欧元兑美元2010年继续上行面临一定压力

欧元兑美元2010年继续上行面临一定压力 更新时间：2010-1-16 15:39:45 2009年欧元兑美元止跌回升，并收复此前08年大跌后的几乎半数失地，且在四季度中一路上冲至1.50关口上方。源于美国次贷危机引发的国际金融危机在09年致使全球经济陷入到二战后最严重的衰退中，为应对此次金融危机和经济衰退，各国相继出台各自的宏观货币和财政政策以及巨额经济刺激计划，并取得显著成效，09年中各主要经济体纷纷走出衰退，市场信心也得以恢复，这令欧元兑美元重回升势。目前世界经济已经出现积极变化，但经济持续复苏仍面临诸多风险。展望2010年，失业率继续高企、通货膨胀隐忧、银行信贷依旧偏紧、“退出策略”实施是否得当、贸易保护势力抬头等问题将让世界经济将面临比过去一年更为复杂的局面，不过，得益于各主要经济体采取的大规模经济刺激政策，全球经济有望在2010年持续复苏，尽管复苏程度仍然较为偏弱，这在提振市场信心的同时也将支撑欧元兑美元走势。此外，随着各国政府救助措施和刺激计划在2010年中的纷纷到期，“退出策略”将逐渐出现在人们视野中，各大主要央行或将在后半年逐渐开始加息，而欧央行很有可能会慢于美联储，导致短期内两大央行之间的息差缩减从而或令欧元兑美元在该期间内承压，不过美国远超过欧元区的“双赤字”问题恐将令其漠视美元的贬值，因这将有助于其缓和巨额的债务压力，因此欧元兑美元或将在2010年不断的“争斗”中上行，当然若各国政府“退出策略”运用不当也不排除经济“二次探底”的风险，而这恐将再度有助于美元的走势。一：欧元兑美元09年止跌回升09年欧元兑美元整体呈现止跌回升之势，不过却真是“一波三折”，可以大致将其划分成三个阶段。第一阶段：从09年的年初至3月初，欧元兑美元在经历了之前08年年末的报复性反弹后再度下挫，且从1.43位置一路跌至年内的低点1.25位置一带，自此终于为从08年7月中旬开始的长达7个多月的“熊市”画上一个句号，并在长线形成了明显的双探底格局。第二阶段：从3月初一直到11月末，欧元兑美元在经历了此前的双探底后开始了一波长达9个月的“牛市”，在触及年内低点后开始了连续的上涨走势，接连上破1.30、1.40、1.50三道整数大关，并最高一度攀升至1.51位置上方，涨幅超过20%。第三阶段：从12月初直至09年结束，出现了一波“跳水”下行的走势，从年内高点一路跌至触及1.42位置一带，在短短一个月的时间内，跌幅达到近6%，并且又几乎重新回到了2009年的起点位置。二：欧元兑美元止跌回升的原因1、经济衰退的触底并逐渐开始复苏由08年9月份从美国华尔街爆发的一场席卷全球的金融危机所引发的全球性经济大衰退，令各主要经济体都纷纷陷入二战后最严重的经济负增长中。对此，各国纷纷出台相应的金融救助和经济刺激计划，以帮助经济尽早脱离衰退的“泥潭”，而受益于此类相关政策措施，欧美发达国家纷纷在09年中逐渐走出衰退，并开始了轻微的复苏，市场信心也因此得到进一步的提振，从而使得机构和投资者不再继续涌向具有避险功能的美元，而类如欧元这类相对高收益高风险货币重新开始了上涨之势。国内生产总值方面，欧元区GDP在经历了第一季度萎缩2.5%和第二季度萎缩0.2%之后，终于在第三季度出现2008年一季度以来的首次增长，即季比增长0.4%，显示出政府开支和贸易的强劲反弹促进了经济的回归正增长，同时09年最后三个月的各项经济指标也暗示欧元区第四季度GDP将很有可能继续增长，这意味着其经济将在最后两个季度中走出衰退。 而美国经济在09年前两个季度中的衰退程度要深于欧元区，美国GDP第一季度萎缩达到5.5%，而第二季度萎缩0.7%，不过该国也是从第三季度开始出现正增长，第三季度经济季比增长达2.2%，是08年二季度以来的首次增长，也是近2年来最为强劲的增长，涨幅也要高于欧元区，同时其四季度GDP恐也将继续呈现正增长。上述表明美国和欧元区虽然经历了此前的大幅衰退，但都很有可能在09年中走出衰退，这无疑进一步提振了市场信心，从而令在金融危机爆发期间涌向美元的避险潮在09年中逐渐开始反转，欧元兑美元也重新开始走升。工业产值方面，虽然欧元区最新出炉的10月工业产值月率出现近3个月以来的首次下降，但其还是从1月份的月比下降3.5%缩减到10月的月比下降0.6%，并在8月份最高一度达到增长0.9%。同时美国的工业产值也已经从年初的-1.8%恢复到11月份的+0.8%，而最新出炉的11月份工厂订单增幅也超过预期，表明企业资本支出状况良好且工业活动复苏势头并未改变。工业产值的由负增长转为正增长，也从另一方面反映出欧美经济在09年中止跌回升。作为经济先行指标中一项非常重要的附属指标的采购经理人指数，通常受到全球投资者的普遍关注，而欧元区最新出炉的12月制造业采购经理人指数增至21个月来高点的51.6，同期服务业采购经理人指数也增至53.6，因此综合采购经理人指数也进一步升至54.2。同时，受产量和订单增长提振，美国12月份的ISM制造业采购经理人指数升至55.9，而ISM非制造业采购经理人指数也终于再度升至50.0上方达到50.1。上述数据都表明欧元区和美国的各类采购经理人指数都在从09年初的低点稳步回升，符合其他经济指标，加强了市场对于其09年第四季度GDP可能会进一步扩张的预期。而按照目前的趋势，欧元区和美国的采购经理人指数很有可能将在未来数月继续扩张，而指数的下降风险可能要到2010年年中才会出现，这无疑增强了欧美经济在进入09年第三季度后正在逐渐开始复苏的观点。消费方面，随着消费者信心在09年中的止跌回升，加上各国政府所实施的激励消费的各项优惠政策，这令欧美经济中消费这一块得到较大程度的提升，特别是美国。具体来看，私人研究机构世界大企业联合会最新公布的报告显示，美国12月份消费者信心指数升至52.9，同时12月份消费者对未来经济活动的预期指数升至75.6，而该预期指数创下07年12月份美国经济开始衰退以来的最高水平，此外政府发布的数据显示美国12月密歇根大学消费者信心指数终值升至72.5，同时现状指数和预期指数都纷纷上升。因此在这种情况下，美国最新公布的11月零售销售增长超过预期的两倍之多也在情理之中了，暗示消费者正在进一步增加消费开支，而美国社会消费占GDP比重在70%以上，经济增长主要依靠消费支出的推动，因此消费这一块的回升无疑支撑着美国整体经济的进一步恢复。同时，欧元区的零售销售也较之前正在好转。另外，还有导致此次金融危机和经济危机的源头美国的房地产市场，最新公布的美国11月份新屋开工数较10月升8.9%，一改上月大幅下滑的颓势并且增幅高于预期，同时11月份建筑许可、单户型住宅和多户型住宅的新屋开工数均有所上升，表明美国房市仍然处在回稳之势中。而11月份成屋签约销售指数虽然大幅下降，但这是该指数10个月来的首次下降，同时数据也仍高于08年同期水平，此前美国成屋签约销售指数已经连续9个月上升，并触及近3年多来最高水平。

再有，虽然最新公布的11月新屋销量降至7个月来最低点显示出美国房市复苏的脆弱性，但11月份现房销量增幅意外两倍于预期，还是缓和了市场对美国房市的担忧。随着美国房市在09年中的逐渐企稳，经济也渐渐触底并开始了衰退后的复苏进程。2、量化宽松政策带来的潜在通胀预期随着08年美国这场席卷全球的金融危机爆发，欧美发达国家的金融机构纷纷被推到“悬崖”边上，而全球经济更是普遍陷入衰退，为摆脱这一困境，欧美等国纷纷出台各自的金融救助计划和经济刺激措施，并且连续的下调央行基准利率。其中美联储在08年将基准利率从4.25%水平一路下调至0-0.25%区间后，09年一直保持在该历史低位上，而欧央行在08年将基准利率从4.25%下调至2.5%后，又在09年进一步连续四次下调直至1%的历史低位。此外，在包括上述下调央行基准利率在内的常规手段用尽之后，欧美各国又进一步采取非常规的政策手段，如实施量化宽松的货币政策，这表面上是向市场注入流动性以缓和信贷紧缩问题，进而刺激经济的恢复，但实质却是在大规模的向市场增加货币流通量，这无疑将为未来潜在的通胀埋下隐患，而市场也已经认识到随着金融危机的过去，经济衰退的触底并逐渐走上复苏，各大央行若不能及时收回流动性并制定适宜的退出策略，迅速的通货膨胀将在不久的将来“上演”，特别是美联储向市场注入的流动性明显要远超过欧央行，因此美国所面临的潜在通胀威胁较欧元区更为严重，受此影响，美元在大幅上涨后的再度走贬将不可避免。关于09年的通胀情况，具体看来，从已经出炉的美国09年的通胀数据显示，其CPI指数平均增长率低于1%，而欧元区的CPI指数平均增长率要低于0.5%，并且其中2个月为负增长；美国的PPI指数平均增幅低于2%，其中3个月为负增长，而欧元区的PPI指数平均增幅却要低于0.5%，同时其中更是达到7个月的负增长。从上述的CPI和PPI指数就能够反映出，09年中美国的通胀水平显然要高于欧元区，虽然双方目前的通胀都处在可控范围之内，但由于欧美向市场注入的巨额流动性若不能及时收回，再加上央行长期的超低利率政策或将导致新一轮的泡沫，未来潜在的通胀威胁很可能将超过欧美各自设定的合理通胀区间，特别相比欧元区可能美国方面要更为严重，这无疑刺激投资者重新审视继续持有美元所带来的风险，因此欧元兑美元再度受到抬升。3、市场乐观情绪的滋生并蔓延随着时间的推移，欧美各国为应对金融危机和经济衰退所出台的宏观货币和财政政策以及巨额经济刺激计划的效果逐渐显现，金融系统慢慢得到修复，而经济也逐渐摆脱衰退并走上复苏之路，这使得市场的乐观情绪开始滋生并得到蔓延，股市和商品市场的纷纷大涨便是最好的证明，而同时也直接导致的结果就是投资者不再涌向具有避险功能的美元，而类如欧元这类相对高风险高收益货币则受到推升。具体来看，2009年的美国股市是其进入二十一世纪以来表现最为强劲的一年。其中道琼斯工业股票平均价格指数09年累计上涨18.82%，实现2006年以来最大年度点数涨幅，而就百分比涨幅而言也是2003年以来表现最佳的一年，同时该指数现较09年3月9日触及的12年收盘低点6547.05点上涨59.28%；纳斯达克综合指数09年累计上涨43.89%，该指数创1999年以来最大年度点数涨幅，同时也创有史以来第二大年度点数涨幅，就百分比涨幅而言，09年是2003年以来该指数表现最佳的一年；标准普尔500指数09年累计上涨23.45%，该指数创同样也创进入二十一世纪以来最大年度点数和百分比涨幅。

商品市场方面，2009年全年，由于受到受投资者对经济回暖将提振原油需求的预期推动，油价从1月20日触及的32.70美元/桶低位后开始持续的走升之势，并在10月21日一度触及09年的高位82美元/桶位置上方，最大涨幅一度达到156%。而09年的黄金也连续第九年上涨，一方面在日益担心美元贬值的情况下，各国央行的投资多元化操作令09年央行成为黄金净买家，这是20年来全球央行首次出现黄金买入量大于卖出量，另一方面鉴于09年大部分时间存在的金融不确定性，加上对宽松货币政策和财政政策将导致通货膨胀的预期，市场也出于避险考虑而买进黄金。金价从09年1月份的低点802美元/盎司位置一路攀升至12月处的年内高点1226美元/盎司位置，最高涨幅达到近53%。综上三点，即随着09年经济衰退的触底并逐渐开始复苏，加上市场对于欧美量化宽松政策带来的潜在通胀预期，再有市场乐观情绪的滋生并且不断蔓延，欧元兑美元在09年中呈现“一波三折”的止跌回升之势，最大涨幅一度达到近22%。三：展望2010年欧元兑美元走势欧元兑美元在经历了09年中的止跌回升后，在2010年中仍有可能进一步上涨，不过也将面临一定的压力，因此继续上涨的幅度料将受到限制。而以下将具体阐述影响欧元兑美元在2010年中走势的四个主要方面：1、欧美经济的恢复情况虽然欧美经济在经历了之前连续五个季度的环比负增长后，终于在09年的三季度中再度开始恢复正增长，并非常有可能在四季度中连续增长，这意味着欧美经济或将在09年后半段逐渐走出衰退并开始复苏。不过2010年中的复苏前景仍然不容太过乐观，因为目前经济的触底回升主要是依靠政府的刺激政策所带动的，而一旦当各国政府在2010年中逐步收回流动性，并且多数救助和刺激措施即将到期，经济是否能延续增长还是未知之数，因此政府方面的政策依然将起到关键性作用。从目前欧美国家存在综合巨大产出缺口、低通胀以及温和复苏这些特征来看，短期内就开始从支持增长的财政和货币政策中退出还不成熟，因此预计在2010年中欧美发达经济体只会逐步有选择的退出，而不太可能会快速的全部退出，所以欧美经济也很有可能虽然在2010年中继续复苏但较为温和且仍存反复。近期欧美陆续出炉的各项经济数据都预示着前景正在改善，特别经合组织综合领先指标的持续增长，暗示未来经济复苏将进一步延续，而IMF的世界经济前景最新报告中也反映出了这种乐观的预期，发达经济体短期的经济形势似乎较之前更为向好。但是，就发达经济体的整体复苏状况来看，目前尚未恢复到正常化，仍然有充分的理由对未来表示担忧，特别是高失业率以及与之相伴收入增长乏力，这将限制人们的消费能力，而消费支出的疲软将明显阻碍经济的复苏，特别是美国，美国社会消费占GDP比重在70%以上，经济增长主要取决于消费支出，而消费支出又主要取决于就业情况，加上家庭部门的资产负债情况也给消费前景蒙上不确定性的阴影，因此欧美经济在2010年中的复苏前景依然不容太过乐观。从已经公布的数据显示目前欧美的经济活动正在企稳，但与危机之前相比，仍然是下降的，并且经济的完全恢复仍需几年的时间，国内生产总值可能要到2012或2013年才能回到危机前水平，而2010年的增长很可能将非常温和。不过，劳动力市场这一通常滞后于实际经济发展趋势的领域或还将进一步恶化，因为企业仍有可能在2010年中进行更多裁员以度过二战以来最严重的经济危机，特别在缺少内生动力的刺激计划使本轮经济复苏并没有带来就业的显著增长，再加上大多数国家的经济增长还远不能恢复到危机前的水平，因此2010年欧美失业率的仍将居高不下无疑将继续制约经济的恢复速度，欧元区和美国的经济也可能会需要更长的时间复苏。

关于失业率，尽管欧元区经济已经逐渐摆脱衰退，但失业率仍然增至11年多来的最高水平达到10%，因企业继续在裁员，而持续增加的失业人数也黯淡了消费者开支的前景，从09年1至11月，欧元区失业人数增加300万人，这暗示欧元区从衰退中复苏可能需要更长的时间，更令人不安的是，企业可能会在2010年中继续减员，这无疑对正在逐渐复苏的欧元区经济带来负面影响。此外，欧元区三季度的就业人数已经是连续第5个季度季比减少，同时绝大多数企业运作产能仍较低，因此企业再次增加雇员可能还需数月时间，下降的就业人数可能意味着消费者支出仍将疲弱，这表明2010年中欧元区经济的复苏仍将是一个较为缓慢的过程。美国的失业率方面，尽管09年11月份的非农就业数据被修正表明美国经济出现衰退以来首次就业增加，该数据也是07年12月以来最好的表现，但随后12月数据的再度远差于预期表明就业市场复苏仍需时日。根据新职介绍机构最新公布的报告显示，美国企业2009年宣布的裁员人数达到2002年以来最多的一年，且2010年整个上半年经济复苏的势头可能都比较疲软，因此未来美国就业趋势恐难保持强劲的增长势头。虽然有调查显示，美国企业2010年聘请新职工人数将超过2009年，暗示美国经济在2010年中的表现将好于09年，但自2007年12月开始衰退以来，美国的失业人数已经增加近800万人，同时失业率也已经连续一个季度持稳于10%之上，达到26年来的最高水平，加上劳动市场复苏要滞后于经济的复苏，因此2010年中的美国失业率恐还将保持在高位。房市方面，特别是美国的房地产，从09年已经出炉的各项关于房市的数据来看，在前11个月中，美国新屋开工有5个月环比下降，而同比更是所有月份皆为负增长，营建许可有6个月环比负增长，新屋销售也出现5个月环比负增长，上述都表明美国房市尽管在09年中止住了之前连续几年的大幅下挫之势并开始逐渐企稳，但复苏基础仍然不太牢固，特别最新出炉的数据显示11月新屋销售的逾11%的意外降幅也抹去了自1月份新屋市场触底反弹以来取得的大部分增幅，这导致新屋市场的稳定前景又趋于暗淡，显示出美国房市复苏的脆弱性，因此2010年美国房市在继续企稳的过程中恐仍将有较大的反复。此外，美国房市在09年中的企稳有很大一部分原因是因政府税收优惠政策和低房价战胜了购房者对就业市场的担忧所致，特别政府为刺激经济而推出大规模刺激方案等，但随着2010年中这些政策的逐渐到期，房市更是面临第二次探底的威胁，而这也将在很大程度上拖累经济的复苏。联合国在最新发布的《2010年世界经济形势与展望》报告中称，目前积极的财政政策若得以持续，世界经济在2010年将实现2.4%的增长，而国际货币基金组织的预测显得相对较为乐观，其预计2010年可实现约3%的增长。从金融市场的角度来看，全球股市自2009年3月以来持续反弹，信贷市场的各项风险指标也都相继回落到或接近危机前的水平；从实体经济来看，国际贸易和全球工业生产指数已明显回升，越来越多国家的国内生产总值季度指标已从衰退转变为增长。因此，虽然目前金融状况仍然离“正常化”较远，一些部门特别是商业地产部门的信贷损失仍然在上升，而实体经济的恢复也主要是依靠政府的税收优惠政策和经济刺激计划以及向市场注入大量流动性等措施的帮助，但在2010年中只要欧美政府处理得当，金融系统和实体经济将很有可能持续积极地恢复，因此市场的信心也将进一步得到巩固，具有避险功能的美元或还将在大部分时间里走弱，而欧元恐也将有机会兑美元上测历史高点，不过欧元兑美元进一步的涨幅料将受到限制。

2、央行利率方面在09年中，美联储将央行基准利率维持在0-0.25%区间的历史超低水平不变，而欧央行在将基准利率调至1%的低点后也在随后所有时间内保持不变，但这种局面将很有可能在2010年中被打破。具体来看，虽然近期美国经济似乎正在获得更大的增长动能，但复苏势头还未强劲到足以促使FOMC的官员们改变有关利率必须维持在纪录低位的观点，特别目前美国失业率高企、其他一些经济指标非常疲弱以及通货膨胀率处在低位，因此美联储利率或将在2010年的大部分时间内维持在接近零的水平,这无疑还将继续压制美元在中长线上的走势。不过随着近期Fed对经济状况的评估较之前更为乐观，提前加息似乎也并不是非常久远的事情，Fed在公告中表示，随着经济活动持续上升，就业市场的恶化迹象正在消退，Fed即将结束部分经济支持措施，这也意味着2010年中美联储的加息进程或将会早于之前预期的到来。虽然未来加息的时间仍不确定，但Fed的部分经济刺激措施将在2010年到期，几项紧急借贷计划也即将在2010年第一季度到期结束，这意味着特定时期向市场注入的特殊流动性或将被逐渐收回，特别是美联储之前就已经表示将在2010年2月之前结束大部分的紧急信贷计划，因此，若美联储提早加息，这无疑将利好于美元走势。不过由于从美联储的态度来看，其还是乐见于美元的有序贬值，因此未来也不排除修改这些计划并进一步延长以支持金融稳定和经济增长，同时带来的后果就是美元的继续疲软。此外，虽然美国09年11月如此之好的非农就业数据和意外下滑的失业率还是推升了市场对于美联储低利率政策或将因此而提前结束的预期，但12月非农就业人数意外再度的大幅下降，逆转了此前11月份经过修正后呈现增加的势头，同时失业率继续持稳于两位数，这意味着美国的劳动力市场的复苏仍然较为严峻，因而市场对于美联储或将因11月份利好的就业报告而提前加息的预期也逐渐消退，除非在进入2010年后美国的劳动力市场数据能够如09年11月份一样的普遍向好，才能刺激美联储考虑提前加息的建议。而欧洲央行方面，其在09年12月的议息会议上再度将基准利率维持在1.00%不变后，行长特里谢在会后声明中表示，央行将继续向欧元区银行业系统注入充裕流动性，但12个月期再融资招标活动将于2010年3月份结束，并且招标利率不再固定于1.0%的欧央行基准利率低位，这意味着欧央行或将在未来逐步撤出刺激计划并随后开始加息，但加息的时间或将晚于美联储。特里谢此前还曾表示过类似的言论，他称，当前经济急剧下滑的趋势已停止或扭转，金融危机并没有像一些人担心的那样导致极端通缩、债务猛增及连锁破产，特别当前经济形势已足够稳定，可以开始撤出一些多余的不必要的刺激举措，目前欧央行已经为在2010年时撤出部分特别货币刺激做好了准备工作，但仍保留了大部分旨在打击衰退和银行业危机的刺激举措。根据欧央行最新的预测，2010年通货膨胀率预计为1.3%，而2011年通货膨胀率预计将升至1.4%，由于最新的通货膨胀率预期数值仍低于欧央行设定的接近但低于2%的通胀目标，这意味着欧央行还有很充分的时间来维持目前的超低利率货币政策以刺激经济的恢复。此前欧元区09年6至10月的消费者物价下降，是欧元区1999年成立以来首次通货紧缩。尽管目前欧元区经济复苏仍很微弱且不存在很大通胀压力，但欧洲央行对退出策略跃跃欲试，欧洲央行行长特里谢明确表示，欧元区经济将持续好转，2010年经济将保持正增长，在这种情况下，各国政府及时采取退出战略将有利于经济的持续复苏，如果再加上未来通胀如出现超出预期的过度抬头趋势，欧央行也必将逐渐开始走上加息之路。

因此，虽然随着欧美经济走出衰退后逐渐走上复苏，未来潜在的通胀威胁也将日益临近，但通胀的恢复不大可能导致世界主要央行立即的反应，主要央行可能还会保持基准利率接近于纪录低点一段时间，这是因为没有迹象表明物价广泛上升。不过在2010年中这一问题或将出现拐点，即随着之前全球罕见的向市场投放大量货币可能将带来一定程度的通货膨胀将逐渐开始显现，虽然全球各主要经济体仍表示避免过早退出救助和刺激措施，但自09年三季度以来，美、欧已开始陆续收回金融救市工具以逐渐收紧过大的流动性，澳大利亚、以色列、挪威、越南等国则纷纷开启加息通道，而美联储也推出了一项旨在回收银行系统中过量货币、针对银行的定期存款工具提案，被认为是美联储“退出策略”的前奏。随着反应经济基本面的各项经济指标若在2010年中进一步走好，未来或将有更多的央行走入加息的行列中来，其中便包括美国和欧元区。目前，美国向全球金融体系注入其廉价、充裕的流动性以及美元有序贬值的趋势，已推动投资者将资金投向资产市场，造成股票、债券、大宗商品等几乎各大类资产价格均大幅上升，致使许多国家面临极大的通胀压力。虽然有些国家是由于率先复苏才采取退出策略，但通胀因素也成为其不得不率先采取退出策略的无奈理由。经合组织最新公布的数据显示，上升的能源价格证实OECD在09年11月摆脱了通缩状态，此前OECD第三季度经历了1971年开始编辑数据以来的首个通缩，成为全球金融危机和衰退严重性的证明。而美国11月消费者物价指数1年多来首次年率上升，暗示通胀的潜在抬头趋势，因此美联储将不得不考虑该威胁从而在未来逐步开始考虑上调基准利率，特别目前已经有越来越多的经济指标反映美国已经逐渐走出衰退并开始复苏。因此，世界一些中央银行在09年大部分时间里“按兵不动”后，或将在2010年开始有所行动，并很有可能在后半年普遍开启加息通道，但是，各国的特点决定了在退出时机上不会完全一致。进入09年四季度以来，几乎主要经济体国家的央行都面临着相似的难题，即是否该收紧此前过度宽松的货币政策，而收紧政策是否会导致经济的二次回落。过早的退出将导致复苏夭折，过晚的退出将会诱发通货膨胀风险，虽然理论上存在最佳退出时机，但实际操作却很难把握，这无疑考验着各国决策层的智慧。预计在2010年的后半年中，美联储或将逐渐开始将加息提上议程，而欧央行也有可能在其之后也开始逐渐上调基准利率，而这样的一前一后将在短期内缩短欧元区和美国之间的息差，从而对欧元兑美元走势形成负面影响，因此汇价也很有可能在此期间受到一定的下行压力。3、财政赤字方面尽管欧美各国在09年后半段逐渐走出衰退并开始复苏，但也因为刺激经济恢复而造成了巨额的财政支出，这令财政赤字规模进一步扩大，经合组织推算，目前全球各国政府及央行为应对金融危机向银行及其他金融机构提供的援助资金已达11.4万亿美元，而美、德、法等AAA评级国家在削减巨额公共债务方面正面临着严重的困难，这些国家的财政危机可能会持续数年，因此部分国家将很有可能在2010年中为解决巨额赤字问题而采取特定时期下的特殊货币政策，如故意令本国货币贬值以缓和债务压力。欧盟各国在金融危机爆发后陆续出台了上万亿欧元的金融救市计划，随着实体经济因受金融危机打击陷入严重衰退，欧盟国家又先后出台了数千亿欧元的经济刺激计划，试图遏制经济下滑。

目前虽然在政府开支和贸易强劲反弹下欧元区经济在09年第三季度重拾增势，扭转了一年来的衰退局面，重新进入上升通道，但09年全年欧洲经济萎缩的总体趋势不会改变，而2010年中经济也或将是温和增长，特别未来持续的复苏将受到巨额财政赤字的影响，而贸易也会因为全球经济复苏的脆弱性而不会迅速恢复到危机前的水平。对此，欧洲各国举行会议，开始讨论经济刺激计划的撤出策略事宜，以阻止政府赤字不断激增，但各国仍对制定协同撤出策略的确切时间犹豫不决，因此提前规划并制定经济临时刺激政策的适宜撤出策略将是未来欧元区所面临的主要问题。此外，欧盟各国财政部长和央行行长在一份声明草案中表示，政府支持措施的解除须逐步进行，并应协调行动，而随著经济复苏的根基逐渐稳固，欧盟各国政府必须收敛扩张性政策以控制不断扩大的赤字规模。不过，由于欧元区各成员国的本国国情各不相同，同时面临的主要问题也不会一致，因此协调行动的难度也较大，这也将是未来制约欧元走势的一个重要因素。美国方面，美国在09年初推出7,870亿美元经济刺激计划、汽车业重组、继续实施金融救援、购车购房税收优惠等一系列措施，成功阻止了经济下滑，美国经济最坏时期也已经过去，目前正走在复苏的道路上，但要实现持续复苏仍长路漫漫，并且也留下了一个更为严重的问题，那就是这些大规模的救助和刺激措施所积累的政府财政赤字正在加速膨胀，而巨额的财政赤字无疑将对日后经济的恢复造成严重的影响，并且不利于货币的长期走势。不仅如此，美国还存在严重的贸易赤字问题，这就是压在美国头上的“双赤字”问题，而这一旦积累到一定地步，无疑将成为一枚“重磅炸弹”。而相比美国而言，随着全球经济在09年下半年的逐渐回暖，欧元区出口已经开始重新迅速增长，这令其经常帐的赤字规模正在进一步的缩减，因此，美国为解决这一问题也很有可能重新走上令美元贬值的老路。09年美国参议院通过了最后一个法案，批准将联邦债务限额提高2,900亿美元，这一法案的通过虽然能够解决此前12.1万亿美元联邦债务上限接近被打破的燃眉之急，但也意味着2010年美国政府将面临更为巨额的债务，因联邦债务上限提高2,900亿美元后，联邦政府公共债务总额至多可以达到12.4万亿美元，而债务的不断增加，无疑将对中长期经济的恢复产生隐患，并将制约着未来美元的走势。从已经出炉的数据来看，随着美国09年经常帐赤字的进一步上升，这令其第三季度经常帐赤字已经占到GDP的将近3%，此前第二季度占到2.8%。此外，尽管美国第三季度GDP年增2.8%，为1年多来首次增长，但经济的扩张仍受到扩大的贸易赤字限制，三季度净出口对GDP的贡献率为-0.8个百分点。另外，由于财政支出的增加以及税收收入的减少，美国联邦政府12月份预算赤字918.5亿美元，这是美国政府连续第15个月出现赤字，此次赤字规模也远高于2008年同期的517.5亿美元。计入12月份的赤字后，2010财政年度第一季度赤字总规模增至3,885.1亿美元，2009财政年度前三个月总计3,324.9亿美元；2010财年迄今为止的联邦政府支出总额为8,762.8亿美元，2009财年前三个月支出总额为8,798.7亿美元；2010财年迄今为止的联邦政府收入总额为4,877.8亿美元，2009财年前三个月收入总额为5,473.8亿美元。

上述数据明显显示美国在2010财年中仍将面临严重的双赤字问题，而对于巨额的双赤字债务问题美国当局暂时也没有更好的办法加以控制并予以解决，因传统的增加税收和缩减开支等手段在目前经济复苏尚不稳定的背景下或将产生反作用，因此美国势必得想出其他对策予以控制，而目前来看，让美元适度贬值或将是最好的权宜之计，因为故意的令美元适度贬值将会减轻政府的巨额债务压力，并有助于对外出口，这同时将有利于GDP的进一步增长，因此2010年中的美元走势仍然面临着长期的下行压力。4、其他方面影响2010年中欧元兑美元走势的还有一些其他方面因素，如在09年中发生的类似迪拜危机这样的大型债务违约风险，还有像欧元区成员国希腊主权信用评级遭下调等风险，这类重大事件都将牵动市场的神经，从而影响到欧元兑美元的走势。除此之外，市场信心的强弱也将在最大程度上左右汇价的走势，而部分国家或地区对于本国货币汇率的态度也将直接导致汇价在短期内的逆转，再有，就是贸易保护主义对世界经济的持续复苏将造成巨大的威胁。目前，虽然迪拜的债务危机暂时告一段落，这令市场的担忧情绪也得到缓和，但迪拜事件也很可能只是目前世界经济所面临问题中的一例，在目前金融体系不是那么透明的情况下，还很难识别哪些问题尚未被披露，而世界经济在走上复苏正轨前还将面临不同的金融冲击，若2010年中类似的问题再度频频发生，投资者将重燃对债务违约风险乃至这种风险蔓延至全球金融体系的担忧情绪，那具有避险功能的美元还将受到支撑。而在希腊、爱尔兰和奥地利连续曝出财务危机后，希腊、西班牙等国的主权信用评级纷纷遭到国际评级机构的下调，这令市场重燃对欧洲经济复苏力度的担忧，并凸显经济危机对欧元区的威胁仍未结束，若未来市场看不到上述问题有所好转的话，这仍将是威胁欧元中期走势的一大因素。此外，在人们热议债务危机之时，美国金融主管机关09年年末又关闭了几家银行，使得美国今年以来共有140家银行宣布关门，远高于08年的26家，而美国联邦存款保险公司预估，2010年可能有更多银行将被迫停业。目前，在美国联邦储蓄保险公司的“问题银行”清单上，仍有约500家银行，历史经验显示，上述这一清单的银行约有13%最终会倒闭。而中小银行倒闭风潮对美国经济复苏的负面影响不容忽视，因这将使美国本已严峻的失业问题雪上加霜，并削弱美国地方政府的财力，同时银行倒闭会导致流向房地产业的贷款减少，使仍深陷困境的商业地产复苏进一步受到抑制，从而影响美国经济的整体复苏步伐。虽然这些银行对整个金融体系的影响相对有限，但数量如此之多的中小银行倒闭还是将在一定范围内引起市场情绪的较大波动，因此这也将是影响2010年中美元走势的一项潜在不稳定因素。关于市场信心方面，大部分情况下，能够表现信心强弱最明显的反应便是股市和商品市场，若股市和商品市场纷纷上扬，表明市场信心较强，投资者也处在明显的风险偏好情绪中，这将推升欧元这类相对高风险高收益的货币，而具有避险功能的美元则将遭到抛售，反则表明市场信心不足，投资者也处在风险厌恶情绪中，欧元兑美元也将随之而走低。目前，各国政府和国际金融机构均在致力于促使经济持续稳定复苏，但是市场普遍预期全球经济的复苏之路将是崎岖不平的，因此，2010年全球主要股市既具有总体向好的趋势，也不排除风险的存在。

而经济刺激计划的退出策略实施是否得当也会给股市带来波动，如实施过早，可能造成流动性急速萎缩进而影响经济的持续复苏，股市也会随之走弱，实施过晚，这会加大通货膨胀上行压力以及资产泡沫的形成，同样不利于经济的健康持续发展，股市也会在经历大涨之后再度重挫，加上股市又是经济增长的风向标，因此股市的走向在引导市场信心变化的同时也将进一步影响到欧元兑美元的汇率走势。商品市场方面，目前，大宗商品仍然处在09年大跌之后的大幅回升之势中，虽然大宗商品的走涨代表市场信心的向好，这一方面在显示经济正在回暖的同时也将对欧元兑美元走势形成支撑，但是商品价格特别是资源类商品价格的过度上涨最终还是将对经济起到反作用，从而打压市场信心重新走弱，进而令欧元兑美元再度承压。就比如大宗商品中的原油，由于美国是石油第一消费大国和最大进口国，资源价格上涨将直接影响消费者的消费能力，从而拖累美国经济增长，反之将起到促进作用。比如在之前08年的后半段，随着美国金融危机向全球蔓延，石油、钢铁和许多资源的价格都出现了大幅下跌，这一方面将直接减少美国的进口支出，同时也节省了消费者的支出，扩大居民对国内产品和服务的消费；另一方面，石油等价格的走低大大减轻了美国的通胀压力，使美联储可以大胆采用扩张的货币政策，美国政府也可以放手增加公共支出以刺激经济。但是随着经济的止跌回升，石油等许多资源类商品价格再度呈现大幅上涨之势，特别是过度的上涨将反过来阻碍经济的复苏，因此2010年中大宗商品的走势在继续影响市场信心的同时也将导致欧元兑美元汇率走势的变化。若按照已经过去的09年的经济发展趋势，欧元区和美国在2010年中的经济增长或将相对积极，不过前景仍不稳定，特别在欧元兑美元汇率持续上升的情况下已经对欧元区造成伤害，若汇率在2010年中进一步上升，那么这对于欧元区经济增长将是负面的，因为欧元兑其他货币上升，那么其出口品在外国市场上就缺乏吸引力，降低欧元区经济增长一个关键推动力，而欧洲商业团体势必将很难忍受汇率的过度上涨，因此，过于强势的欧元汇率并不是受到欢迎的，而欧元区高官对于汇率的态度也将直接导致短期内欧元兑美元走势的逆转。贸易保护主义方面，此次经济衰退在世界范围内导致了贸易保护主义急剧升温，欧美等发达经济体为了扩大出口，解决国内就业问题，以解决“全球经济失衡”为借口，在09年中频频对包括中国在内的发展中国家产品采取贸易保护主义措施，而这恐还将在2010年中进一步持续，从而将给世界经济的持续复苏造成了巨大威胁。另外，尽管受到金融危机影响，美国经历了二战后最为严重的一次经济大衰退，但是美国世界经济头号大国的地位未因此而受到动摇，美国目前占世界经济的比重仍高达约22%，美元依旧是世界首要通货，IMF12月30日公布的数据显示，截止09年三季度末，全球美元储备为2.73万亿美元，高于二季度的2.68万亿美元，美元在全球货币储备中所占份额为61.65%，并且美元交易占全球货币交易总额的86%。因此，从中长期来看，美元的全球储备货币地位不会受到威胁，特别2010年美国的经济走势还将在很大程度上影响着全球经济的走势，因此美元的走弱或仍将是朝着有助于美国经济恢复的方向进行有选择地贬值，而不太可能会出现“一泻千里”式的重挫，所以欧元兑美元在2010年中虽然依旧有望进一步攀升并有机会刷新历史新高，但进一步上涨恐将受到一定的压力限制。综上四点，欧美经济在2010年中将很有可能延续09年三四季度之势继续复苏，但程度料将温和，因此欧元兑美元仍有可能继续上行；但随着欧美央行或将在2010年后半段逐渐将加息提上议程，而欧央行很有可能将晚于美联储加息，因此欧元兑美元或将在该期间受到一定的打压；不过，由于为应对“双赤字”的巨额债务压力，美国方面仍有可能继续漠视美元长期的有序贬值，因此这还将继续对欧元兑美元的长期走势构成支撑；但是，由于发达经济体目前的经济活动仍然远低于潜在产出水平，复苏势头也尚不巩固，因此欧美各国的“退出策略”若实施不当将很有可能引发经济的“双探底”风险，而欧元兑美元也或将因此而再度走弱。因此，欧元兑美元虽然在2010年中仍然有望继续走高并有可能刷新历史新高，但进一步的升势料将受到一定限制。

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