等待政策风险释放 关注出口和通胀驱动变化

等待政策风险释放 关注出口和通胀驱动变化 更新时间：2010-1-20 17:34:29 　　事件

策略研究员穆启国发布本周策略观点，暨对近期市场的看法和行业配置观点。

会议内容概要一、市场判断：市场调整压力仍存央行收紧流动性信号非常明确尽管上周央行发行3月期央票利率意外持平，但目前还不能理解为利空出尽。

本周一开始存款准备金率将正式上调，仍将对市场心理层面形成冲击，更为重要的是1月份截至目前新增信贷已达9000亿，远超市场预期，准备金率等货币调控手段或能削弱信贷猛增的势头，但要实现今年贷款合理适度增长的目标，不排除近期再出台控制信贷的可能。

更为重要的是目前通胀预期压力并未得到缓减，反而有所增强。除了我们上周周报中强调的天气、工业增加值、重工业的订单等因素的影响，正在迅速转正的“产出缺口”和出口增速超预期的增长也将使得通胀压力有增无减。

房地产调控与主权违约风险上升催化经济复苏持续性的担忧下周四即将公布的宏观经济数据有望持续向好，但房地产价格高涨和调控政策使得市场对于经济增长持续性担忧也开始逐步增强。全国70个大中城市的平均房价，仅在截至12月底的一个月内就攀升了1.5％。这一涨幅是18个月来最快的，而且与11月数据相比出现强劲的加速。中国住房和城乡建设部明确表示房价已经升至明显过高的水平。政府也已经开始了一系列调控手段，使得市场产生对房地产领域的民间投资存在担忧。此外虽然出口增速回升，但是来自发达和发展中国家的贸易保护主义的压力也强化了出口增长持续复苏的担忧。

主权债务的可持续性问题也威胁着经济及金融稳定的前景。09年全球政府为了刺激经济发展和对抗经济衰退，债务水平增至前所未见的水平。2007年至今，OECD成员国政府赤字占GDP比率上升了7％，至略高于8％；而债务占GDP的比率提高了约25％，至略高于100％。目前，东欧和西欧的一些国家可能已存在违约风险。短期来看，日本公共债务占GDP的比率已超过200％，但政府能以1.4％的利率筹借到期限为10年的资金。澳大利亚政府债务占约占GDP的25％，但它要支付5.5％以上的利率。其它富国债务比率各不相同，它们所支付的利率大致都在3.5％-4％之间。但随着各国回收流动性，主权债务的风险也引起市场的关注。

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