阳光城:可自由动用资金枯竭,或现大规模交叉违约

除夕前夕,2000亿量级规模房企阳光城(000671.SZ)曾披露一份预亏公告,其中称2021年全年预亏45亿元-58亿元,同比下滑185%-210%。次日,阳光城就收到了深圳证券交易所的关注函,要求阳光城解释集中大额计提存货跌价准备的主要原因,以及是否存在流动性风险、经营是否具有重大不确定性等问题。

2月18日晚间,阳光城就深交所关注的问题进行了回复,从回复口径看,阳光城如今已站在了“悬崖”边上。虽然货币资金有271.8亿元,但实操中可灵活动用资金还不足1%,基本等于枯竭。

自去年10月底发生流动性危机以来,阳光城进行了一系列积极的债务化解工作,但目前看来其仍有大规模到期偿债压力。尽管2021年年底阳光城有多笔境外美元债通过交换要约,但2022年以来可动用资金急剧减少,受到评级下调的影响,阳光城面临多笔公开市场债务触发提前还款条件,涉及的公开市场债务金额约79亿。

阳光城目前已公开债务利息违约,由于未能在30日豁免期内支付两笔境外债券合计2726万美元的利息,可能触发存续境内债券等产品的相关条款。阳光城称目前虽然正竭力沟通,但面临极大的挑战及压力,若最终未能得到豁免,将面临大规模债务交叉违约的极端情况。

阳光城称,2021年1-9月通过经营活动产生的现金流量净额为207.89亿元,较上年同期下降4.70%,因为银行贷款集中度管理等因素,出现一定降幅。同期融资活动产生的现金流量净额为-319.07亿元,主要系偿还大额有息债务,与借款相关的现金流入减少所致。

截至2021年12月末,阳光城在手货币资金较年初大幅下降,除预售资金受限及融资受限因素外,因整体环境持续严峻,金融机构及项目合作方股东对项目公司资金回拨集团非常谨慎,在实操过程中,对项目资金监管加强,所以动用项目资金极为困难,致使实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足1%,回笼至集团层面难度极大,公司可自由动用货币资金基本枯竭。

在资产处置上,截至2021年9月末,阳光城主要资产包括:货币资金271.80亿元、其他应收款536.04亿元、存货账面价值2013.88亿元、长期股权投资账面价值290.72亿元,上述四项资产占同期总资产的比例为83%。不过,这其中有占比较高的受限资产,截至2021年6月末,受限资产账面价值合计为1215.20亿元,占资产总额的比例为34%。

截至2021年6月末,阳光城未受限存货为950.72亿元。不过公告中称,随着市场的持续下行,变现能力同比大幅下降,叠加公司可自由动用货币资金基本枯竭的因素,短期及长期偿债压力比较大。

阳光城称,纵观2021年至目前,由政策调控升级,房地产行业面临资金超预期紧缩,一方面正常公开市场再融资已经完全冻结,金融机构收紧投放额度使得公司融资压降尤其严重;另一方面预售监管资金监管大幅趋严,影响回款和资金盘活,可动用资金大幅下降;加之市场下行,购房市场遇冷。多重因素叠加之下,公司自2021年四季度以来的流动性遭受前所未有的压力,可动用货币资金受到严重影响,导致短期及长期偿债压力比较大。

有息债务情况方面,截至2021年9月末,1年内到期的有息债务为247.98亿元、占比为29%,1-2年内到期的有息债务为365.67亿元、占比为43%,2-3年到期的有息债务为171.48亿元、占比为20%,3年以上到期的有息债务为64.25亿元、占比为7.6%。公司有息债务在1年以内及1-2年到期的占比较高,存在一定集中兑付压力。基于金融机构对于公司的整体评估,存在金融机构要求提前偿还的可能性,公司正在积极协商,不排除短期兑付压力更大的情况。

针对深交所询问为何集中大额计提,阳光城列举了内地、福建、长三角、京津冀等多地项目,2021年都存在着降价跑量的情况,原因包括市场下行去化艰难、应对周边竞品降价、加速回笼现金等。在拿地预期乐观时,阳光城曾以为绿色智慧家、品质树标杆等相关措施可以增加销售溢价,2020年售价较高,却没想到市场突然下行这种因素的影响。

一个月后,也就是3月18日,阳光城即将有一笔存续规模2276万美元的债券到期,按照阳光城现有可动用资金计,届时可能出现首笔本金实质性违约。近期,阳光城还曾4次公告控股股东阳光集团及其一致行动人股份被司法冻结,3次公告出现被动减持,冻结加减持合计股份达到了5.6亿股,占到阳光城总股本的13.7%。