市遭受直接冲击

业内人士说，标普周一的举动相当罕见，是该机构近70年来首次采取类似措施。因此，该消息也对当天的美欧股市带来直接冲击。

标普称，在如何解决长期财政赤字的问题上，白宫和国会共和党领袖已争论了数周，但双方拿出的方案却分歧严重。标普认为，美国可能无法在2013年之前达成解决长期财政难题的协议，所以决定下调展望评级。这意味着，如果在今后的6个月到两年时间里，围绕赤字的分歧仍未解决，美国国债失去目前AAA最高评级的概率将超过33%。

评级下调将直接影响美国经济和美元的国际地位，拉升美国消费者和企业的借贷成本，增大美国的举债难度和成本。

随着投资人对上述消息作出深入地解读，美国股市周一开盘后即跳水，三大股指跌幅均低开近1%。最终，道指、标普500指数和纳指都收跌1.1%。欧洲股市也受到牵连，英法德三大股市盘中扩大跌幅，收挫逾2%。

周二的亚太市场亦受到波及。19日东京尾盘，MSCI亚太指数大跌1.2%，延续了此前两天的颓势，创下一个多月来的最长跌势。超过八成的个股下跌。

单个地区股市中，日本股市收跌1.2%，触及三周低点。韩国股市跌0.7%。澳大利亚股市跌1.4%，收在三周低点。港股跌1.3%，恒指收在本月以来的低点。

澳大利亚Pengana资本的基金经理人施罗德斯表示，标普的消息对周二的金融市场带来明显压力。“如果美国真的被降级，那么其影响无疑会是全球性的。”

同样受到打击的还有油市。由于近期市场上本就出现了对于高油价已开始抑制需求的担忧，标普降级的消息拖累国际油价跌势加剧。

周二欧洲交易时段，5月份原油期货一度大跌1.3%，至105.7美元。前一天的纽约市场，该合约大跌2.3%，至每桶107.12美元。伦敦6月布伦特原油期货周一跌1.81美元，至每桶121.64美元。

近期多位欧佩克原油部长都表示，高油价可能冲击世界经济，影响原油消费。市场近期的担忧情绪已开始上升，拖累原油期货脱离了本月早些时候创下的每桶113美元上方的两年半高点。而标准普尔对全球最大原油消费国美国的负面评级举措，更加重了油市的担忧。

与股市、油价大跌相对应的是黄金、白银等避险资产的持续走强，金价周一再创历史新高，直逼1500美元的整数关口。

18日纽约市场，黄金期货收于纪录高点，白银期货达到31年新高。分析师注意到，标普将美国评级前景调整为负面，引发投资者的避险需求。18日收盘，纽约商交所Comex分部交投最活跃的6月黄金期货合约涨6.90美元，至每盎司1492.90美元，涨幅0.5%，再度刷新15日创下的历史最高收盘纪录。18日盘中，金价一度冲至1498.6美元。现货银当日一度升至盎司43.525美元，为1980年以来的新高。

债券市场波澜不惊

不过，尽管美国国债的评级展望下调，但债券市场本身倒是表现得格外淡定，美元走势也相当稳健。

周一的纽约市场，美元指数不跌反涨，涨幅达到0.9%。欧元兑美元重挫1.4%。有分析认为，近期市场对于欧债危机的担忧重燃，帮助支撑了美元。

而在美国国债市场，包括30年期长债在内的国债价格周一不跌反涨，收益率则纷纷走低，对标普宣布下调美国债信评级展望的负面消息表现得尤为淡定。10年期美国国债收益率周一降至3.38%，盘中一度触及3.37%的近一个月低点。通常如果一国评级下调，其国债收益率会大幅上升。

花旗的分析师认为，市场对美国糟糕的财政状况早有共识，而标普的评级展望下调是一个长期观点，因此这一消息的短期影响不大。

有分析师认为，标普的降级措施可能并非全是坏事，有望促成华盛顿在赤字问题上尽快摒弃分歧、达成一致。评级机构穆迪本周甚至表示，美国围绕预算的争论可能成为该国信用状况改善的转折点。

而不少投资人士则认为，标普的降级措施，未必会成为股市的“滑铁卢”，尽管短期内受季报因素影响，市场仍可能较为波动。

美国知名对冲基金经理比格斯周一说，在标普下调美国信用评级展望后，他仍然看好美国股市。波士顿哥伦比亚管理公司的策略师乔伊认为，国债市场的稳健表现，可能预示股市将反弹。

说明投资人抛售意愿并不强烈的证据在于，不管是隔夜的美股还是周二的亚太市场，成交都较为清淡。

19日的欧洲市场，主要股市开盘后普遍企稳，英法德三大股指早盘上涨0.4%至0.5%不等。

标普发布的针对美国评级的利空消息，可能进一步加剧美元的弱势，利空美元资产

分析人士认为，标准普尔周一下调美国的评级展望，对亚洲持有大量美元资产的投资人来说是一个警讯，即这类资产未来可能遭遇损失，资产多元化将是大势所趋。

因为欧洲正好又在闹债务危机，美元周一躲过一劫，在标普公布降级消息后先抑后扬，美元指数当天顽强收高0.9%。不过，这并不能改变美元今年以来的弱势，依据一篮子贸易伙伴货币编制的美元指数今年迄今已下跌超过5%。

专家指出，类似标普发布的针对美国评级的利空消息，只会进一步加剧美元的弱势，利空美元资产。

GFT公司的研究主管凯西表示，标普下调美国评级展望和处于历史低点的美国利率，只会进一步削弱美元的吸引力。“即便我认为不会真的下调评级，但在目前美元十分敏感和脆弱的时期，这样的消息也足以让持有或买入美元的投资者忐忑不安。”她说。

富国银行的首席经济学家约翰·希尔维亚周二指出，标普的最新举动提醒人们，美国糟糕的预算状况长期来看难以持续。希尔维亚说，如果美国的财政状况不发生显著改善，那么美元将很可能持续贬值，同时伴随着利率和通胀的上升，这对很多持有大量美国债券组合的海外投资人特别是亚洲投资人来说，将意味着巨大的损失。

美国财政部的统计显示，截至今年2月份，包括中国在内的亚洲各央行仍是美国国债的最大海外持有人。中国、日本排在海外持有美债的前两位，累计持有近2万亿美元，其他亚洲央行也持有数量不菲的美债。

事实上，近期一些专业的投资人已经开始大举做空美国国债等美元资产。全球最大的债券基金管理机构——美国太平洋投资管理公司的明星基金经理人格罗斯就是典型的一个。2月份，格罗斯旗下掌管的全球最大债券基金——资产总规模2360亿美元的总回报基金，就悉数抛售了所持的美国国债。近期PIMCO网站的信息又显示，格罗斯3月份开始在金融市场上做空美债。3月份该基金持有美债空头的占比为3%，1月份则持有12%的美债多头。

人称“债券天王”的格罗斯表示，他预计美国的利率将上升，美元将下跌，而美国最终将失去其AAA的最高债信评级。

美国Weiss研究公司的分析师马丁注意到，在上周举行的金砖国家领导人会议上，主要新兴经济体已经关注到美元“独大”的问题和可能诱发的风险。14日发布的《三亚宣言》指出，国际金融危机暴露了现行国际货币和金融体系的缺陷和不足，金砖国家支持改革和完善国际货币体系，建立稳定、可靠、基础广泛的国际储备货币体系。金砖国家还欢迎当前就特别提款权在现行国际货币体系中的作用进行讨论，包括特别提款权一篮子货币的组成问题。

分析人士认为，长期来看，海外投资人还会继续推进外汇等资产的多元化配置，但这不可能是一蹴而就的过程。

有意思的是，在标普对美国“下手”一天后，美国的第二大债权国日本的经济财政大臣与谢野馨周二就出面力挺美国。与谢野馨称，对日本而言，美国国债仍然是富有吸引力的投资工具，来自世界各地的大量投资者仍然想要买入美国国债。

短期内，分析师表示，美元的“慢熊”走势很可能继续，进而提升大宗商品等替代投资品的吸引力。一直抨击美国财政纪律和美联储货币政策的“末日博士”麦嘉华本周一表示，投资人应该加强配置美元之外的资产，比如黄金、白银等。

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“负面”美国绊倒A股

标准普尔将美国评级展望下调至负面！

这一爆炸性的警告突然发布，不仅对4月18日美国各个交易市场造成巨大冲击，更是扇动其巨鹰翅膀跨过太平洋奇袭整个亚太市场，A股自然难以独善其身。受此影响，昨日上证指数低开低走最终下跌1.91%，报收2999.04点，3000点整数关口再度失守。

“负面”评级冲击美投资市场

美国时间4月18日，作为国际评级机构三大巨头的标准普尔发布一份的评级报告中，虽然继续了维持美国长期债务的最高评级不变，但首次把AAA主权信用评级展望下调至“负面”，并表示，美国主权债信评级两年内可能被调降的几率为1/3.

消息一出，自然对美国投资市场造成巨大冲击，美股和美债市场均立刻出现大幅下跌。不过在投资市场消化了此消息的冲击后，美股美债市场均出现了快速回升，标志性的S&P500指数最终不过下跌1.1%而已，而更直接反应市场对于美债需求的10年期美债价格更是上涨，显示大资金并未因此消息而抛售美债。

因为以往给大量次贷产品过高的评级，一场次贷危机，早就让几大评级巨头的名誉扫地。而此次标普的报告，细细品读更是有点“哗众取宠”的味道，因为其报告不是基于美国现有经济情况的合理预测，而是基于美国立法和行政分支是否“2013年前就削减预算赤字和公共债务的计划达成一致”这样一个还有近两年的政治议题。

类似的情况，其实在美国历史上早已有之。1995年，克林顿行政分支与立法院关于财政预算无法达成一致，甚至导致了许多政府部门的暂时关门。当时同为评级三巨头的惠誉自1995年11月至1996年春天将美国债信评级列入“负面观察名单”，另一巨头穆迪则于1996年1月份把部分美国公债置于可能下调评级的名单中。此次标普不过“历史重演”，而且将报告出台的时间提前了2年。

整个国际市场震动巨大

虽然美国市场初步承受住了标普负面评价的冲击，但是其它市场尤其是那些本就连涨不断有调整需求的市场却仍有不小的跌幅。美国时间18日，原油期货下跌2.25%，报收107.5美元/桶；美铜期货下跌1.4%，报收4.2175美元/磅，道琼斯工业金属指数下跌1.61%。

一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国得克萨斯州的一场龙卷风。更何况，美国可不仅仅是一只蝴蝶，而是整个国际市场上的“巨鹰”。巨鹰翅膀一扇，大洋彼岸的亚太市场更是在昨日出现普跌。日经225指数下跌1.21%，恒生指数下跌1.3%，韩国复合指数下跌0.7%，新加坡海峡时报指数下跌0.6%。

领跌A股周期股首当其冲

标普的负面评价，对美国市场而言不过是场小感冒，而到A股，可就是结结实实摔了一大跤。昨日上证指数最大1.91%，沪深300指数下跌1.89%，在整个亚太市场跌幅居前，其中万众瞩目的上证指数更是跌破3000点这个重要的心理关口。

至于引导前期A股上涨的周期股，跌幅更大。昨日沪深300周期股指数下跌2.3%，而对应的沪深300非周期指数仅下跌1.28%。具体到行业来看，金融服务、采掘、有色金属等跌幅靠前。

当然，A股下跌，美国评级负面展望更多是一种导火索。在近期A股冲高至前期密集成交区后陷入横向盘整，“久盘必跌”下本就有了调整的动力。而周日准备金的再次上调更是直接构成资金压力，再加上双汇跌停复牌、证监会打击短线操纵等消息，也促使了A股低开之后继续低走。

值得欣慰的是，周一A股在准备金上调消息刺激下逆势上扬中上演尾盘跳水的股指期货没有趁势继续做空，各期指合约跌幅均小于现货指数。与此同时，企业债市场跌多涨少，从以往惯例来看这往往意味着有资金离开相对安全的债市进入股市抄底，是积极信号。

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