证券行业2010年中期投资策略：佣金战之殇

证券行业2010年中期投资策略：佣金战之殇 更新时间：2010-5-27 6:04:50 　　经纪业务“无量补价”　　3 月22 日我们曾在行业动态报告《佣金价格战正在进行时》中提示风险。　　目前我们观察到佣金率仍处于下降通道中。　　①此轮调整导致交易量萎缩，预计全年交易量与上年持平。　　②佣金率仍处于下降通道中。我们预计全年佣金率同比下降17%。　　③经纪业务营业利润下降。经纪业务面临两大挑战：一是佣金收入下降；二是成本上升。二者共同作用，导致营业利润下降。　　④利润对佣金率敏感度由高到低的大券商是：华泰、光大、广发、海通、招商、中信。　　台湾的启示：佣金战还将持续　　从客户结构到竞争格局，中国大陆与台湾10 年前证券行业发展颇具相似之处。从台湾经验来判断，佣金价格战尚未停止。　　①我们预计2010 年毛佣金率1.09‰，仍比台湾高出20%。　　②行业内并购整合尚未开始。台湾2001 年前10 大券商市场份额合计44%，2009 年升至52%，价格战带来了行业集中度的提升。截至4 月底国内前10 大券商市场份额合计41%，较2009 年非但没有上升，反而下降。

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