证券行业下半年投资策略业绩下滑中看淡
证券行业下半年投资策略：业绩下滑中“看淡”
证券行业下半年投资策略：业绩下滑中“看淡” 更新时间：2010-6-11 0:00:57 1 季报显示业绩下滑迹象。上市券商今年1 季度的盈利水平普遍不及上年第4 季度，环比呈下滑态势，同比则有近半数上市券商盈利水平不及去年1 季度。 前5 月市场表现。券商板块整体的年内跌幅高达37.40%，近23 个月以来的板块换手率和BETA 值已达最低水平，但动态估值水平仍存在下调空间。 对盈利模式及其特征形成的梳理。市场涨跌是导致券商盈利大幅波动的表面原因，而监管政策则对证券业发展和证券公司经营的影响具有更为根本。政策环境趋于宽松、证券市场宽度及深度不断延伸，将促使券商围绕结构优化和业务升级的经营模式转型明显加快，其效果有望在2011 年开始显现，届时，或将是券商股展现投资价值的时刻。但A 股市场持续下调所体现的系统性风险将是未来券商股的最大风险。 预测2010 年全行业实现收入。经纪业务佣金率下滑20%、收入同比下降15-20%、对营业收入的贡献维持在65%左右，2010年全行业合计实现收入较之2009 年下滑或将达到15%左右。 下半年看淡券商股。业绩难以成为下半年券商股股价的促发因素，同时，券商股还将面临A 股市场继续下调的风险。给与券商板块“同步大市”的评级，关注近期估值超跌带来的反弹机会，重点关注前期跌幅较大的广发证券. 风险提示：市场整体仍延续1 季度的盘整格局甚至在加息预期加剧的境况下下跌，这将对证券业及证券公司的经营状况带来较大冲击。
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