证券行业：三季度业绩改善 四季度更上一层楼

证券行业：三季度业绩改善 四季度更上一层楼 更新时间：2010-10-20 7:24:36 　　国都证券邓婷　　海通、华泰、广发、长江、光大、国元、招商等公布母公司及控股券商9月经营数据。　　1。三季度业绩显著改善。根据已公布的7、8、9三月月度数据推算，上市券商三季度业绩普遍显著增长，这主要是受益于市场企稳回升和日均交易额环比增长8.4%。具体来看，业绩环比增幅最大的是西南证券和长江证券，分别为689%和478%，主要是因其二季度的基础非常低，此外华泰证券三季度的业绩比二季度环比增68%，广发证券增38.9%、国元增49%，宏源增长23%，东北和太平洋证券三季度则成功扭亏并取得较好的盈利，海通和光大三季度业绩与二季度持平。　　2。行业基本面或迎来新的转机。今年前三季度，在经济增长前景不明和政策调控压力作用下，A股市场总体震荡，但中小盘股表现活跃，主要是以新兴产业、大消费为代表的非周期行业的结构性行情。在这样的背景下，券商除了投行业务有爆发性增长外，其他传统业务都缺乏亮点。10月以来，随着新的房地产调控政策靴子落地，在美元持续贬值、人民币升值预期推动下，以资源、资产为代表的周期性行业强势崛起，大盘股出现轮番上涨，10月份以来的6个交易日，沪指和深成指分别上涨11.9%和11.3%，日均交易额接近3900亿。由于美国将启动新一轮宽松货币政策，预计未来美元存在进一步贬值的压力，人民币升值预期作为本轮行情的源动力将继续存在，同时考虑到经济下减速有企稳趋势，政策风险已经释放、流动性环境好转，A股市场未来有望继续演绎牛市行情，这将给行业基本面带来超预期的刺激因素。　　3。市场环境向好支持四季度业绩进一步提升。市场行情回暖带来的交易量大幅回升将是券商业绩改善的主要动力，此外随着市场向好和证券业协会开始对经纪业务服务价格加强监管、佣金费率持续下滑的势头有望趋缓，行业在四季度将迎来“量升价稳”局面。市场走牛也将为券商自营投资收益的提高提供想象空间。此外，在市场环境向好的背景下，融资的活跃度将得以延续，投行业务仍将是行业的一大亮点。　　4。估值修复之后看业绩驱动。今年以来，券商股表现持续低迷，截止三季度，个股平均跌幅接近40%，中信、海通的PB估值都降至08年金融危机时的1.5倍水平。但10月以来的近6个交易日，券商股强势反弹，板块个股平均涨幅25.6%，领涨的广发、中信涨幅分别达到53%和40%。我们认为这主要是对前期低估值的急速修复，如果考虑到未来市场持续走牛给将经纪、自营等传统业务带来超预期的增长，我们认为未来板块还会延续强势，板块的行情还将获得业绩驱动，短线调整即带来买入机会。建议把握行业景气度扭转给券商板块带来的上升机会，具体到选股上，我们认为大券商中，中信证券因具有较高的权益投资仓位并持有较多的大盘股，能充分分享此轮行情带来的上升收益，具有较大的业绩弹性，加之其估值仍较低，我们作为首推，其次华泰也可关注，中小券商中我们推荐业绩较好、涨幅相对不大且估值合理的长江证券、宏源证券。广发证券前期一直在我们的推荐组合中，但考虑短期累计涨幅已很大，存在一定风险。　　5。风险提示：市场调整风险；交易额不能达到预期。相关文章：泰胜风能等三新股今天登陆创业板八钢三季度净赚4.8亿滨江集团业绩缩水四成私募斩仓社保接盘银河：三角度选环保首推兴蓉投资滨江集团业绩缩水四成私募斩仓社保接盘国泰君安：维持辽宁成大“增持”评级国泰君安：维持辽宁成大“增持”评级泰胜风能等三新股登陆创业板服装纺织：销售依然旺品牌提价水泥行业：需求关键变量在房地产投资

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